文丨大卫·斯科特（David Scutt） 编辑丨吴海珊

受DeepSeek推动、中美贸易紧张关系缓和、相较发达市场更具吸引力的低估值，近期市场对中国资产（包括股票和人民币）的情绪明显改善。恒生科技指数创下疫情之后重启以来的新高，突破了2022年2月以来创下的高点。

恒生指数领涨

科技股表现强劲

香港恒生指数领涨，科技股大幅上涨为其提供了支撑。目前，恒生科技指数的前瞻市盈率仅为17.4倍，即便处于牛市，也远低于过去五年的平均水平（24.5倍），表明上涨空间仍然存在。特别是，如果海外投资者开始回补其在中国股市的低配头寸，这一涨势可能会进一步延续。

DeepSeek的出现挑战了传统的AI训练成本假设，并推动AI推理需求的更快速增长。在此背景下，有云服务概念、AI应用概念的公司受到热捧。例如，在港股市场，阿里巴巴股价从年初低点涨幅逼近50%，而金山云的股价接近翻倍，该公司股价自2024年11月低点以来更是已涨超7倍。

投资者对AI主题持续追捧。年初至今，南向资金持续强劲净流入170亿美元，主要流向IT和通信服务板块，日均净流入较2024年的4.2亿美元翻倍至8.81亿美元。

2月12日，阿里巴巴港股大涨8%。有消息显示，苹果的AI生态Apple Intelligence或与阿里合作。DeepSeek令投资者意识到，云服务将成为一项重要的基建，而阿里云将是主要受益者之一。

多个云平台（百度/华为/腾讯等）已宣布DeepSeek R1以具有竞争力的价格提供。例如，百度提供DeepSeek R1，每百万输入/输出标记价格为2元/8元，并在2025年2月19日之前提供免费版本。我们认为，较低的API（应用程序接口）成本有利于降低公司的LLM成本，并加速终端用户的采用。

之所以云服务商至关重要，是因为例如DeepSeek等大模型可能受限于自身的 GPU资源，而云服务商可以提供更强大的计算基础设施，确保模型推理的稳定性和可用性，特别是在需求激增时。

恒生指数期货即将进入技术性牛市

恒生指数期货即将进入技术性牛市，自1月初低点以来的涨幅已接近19%。技术指标（如MACD和RSI 14）释放出看涨信号，短期内逢低买入以及突破追涨可能仍是有效策略。

恒生指数期货分析

2025年2月13日。来源：TradingView

交易量的逐步回升进一步巩固了上涨趋势，这与2024年9月提振A股市场时的短期暴涨不同，目前的上涨似乎更加可持续。

不过，RSI（14）指标已进入超买区间，这意味着入场点、目标价位和止损设定将尤为关键，耐心等待合适的交易机会可能会带来更好的风险回报比。

我们认为关键技术位，下方支撑位在21728、21377，以及1月13日形成的上行趋势线；上方阻力位则在22500（可能吸引卖压），若突破则关注2024年9月的双顶阻力23330，更上方的23870曾在2021年多次成为关键技术位。

恒生科技指数期货分析

2025年2月13日。来源：TradingView

与恒生指数期货类似，恒生科技指数期货保持上升趋势，并已突破技术性牛市的20%涨幅门槛。

同时，MACD与RSI（14）持续向上，强化了看涨预期，但RSI已进入超买区间，并出现与价格的背离，可能是短期回调的信号。

关键技术位的下方支撑位在5300，更下方关注5140及1月13日的上行趋势线；上方阻力位则在2024年10月高点5484，若突破，可能进一步上行。若市场动能足够强劲，2022年1月高点6010可能成为最终目标。

恒生科技指数已处于技术性牛市，但短期内可能面临超买修正，投资者可关注关键支撑位的表现，以判断是否有新的买入机会。

离岸人民币对美元走升

随着中国资本市场情绪回暖，人民币也开始反弹。美元/离岸人民币报7.2779，中国央行也宣布发行离岸市场央票。

近期，中国央行保持了维稳的姿态，中间价在关税宣布后并未被调贬。例如，就在关税生效的首日（2月5日），人民币中间价报7.1693，出乎华尔街大行的预料，同时也释放了中国央行的维稳信号。2月10日，中间价为7.1707，仍远低于1月多数时间的7.18~7.2区间。特朗普推迟了对加拿大和墨西哥加征25%的关税，但维持对中国加征10%的关税，中国也宣布了10%~15%的关税反制措施。

在一系列影响下，USD/CNH 正显示出走低的迹象，已跌破 7.3000 这一水平，该水平是横盘支撑与上升趋势支撑的交汇点。本月早些时候，在 7.2800 下方出现买盘，使其成为关注焦点。

USD/CNH 离岸人民币汇率分析

CNH 2025年2月13日。来源：TradingView

下方 7.2400 近几个月来多次吸引买盘，而 7.2130 和 7.1400 是值得关注的潜在支撑位。

不过，动量指标依然分化，整体倾向于中性观点。RSI（14）已跌破上升趋势，暗示看跌动能增强，但 MACD 尚未确认该信号。

（作者系嘉盛集团资深策略师。文中观点仅代表作者个人，不代表本刊立场。文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议。）