3月13日晚间，中润光能向港交所递交招股书。这意味着在A股IPO折戟后，这家光伏电池对外出货量一度全球登顶的光伏电池制造商，正式冲刺港交所上市。

招股书显示，中润光能是全球领先的专业化光伏电池制造商，开发了多元的产品组合，涵盖N型电池和P型电池及光伏组件。根据弗若斯特沙利文的资料，按光伏电池对外出货量计，2024年度，中润光能在全球专业光伏电池制造商中排名第一，市场占有率18.3%，且在全球光伏电池制造商中排名第二，市场占有率14.6%。

中润光能曾于2023年5月向深交所创业板提交上市申请，2023年12月，创业板上市委员会经审核认为公司符合上市条件及信息披露要求。2024年6月，保荐机构海通证券考虑到公司2024年第一季度产生亏损等因素，单方面撤销保荐，从而终止中润光能的A股IPO之路。

此次转战港股IPO，中润光能表示，公司业务的市场主要包括中国、美国、欧洲、中东、东南亚及南亚，赴港上市有助于为其日后募集资金创造机遇，亦将让更多的国内和国际投资者更好地了解和认识公司。

2024年亏损13.63亿元

据招股书，2022年至2024年，中润光能的收入分别为125.17亿元、208.38亿元、113.2亿元；利润分别为8.34亿元、16.81亿元、-13.63亿元。

中润光能表示，光伏行业目前面临的周期性风险主要为产业供应链供需关系变化带来的利润水平波动，公司相对简单的产品结构使其易受产业供应链上下游波动的影响。自2023年第四季度以来，随着光伏产业价值链各环节产能突增，光伏行业整体出现阶段性和区域性产能过剩，行业利润率出现下滑。若终端应用市场的增长速度低于产能扩张的预期，导致新增产能无法有效利用，公司的业务及财务状况可能因此遭到重大不利影响。

2022年至2023年，中润光能公司光伏电池片业务产生的收入分别为115.78亿元、189.67亿元，分别占当年总收入的92.5%、91.0%。2024年这一比例有所下降，但仍达到81.1%。

2022年至2024年， 中润光能海外市场收入分别为14.41亿元、27.96亿元、37.23亿元，分别占当年总收入的11.5%、13.4%、32.9%。从数据来看，中润光能海外市场收入占比逐年提高，公司对产品出海愈发重视。

中润光能也表示，公司未来的成功取决于其能否以具有成本效益的方式运营中国和海外生产基地。

万创投行认为，面对激烈的市场竞争，中润光能凭借其领先的技术优势和全球化战略布局，实现了2024年出货量的逆势跃升。具体来看，中润光能积极布局海外市场，在老挝、柬埔寨等地打造现代化生产基地，在德国、美国等全球多个经济核心区域以及新能源产业发展前沿地带设有功能完备的生产销售中心，构建起全球化的业务网络，有助于实现生产与销售的高效协同。

此次赴港上市，中润光能拟将募集资金分别用于在美国北卡罗来纳州建立新的海外生产基地，未来五年在新型光伏电池片及光伏组件产品方面的研发工作和技术创新，以及营运资金和一般公司用途。

2024年存货高达24.03亿元

中润光能在招股书中阐明，如果公司未能有效管理存货（主要包括原材料、在制品及产成品），其经营业绩、财务状况及流动性可能会受到重大不利影响。

2022年至2024年，中润光能的存货分别为9.38亿元、22.37亿元、24.03亿元，存货周转天数分别为19.7天、32.2天、68.0天。同期，中润光能的存货减值亏损分别为9391.2万元、3.09亿元、1.89亿元。

从存货结构来看，中润光能的产成品和原材料占比较大。2022年至2024年，公司原材料存货分别为2.79亿元、6.48亿元、7.49亿元，产成品存货分别为6.22亿元、15.52亿元、15.64亿元。

中润光能表示，2023年存货同比增加138.6%与其收入增长相符，同时也归因于其海外销售占比和海外制造占比增加，海外存货周转周期相较于国内更长；2024年存货同比增加7.4%主要是由于海外生产基地的产能进一步释放，导致原材料和在制品增加。业内人士认为，中润光能在报告期内计提的存货减值准备比例较低，与同期市场价格有关，这也为在未来市场价格大幅下行时，中润光能存货需大量补提跌价准备预留了空间。

根据普华永道发布的报告，中国光伏行业经过近50年的发展，已经从依赖补贴的起步阶段，发展到平价上网的成熟阶段，并在全球产业链中处于领先地位。然而在经历快速规模化发展后，产能过剩和价格下行已经成为行业面临的主要挑战，产业链上中游制造商利润空间被压缩，部分企业面临亏损。普华永道认为，光伏产业未来应更加注重产业链的整合与协同，通过技术创新和市场拓展，实现降本增效，同时对抗价格波动带来的不确定性，推动行业健康可持续发展。

作者：孔令仪