作者 | 源Sight 王言

在销售旺季的刺激下，加拿大鹅业绩有所回暖。

5月21日，高端羽绒服品牌加拿大鹅发布2025财年第四季度业绩报告。截至今年3月底止第四财季，加拿大鹅销售额同比增7.4%至3.85亿加元，按固定汇率计算增长4.0%，高于预期；净利润为2710万加元，上年同期为500万加元，同样超过预期。

在此前，由于投资者对当下经济环境对奢侈品行业冲击的担忧，加拿大鹅的股价曾经历一个急下坡——今年3月初至4月中旬，其股价下跌最高超过35%。而在此次业绩发布后，加拿大鹅股价一度上涨近30%，几乎填平此前的损失。

但另一方面，随着业绩增速放缓，市场需求分化，以及叠加全球贸易战带来的不确定性，加拿大鹅的增长之路依然扑朔迷离。

打破季节限制

秋冬季节通常是羽绒服的销售旺季，正因如此，加拿大鹅当期业绩实现较快增长。随着直销业务的增长，其毛利率也有所上升。

按照业务类型分，加拿大鹅第四季度直销业务（DTC）收入增长15.7%，达到3.14亿加元，按固定汇率计算增长11.6%，这得益于直销业务可比销售额增长6.8%以及非可比门店的收入增长。

不过，加拿大鹅的批发业务收入下降23.2%至3180万加元，按固定汇率计算下降24.9%，主要是由于欧洲、中东和非洲地区的计划订单量减少以及发货时间安排所致。

截图来源于企业财报

整体看，在该季度，加拿大鹅的总毛利润增长17.8%，达到2.74亿加元。本季度的毛利率从去年同期的65.1%提升至71.3%，主要原因是存货拨备减少以及直销业务收入比例增加。

整个2025财年，加拿大鹅总收入增长1.1%至13.48亿加元。这期间，加拿大鹅直销入增长5.1%至9.99亿加元，按固定汇率计算增长2.6%，而直销可比销售额下降3.6%；批发业务收入下降16.5%或18.0%（按固定汇率计算）。

2025财年全年，加拿大鹅归属于股东的净利润为9480万加元，而上年同期为5840万加元；毛利润增长2.8%至9.43亿加元，毛利率从2024财年的68.8%增长至69.9%。

对于这一业绩，加拿大管理层表现得非常满意，公司董事长兼首席执行官丹尼·赖斯（Dani Reiss）表示，“我们看到了直接面向消费者（DTC）的可比销售额实现了稳健增长，这得益于品牌故事、出色的零售执行以及‘雪鹅’胶囊系列持续的强劲势头。随着2025财年的结束，我们在关键优先事项方面取得了显著进展——提升零售执行水平、增强品牌和产品供应，并高效地实现这一切。”

据了解，“雪鹅”胶囊系列是加拿大鹅推出的一款高端时尚产品，涵盖了配饰、毛衣、夹克、大衣等多个品牌，产品价格在1000-15000元之间。

截图来源于天猫旗舰店

对于2026财年的规划，加拿大鹅表示，其重点仍然是为现有品类注入更多新颖元素，并通过增加服装产品线、同时保持羽绒款式的核心地位，扩大产品的全年适用性。公司将通过缩小产品组合范围、聚焦核心SKU，优化相关品类策略。

在渠道方面，加拿大鹅计划扩大门店规模，并对现有门店进行升级改造，采用更高档的设计理念以提升顾客体验。此外，为了提高销售效率，其计划通过优化人员配置、库存管理以及改进销售培训来强化零售执行力度。

在批发业务方面，加拿大鹅将通过定制展厅、强化销售培训，以及开展针对性的营销活动，持续提升品牌在批发合作中的影响力。

业绩引擎增速放缓

从2024财年开始，大中华区以4.22亿加元的销售额首度成为加拿大鹅的第一大市场，超越美国和加拿大的3.25亿加元和2.46亿加元。

在2025财年第四季度，大中华区的销售额同比增长7.9%至1.39亿加元，依然领先于其他区域。在大中华区的带动下，亚太区域的销售额也增长15.2%。

总体看，这主要得益于加拿大鹅在当地门店等渠道的扩张。根据官方微信公众号信息，目前，加拿大鹅在中国18个城市（包含港澳台地区）设有30家门店，且除了北京、上海、杭州、武汉、香港和成都之外，另外12城的门店数量均只有1家。但即便如此，大中华区是加拿大鹅全球门店数量最多的区域，且多以直营模式运作。

加拿大鹅上海线下门店 | 截图来源于大众点评

不过，加拿大鹅也需要面对这一业绩引擎增速放缓的事实上。

作为对比，2024财年第四季度，加拿大鹅在大中华区（包括中国大陆及港澳台）的销售额同比增长29.7%至1.28亿加元，带动亚太市场销售额同比增长29.6%；2023财年第四季度，加拿大鹅在中国内地市场销售额本季度同比增长约40%，亚太地区的销售额也实现了65.4%的增幅。

从整体业绩看，加拿大鹅的增速也在持续下滑。2022财年、2023财年和2024年，加拿大鹅的销售额分别增长21.54%、10.84%和9.6%。到了2025财年，这一数据直接下跌至1.1%。

此外，一旦避开秋冬旺季，加拿大鹅的业绩就会被季节性的销售特性拖累。

2025财年第二季度财报显示，在截至2024年9月29日的三个月内，加拿大鹅销售额同比下跌4.7%至2.68亿加元，直营渠道和批发渠道销售额分别下跌5%和15.2%至1.04亿加元和1.37亿加元。

另一方面，随着全球奢侈品市场遇冷，品牌方要面临的控价挑战愈发明显。随着扩张步伐加速，加拿大鹅也开始收紧批发渠道，以增强对品牌形象和价格的管控。

也是因此，加拿大鹅一直在全球范围内加开更多的直营门店。

财报显示，整个2025财年，加拿大鹅关闭2家临时门店，同时新开设4家净新增永久性门店。截至2025财年末，其门店总数达到74家。加拿大鹅称，这些门店战略性地布局在关键市场，有助于建立更深入的客户联系，并提升购物体验。

不过，批发渠道对于加拿大鹅来说依然不可或缺。作为新兴品牌，加拿大鹅依然缺少足够的力量通过直营渠道将产品销售至全球各地，其依然需要代理商的帮助，以实现市场的快速扩张。

不确定性

虽然四季度业绩亮眼，但加拿大鹅却拒绝为当前财年发布财务指引，原因在于越来越扑朔迷离的地缘政治局势。它们表示，鉴于当前宏观经济形势的不确定性以及由不稳定的全球贸易环境所导致的消费者消费模式的不断变化，公司将不会为2026财年提供财务预测。

丹尼・赖斯称，尽管当前业务持续发展，但美国主导的全球贸易战可能抑制需求。其表示，“决定不提供年度展望完全是基于我们所看到的全球消费者环境相当不确定的现状，现在是充满不确定性的时期。”

不过，对于美国特朗普政府掀起的关税战带来的影响，加拿大鹅依然乐观。赖斯直接称，当前的关税环境对公司2026年的计划“没有直接实质性影响”。

加拿大鹅首席运营官贝丝・克莱默（Beth Clymer）则在财报发布后的电话会议上表示，公司约75%的产品在加拿大生产，几乎全部符合《美墨加协定》（USMCA），这意味着它们目前免征关税。”

“我们剩余的生产主要来自欧洲，正面临越来越高的关税，但它们对财务的影响微乎其微。”克莱默说道。

一直以来，包括中国在内的经济体经济持续保持增长，消费需求的不断增加，也让奢侈品大盘一直保持着增长态势。这也让加拿大鹅这样的企业，拥有着一定的“穿越周期”的属性，以不断打造稀缺性，逆势进行市场投入。

但需要注意的是，当下，全球奢侈品消费已经无可避免地进入下行周期，叠加全球税率上调、成本抬升等因素的影响，加拿大鹅的前景并不一定如自己预期般地乐观。而消费者的钱包，可能不会再像以前一样那么容易被撬开。