大家好，我是张鹏远。

果然传播焦虑的文章，阅读量大，天天在文旅企业工作，比较喜欢研究解决办法，为了自媒体，不得不改头换面，传播焦虑，后面再写一篇多元化品牌突围的思路。

今天聊一聊文旅企业上市的难度。

首先是企业上市的定义。

企业上市（IPO）就是一家公司把自己的股份通过股票的方式卖给大众投资者，企业获得了融资，可以更好的发展，大众投资者获得了股份，可以享受分红，这些股票可以在证券交易所自由买卖。简单来说，就是公司从“私有”变成“公有”。

其次是可以上市的平台。

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中国内地市场，包含上海证券交易所，有主板和科创板；深圳证券交易所，有主板和科创板；北京证券交易所，主要服务创新型中小企业；最后是新三板，非上市股份转让系统，适合初创企业，流动性较低。

香港市场，同样有主板和创业板。美国市场，包含纽约证券交易所NYSE、纳斯达克NASDAQ和美国证券交易所AMEX、粉单市场Pink sheet等等。伦敦证券、新加坡交易所和东京证券交易所交易量也不小，一般不是中国企业的上市选择。

再次是上市的门槛。

不同的交易所有不同的要求，从内容上大概包含几个方面。一是主体资格，必须是股份有限公司，股东和核心管理层稳定；二是财务指标，对营收和利润都有不同的要求；三是合法合规，产权清晰、业务独立；四是股本和发行比例，拿出多少比例来给大众投资者，不同的交易所有不同的要求。

最后是上市的目的。

股市的概念起源于17世纪的荷兰，在那个大航海时代，不同于现在社会的内卷，有很多大陆还没有被发掘，航海人远洋航行其实很花钱的，于是就有了通过股份售卖分散募集资金，并且股份可以自由交易，这就有了现代证券交易所的雏形。

对于上市的公司来讲，上市是为了融资，是为了再发展，对于购买股票的大众来讲，是为了分享发展的红利。

这里就有了矛盾。现在想上市的公司门槛是必须连续几年盈利，并且是独立业务，输血类的业务不行，那么既然盈利了，为什么又要融资，自己小日子也挺好。

这样的要求比较适合互联网或者科技类的企业，前面企业能赚钱，但是市场没有打开，想扩大规模，占领更多的事情，就需要更多的投入，刚好上市获得融资，可以滚动发展，并且释放红利。

这个矛盾在文旅企业里面显得格外突出，文旅企业的核心吸引力、核心产品是旅游景区，只有旅游景区是独立业务，核心资源一定是独一无二的，如果是某个山上市，那么这个山是搬不走的，想要进一步发展，要么围绕这个山做各种业态补充，类似黄山旅游（600054）、张家界（000430）、峨眉山A（000888）的模式；要么轻资产运作，品牌输出，目前似乎没有这个题材的上市公司。

前段时间传来了张家界亏损的消息，既然企业融入了资本，那么就需要不断的发展，不断的扩张规模，资本市场看的是预期，不断的投入就会有更好的预期，可以说，文旅行业的资本市场和实业经营是完全相反的。

绝大部分的中小景区，只要控制好投资规模，不要乱投资，精心运营，都能稳住自己的基本盘，以景区为核心辐射二三百公里的周边游市场，是能够保证景区每年的收入上略有盈余，长期看能否收回成本，只是时间的问题。

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文旅企业是重资产投入，利润较低，甚至绝大部分景区都不盈利，天天想着谁来解盘我能解套，在这个行业基础上，自然资源类型的文旅企业上市难度极大。

那么能够讲好资本故事，可以复制，并且规模越大品牌越强、营利性越强的文旅商业模式，只有品牌输出。

目前已经上市的文旅企业中，符合要求的仅有宋城演艺（300144），宋城千古情的旗舰园区在杭州，现在全国已经有13个千古情，是当之无愧的大哥大。

后续没有上市且商业模式符合上市要求的，主要分为两类：

一是乐园系列，不管是方特、融创还是华侨城，品牌扩张的速度很快，各地都有这样的主题乐园，他们无法上市的原因是走的是房地产扩张的模式，不断的从银行借贷，不断的扩张，但看经营能力其实还是蛮不错的，如果减去融资成本，那报表就不能看了。

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二是演艺系列，目前唯一看好且商业模式符合的，主要是王潮歌导演的只有、印象、又见三个系列，我个人观点是产品很给力，比宋城系列的五个篇章更符合现在人的审美，王导主要是赚导演费的，自己没有像黄巧灵一样投资了一个园子，对于上市完全没有分享王导辛苦费的必要。

所以在中短期，并不会有演艺类的文旅企业上市。

另一类就是单体景区或者城市旅游目的地的文旅企业，从商业模式上来看，两者是一样的，都是依靠核心资源的吸引力，放进去各种各样的业态，形成一个中大型的商业综合体。

从上市的主观性来看，如果单体景区连续三年盈利，且数据不错，我认为是没有任何必要来上市，单体景区的扩张规模有限，基本上是政府多划块地，然后建小镇，大墉古城已经给我们演示了，国内的顶尖景区也带不动刻意而造的古镇。

黄山旅游（600054）、围绕核心景区，做补充、做配套，不跨界、不建城，目前看这条路走得通。黄山旅游有酒店、汽运公司、演艺、温泉、旅行社等，当然单体景区上市的要求，核心点是品牌，只有景区有国内超一线的资源，且运营能力也达到第一阶梯，才有可能。

目前的后起之秀应该是西藏旅游（600749），随着1.2万亿工程的落地，西藏大开发迎来了实质性的进展，西藏旅游已经连续涨停四五天了，迎来了最好的发展机会。

旅游城市的文旅企业主观性比较强，他们的前身大多是城投公司，是政府融资的抓手，想上市势必是通过公司业务的划分，丢掉大量重资产投资的债务，保留轻资产公司来上市，标准的模版是曲江文旅（600706)。

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西安把大唐不夜城核心区域有商业价值的资产装进曲江文旅，成功上市，没想到也亏损了，西安作为国内第一阶梯的旅游目的地城市，基本上把这条路堵死了，后期有旅游资源的城市如果想通过这种方式上市化债，基本上没有可能行了。

最后是借壳上市，如乌镇的操盘手陈向宏通过顶度集团上市，未成功，乌镇的股东中青旅(600138)是A股的上市公司，乌镇的报表计入中青旅集团，也算是间接上市了。

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最后做个总结，我来阐述我的观点：

第一，文旅企业上市难度极大。上市目的和实业经营现状存在结构性矛盾，所以对于绝大部分，99.99%的文旅景区相关企业，都没有必要把上市作为发展目标，也没有必要把二级市场类似REIZ基金当作发展目标。

第二，已经上市的文旅企业无序扩张，基本上把上市商业模式的路都堵死了。做事情要考虑路线和组织的问题，路线如果走不通，组织再好也没用，不如把精力放在实业经营上面。

第三，单体景区上市是有机会的，两个必要条件是品牌顶尖和不盲目跨界扩张。能够达到这个标准的，国内现有的文旅景区，两只手都能数过来，就看有没有主观能动性，以及用地手续是否合适。

第四，资本市场繁荣的必要条件是实体经营出色，当把上市解套当成发展目标的时候，用资金是能掩盖一时的，但是谎言无法持续，还是建议走阳谋的路线。

以上。