记者 陈月芹 一份年度业绩出炉后，千万股民和投资者便试图透过众多财务数据，检验管理层以及这家公司是否如期兑现“做大做强”的经营承诺，但对于腾讯控股（00700.HK，下称“腾讯”），他们总是更严格一点，例如，收入、利润、利润率等指标出现增长“是应该的”“符合预期”，而增长多少、哪里增长更快，才是关注的重点。

2024年，腾讯全年营收6603亿元，同比增长8.4%，整体毛利率从2023年的48%提升至53%。三大核心业务中，增值服务业务（包含游戏和社交网络业务）收入约3192亿元，贡献了总营收的半壁江山；而网络广告业务一年收入1214亿元，20%的同比增速最为亮眼，增值服务和金融科技的增幅仅为7%和4%。腾讯财报解释称，2024年大多数重点行业的广告投放均有所增长，尤其是游戏、电商、教育和互联网服务行业。

业务形态基本稳定，没有重大利空，这样的成绩在投资者的预料之内，而资本市场的情绪也直接反映在腾讯的股价和市值上：一年时间里，腾讯的总市值几乎翻了一倍，即将突破5万亿港元大关。

值得注意的是，有1个数据被投资者贴上“超预期”的标签：2024年，腾讯的资本开支暴涨221%至767.6亿元，这比2021年—2023年3年累计的资本支出还要多，近5年里这一数值平均在200亿元左右。

资本支出，指企业用于购买、升级或维护长期资产的现金支出，常被视为企业扩大业务规模、加大对未来增长的投入的风向标，例如科技公司用于购买服务器等基础设施的投入。

拿出一年总收入的12%作为资本支出，不是腾讯的一贯风格。此前，腾讯常被冠以“保守”“谨慎”的标签。分季度来看，腾讯第四季度用于支持AI项目发展所涉及的资本开支为390亿元，而当季整个腾讯集团的经营现金流净额为540亿元，相当于把一个季度超七成净赚的钱都用来投入到AI基础设施中。

在AI上“烧钱”这一动作是具象化的，腾讯的现金净额从2024年9月底的955亿元锐减至年底的768亿元。

腾讯总裁刘炽平在业绩会上透露，2024年，腾讯加大了AI投资，以满足内部业务需求训练基础模型，并支持用户对推理的激增需求。尤其是第四季度的资本支出增加得非常显著，“因为公司在这一季度购买了更多GPU以满足推理需求”。此外，腾讯计划在2025年进一步增加资本支出，预计资本支出将占收入的百分比为低两位数。

2月中旬，腾讯全生态应用火线接入DeepSeek-R1。一位腾讯WXG（微信事业群）员工告诉经济观察报，微信为了让用户免费用上DeepSeek，在扩容、加（GPU）机器上几乎不计成本。

这或许可以说明，腾讯在DeepSeek爆火前已经大手笔增加AI资本支出，而马化腾只是比其他同行更早一步、更果断地借了梁文锋吹来的“东风”。

腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾在业绩会上表示，除了加大AI投入，腾讯内部还重组了AI团队，以便专注产品创新和深度模型研究。在研发上继续投资自研模型，并加速各个业务集团的AI应用开发。在市场营销方面，腾讯加大投资，以提高用户对新AI产品，比如元宝的认知和采用率。

3月中旬，多地乡村围墙被刷上了“母猪产后护理难，问腾讯元宝”“直播带货不会整，问腾讯元宝”等标语。和大多AI应用瞄准一、二线城市白领等群体不同，腾讯选择让元宝下乡，希望走“农村包围城市”的道路实现AI平权、技术普惠。

2月以来，微信、B站、微博等多个平台都出现了腾讯元宝的各式广告。对于烧钱买量的操作，刘炽平也毫不避讳地介绍：腾讯有比较大的投流动作，同时密切关注用户留存率，“现阶段看，留存率还是相当不错的，所以我们还在继续，但未来肯定不是纯粹靠投流来获得用户”。

集整个“鹅厂”的财力和人力，仅2月到3月间，元宝的日活跃用户（DAU）增长了20倍，成为中国DAU排名第三的AI原生移动应用。

腾讯在AI投入上走出了一条前期谨慎、起步较晚、敢为人后的路线。其于2016年成立AI Lab，2023年发布自研大模型混元——较同行晚半年以上，再到2024年第四季度才突然显著加大投入。2024年全年研发投入707亿元，2018年至今累计投入3403亿元。

马化腾还表示，在过去一两个月里，生成式AI得到了很大的关注和发展，尤其是在DeepSeek的模型出来之后。“腾讯也是经过了一个慎重思考，最后选择将云、元宝等应用平台都接入DeepSeek。我们采用的是DeepSeek+混元的双核技术。”

谈起梁文锋，马化腾不吝赞美之词：“我们业界（和他）都有交流，特别敬佩市场上出现了这么一家独立、真正开源且非常自由的产品，而且率先把深度思考模型公开，让很多家甚至很多国家的大模型开发也受益。我觉得这是非常伟大的事情，我们非常尊重，也会积极拥抱。”