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2022年7月上市的智立方（301312），上市前在招股书中雄心勃勃地提出了募资额几乎是公司总资产两倍的6亿元募投项目，其中2.74亿元投向“自动化设备产能提升”项目。

上市前在多份招股书中多次强调“已进入快速发展期”且“亟需通过募集资金投入保证与业务规模相匹配的生产能力及研发优势，实现经营规模的跨越式发展”的智立方，上市后核心募投项目却两度延期，尤其是今年4月下旬将项目达到预定可使用状态日期延长2年至2027年7月。除了两次延期理由都相同且比较笼统，该核心募投项目总投资中，铺底流动资金占比接近50%，明显高于公司招股书披露的多家可比同行。

值得一提的是，5月15日，证监会发布了修订后的《上市公司募集资金监管规则》，除了要求专款专用、专注主业，并强调从严监管募资用途改变和使用进度缓慢，提升募资使用效率。

IPO要募“两个自己”时强调亟需募资

自动化测试设备及自动化组装设备、半导体设备是智立方核心业务，上市前的2021年5月，公司在招股书申报稿中披露IPO拟募资6亿元（与具体项目金额之和的差异来自四舍五入），除了1.80亿元用于补充流动资金，“自动化设备产能提升项目”和“研发中心升级项目”分别投入2.74亿元和1.47亿元。

作为公司核心募投项目，智立方介绍该项目“将结合公司在工业自动化领域的多年积累，拟通过对现有产品的技术升级改造，构建新一代具有自主知识产权及品牌的智立方自动化设备系列产品。该产品系列的技术升级和研发，是公司满足市场技术发展趋势、提升公司产品技术实力、保证产品竞争实力的重要手段”。

值得一提的是，智立方2020年底的总资产才3.01亿元，净资产不到2.3亿元，这意味着公司IPO相当于要募“两个自己”，这在创业板IPO企业中并不多见。

由于募资金额超过公司资产总额，深交所曾在审核问询函中要求智立方补充披露募集资金规模是否与发行人的规模相匹配。

公司在回复中分析了募资规模的匹配性，不仅称“公司已进入快速发展期”，还表示“亟需通过募集资金投入保证与业务规模相匹配的生产能力及研发优势，实现经营规模的跨越式发展”。

公司在2021年7月后披露的招股书中，均有募资规模匹配性分析，上述表述均出现数次。

核心募投项目两次延期原因均相同

结合公司招股书披露的期内产能利用率均超过120%，对于IPO募投项目中唯一涉及产能扩张的“自动化设备产能提升项目”，智立方上市后快马加鞭地推进，无疑是顺理成章之事。何况公司测算该项目达产后年均营收3.09亿元、税后净利润7023.47万元，已然超过2019年的公司营收和盈利。

按照招股书规划，核心募投项目建设周期为24个月，正式投产时间为第21—24个月，建成后第三年达产。智立方上市后的公告显示，截至上市前夕的2022年7月5日，该核心募投项目无预先资金投入，这意味着该项目尚未开建。

然而，上市后一年半左右的2024年4月，智立方表示基于审慎性原则和结合当前募投项目实际进展情况，将“自动化设备产能提升项目”达到预定可使用状态的日期，从2024年7月调整为2025年7月，延期一年。

今年4月21日，离第一次延期的预定可使用状态日期还有两三个月时，智立方又表示基于审慎性原则和结合当前募投项目实际进展情况，公告包括“自动化设备产能提升项目”在内的部分募投项目延期，其中将“自动化设备产能提升项目”的预定可使用状态日期推迟2年至2027年7月。

值得一提的是，智立方两次募投项目延期原因均相同且笼统——“公司募投项目实际投入过程中，因受到外部宏观环境、行业内部环境变化及整体工程进度不及预期等因素的影响，公司的募投项目实施进度放缓，预计无法在计划的时间内完成建设。”

铺底流动资金占核心项目投资近五成

此外，智立方核心募投项目的铺底流动资金以及项目当前状态可能也值得关注。

根据公司相关信披，“自动化设备产能提升项目”的总投资2.74亿元全部使用募资。资金具体使用上，工程建设投资2433.40万元，软硬件投入10201.00万元，项目预备费为1263.40万元，而铺底流动资金为13458.70万元、占项目总投资比例达到49.20%。

翻阅智立方招股书提及的数个可比同行招股书可见，其类似的核心募投项目中，铺底流动资金或流动资金占比明显低于智立方。

例如快克智能（603203）2016年上市前的招股书披露，其智能化精密锡焊设备项目（用于生产焊接机器人等）总投资29978.00万元，流动资金为5500万元、占比18%出头。

又如赛腾股份（603283）2017年上市前的招股书披露，其消费电子行业自动化设备建设项目总投资55134.15万元，铺底流动资金为13908.84万元、占比25.23%。

再如博杰股份（002975）的2020年1月招股书上市稿显示，其中，自动化测试设备建设项目拟投资23877.92万元，铺底流动资金为4689.33万元、占比不到20%；自动化组装设备建设项目拟投资7694.81万元，铺底流动资金为1429.82万元、占比低于19%。

有要求不具名的业内人士向记者表示，铺底流动资金是项目总投资的组成部分，一般不超过项目总流动资金的30%。而且，铺底流动资金一般为募投项目投产初期所需，是保证相关募投项目建成后试运行所必需的流动资金，例如通常为购买原材料、燃料、支付员工工资以及各种与项目相关的经费。

按照公司4月下旬公告，“自动化设备产能提升项目”截至2024年底已投入19116.44万元，占承诺总投资2.74亿元的69.88%。以项目的工程建设、软硬件投入资金合计占比46.19%来看，智立方的“自动化设备产能提升项目”建设目前具体进展和具体资金投入情况，乃至两次延期的具体原因，募资使用效率、合理性和募投项目规划的科学性，可能都引人注意。

记者 陈刚