来源：市场资讯

A股又上演了一起“上不了市就卖公司”的故事。

2023年5月，尚阳通递交了上交所科创板上市申请；2024年7月，随着保荐机构撤回保荐，尚阳通上市失败。

然后，就开始筹划卖公司。

2024年11月，友阿股份（002277.SZ）发布公告，拟通过发行股份及支付现金的方式，收购尚阳通100%股权。

所以，要么IPO上市，要么就卖给上市公司！

怎么看待这起并购？

在并购公告披露后，友阿股份8天8涨停，股价暴涨100%；12月23日，盘中再次触及涨停。显然，资本市场对这笔收购持欢迎态度。

另外，对友阿股份5万名股东来说，股价创近7年新高，绝对算的是泼天的富贵。

但是，抛开资金层面的喧嚣，这笔收购有很多匪夷所思的地方。

尚阳通登陆科创板失败，关于其原因，除了政策收紧之外，还有就是公司的经营业绩。

招股说明书里面提到的业绩，可以说非常的漂亮。2020年至2022年，尚阳通营业收入年复合增长率超过了140%，净利润更是从-1311万元暴涨至1.39亿元，妥妥的高成长科技公司。但是2023年，也就是递交招股说明书的这一年，公司营业收入6.7亿元，同比下滑8.56%；净利润8328.13万元，同比下滑40.28%。

今年前10个月，尚阳通营业收入4.8亿元，但是净利润却只有3131.7万元，继续大幅下滑。

所以，可以导致得出这样一个结论，友阿股份拟收购的标的，是一家科创板上市失败，且业绩大幅下滑的公司！

这还没完。

2020年，尚阳通完成首轮增资，投后估值4.09亿元；2022年10月，尚阳通完成第四轮增资，投后估值50.81亿元；2023年5月，尚阳通拟IPO募资17亿元。

这里有两个疑问。

第一，2020年至2022年，短短两年时间估值增长了10倍，是否合理？第二，2023年和2024年盈利能力恶化，公司估值是否应该发生变化？

还有就是，收购方友阿股份跟尚阳通属于是八竿子打不着的关系。

友阿股份的主营业务是百货零售，经营业态包括百货商场、奥特莱斯、购物中心、专业店、网络购物平台等，而尚阳通的主营业务是半导体功率器件的研发、设计和销售，产品覆盖车规级、工业级和消费级等应用领域。

简单来说，就是一家百货公司收购了一家芯片公司！

当然了，跨界并购并不是不行，关键看拟收购标的资产是否优质，收购完成后两家公司是否能够很好的融合。

可问题是，尚阳通的盈利情况前面已经提到过，不断趋于恶化。至于说是否能够很好的融合，这么说吧，友阿股份的主营业务属于是一团糟。

2021年至2023年，友阿股份营业收入分别为25.85亿元、18.13亿元和13.42亿元；今年前三季度为9.6亿元，同比下滑5.34%。

净利润方面，乍一看似乎不错，但主要靠的是投资收益。2024年前三季度，友阿股份的投资收益为3.46亿元，占利润总额的356%；根据市值风云的报道，如果扣除投资收益的话，2018年至今，友阿股份主业相关亏损了累计超10亿元。

重点来了。

截至2024年三季度末，友阿股份货币现金为1.99亿元，但仅短期借款这一项就高达25.58亿元。

从这个角度说，友阿股份的财务并不算稳健，且偿债压力巨大、存在流动性风险。可就是这样一家公司，竟然发起了一起“蛇吞象”的并购。

最后，大家觉得，对于这样一起“蛇吞象”的并购，对于零售+半导体”的跨界组合，能够达到“1+1＞2”的效果吗？

主营业务深陷困难的友阿股份，能够顺利打造第二增长级吗？还是说，这样的并购本身，有着其他大家不知道的目的。

个人观点，仅供参考

（转自：泡财经）