来源：价值事务所

所长刚刚看到中国宏桥（01378.HK）发布的一个公告，公告是12月23日早上发布的，到现在看到的人还比较少，但坦诚讲，这个公告真的非常非常重要，甚至可以说其中蕴藏着极大的机会，因此，所长马不停蹄地写下了这篇文章，赶在第一时间同大家分享。

好了，闲话少说，直接进入激动人心的篇章，这个公告到底讲了个啥?为什么所长觉得里面藏有巨大的机会?

“阿喀琉斯之踵”问题迎刃而解

中国宏桥的这个公告其实就是一个与其相关的重大资产重组。

熟悉中国宏桥的朋友应当清楚，中国宏桥可以说是中国乃至全球铝制品行业最重量级、最头部的玩家，整体在香港上市。中国宏桥除了在香港上市的集团企业外，还有一个在大A上市的附属子公司，宏创控股（002379.SZ）。

这个宏创控股虽然也实力不俗，目前拥有22条铸轧线、5台冷轧线、14条箔轧生产线，具备年产铸轧板材20万吨、冷轧板材20万吨、铝箔12万吨生产能力，也是国内著名的铝加工企业，但在整个中国宏桥体系内其实还是非常“微小”的存在，这点从业绩体量就可看出。

2024前三季度，宏创控股实现营收25.59亿，同比增长27.48%；而中国宏桥主要子公司山东宏桥2024年前三季度则营业收入1100.68亿元，同比增加12.47%(中国宏桥为港股上市公司，没有披露完整三季报，只披露了核心子公司情况)。

这个公告的核心意思就在于，位于A股的宏创控股将收购宏拓实业的全部股权，而这个宏创控股，当下拥有中国宏桥及其附属公司位于中国内地的全部铝合金产品、氧化铝产品及部分铝合金加工产品生产线。按照公告的说法，截至2024 年11 月30日，宏拓实业净资产约为人民币 472.14 亿元，而目前宏创控股的总市值为一百亿出头，净资产还不到20亿元。

大家看明白什么了么?

是的，宏拓实业的实际资产远比宏创控股本身庞大，之所以中国宏桥要进行这样的安排背后大有深意。

此前《价值事务所》有写过一篇中国宏桥的解读，《预期差极大，股息率超高，净利润狂涨141%，2025年最值得关注的龙头之一》，有一说一，中国宏桥当下的市值对比其资产质地而言是大大低估的，股息率这么高，业绩这么强，市净率才刚过一。

但其实也很能理解，他是在香港市场上市的，香港市场相比大A本就有一定的折价，而近几年由于国际大环境的原因，香港市场的折价拉得更大了，因此，可以说香港市场的上市企业其实处于一个集体被低估的状态，这也可以说是港股企业的“阿喀琉斯之踵”了。

中国宏桥将旗下部分优质资产通过重组的方式纳入大A的附属企业宏创控股，其实就有一部分借助大A拔高自己估值的意味在里面。

想想看，这么大一笔资产注入，宏创控股的内在价值必然大幅提升，而内在价值大涨，其市值也自然板上钉钉地会水涨船高，毕竟资本市场的定价短期再怎么失灵也是有一个估值锚在那里的，而这个估值锚就是企业的内在价值。

当子公司涨势如虹且市值高高在上时，母公司的价值是不是会被市场重新估计呢?不然假设出现子公司比母公司市值还高的情况，是不是就既奇怪又尴尬了?如果真有出现这样的情况，那基本会引来套利者，最终让两者差价回归到正常水平。

所以，中国宏桥的这个做法，最大的好处之一，也是所长本文一开篇讲的最大机会之一，就是通过在大A上市的子公司实现在香港上市母公司的价值重估。

当然，除了这个好处外，其实还有不少其他的好处。比如，这样将优秀的资产独立出来重组入子公司，其实是有解决部分激励机制问题的，想想看子公司高管都拿子公司的股权，独立融资、独立上市，打下来的江山都是自己的，这样是不是积极性会更高，也不容易被外部创业团队挖走?

还比如，这样既能独立又能资源复用，如此可以保证子公司一定独立性，专业的团队干专业的事情，让子公司团队业务更聚焦，但又因为母子相连，母公司的资源子公司也可以进行复用。

正是出于上述的种种好处，其实近年来这么干的企业不少，比如小米集团（01810.HK）、京东集团（09618.HK）、微创医疗（00853.HK）、海尔智家（600690.SH 、06690.HK ）都有进行类似这样的重组，甚至香港的金斯瑞生物科技(01548.HK)还将自己的创新药企业传奇生物剥离到估值更高的纳斯达克去，从而带动自己资产重估，我们可以看到基本每次传奇生物大涨几乎都能带动金斯瑞一起。

历史性的股价催化剂

这次宏创控股的资产重组，所长觉得对宏创控股和中国宏桥都是非常大的利好，而且应该会进行得非常成功，后续大概率两者的市值也会有相当亮眼的表现。

毕竟早在去年，中国宏桥就有进行过类似的事情，所以对资产重组可以说是“轻车熟路”了。

去年几乎是同一时间，即2023年的12月21日，中国宏桥发布公告，为进一步扩大股东基础，引入战略投资者，魏桥铝电、山东宏拓及山东宏桥先后与各投资者分别订立增资协议，各投资者累计以人民币29.626亿元的对价认购山东宏拓共计4.705%的股份，换句话说就是，给山东宏拓的估值为人民币600亿元。

而这29.626亿元增资额中，主要投资方为【中信系】天津聚信5亿、中国华融5亿、宁波信铝4亿；【山东国资】济南嘉汇5.3亿、济南君岳2.016亿及济南宏泰3.01亿；【东方系】中国东方5亿。

这些战投基本上都背景深厚，引入他们，自然有助于加深大家的合作，包括向中国宏桥提供战略性资源支持。另外，通过一级市场资本的认可同时也是有助于整个集团二级市场估值提升的，毕竟二级市场的投资者对企业相应的定价也会参考其体内其他资产价格来确定，别的不说，至少这些投了子公司的战投自己都会重估一下整个母公司的价值。2024年开年的一路攀升，所长认为，就同这次一级市场的交易有一定的关系。

因此，总体来说，所长相信这次中国宏桥资产重组会做得相当好的，自己也非常看好这次资产重组后中国宏桥的估值表现。