近期，温多利遮阳材料（德州）股份有限公司（下称“温多利”）提交了招股说明书，拟北交所IPO上市，公开发行不超过1800万股。

钛媒体APP注意到，温多利连续两年出现了增收降利的现象，与此同时公司2022年的毛利率较2020年下滑超10%。

另外值得注意的是，报告期内，温多利曾先后6次进行现金分红，合计分红金额6400万元，并且公司的账面货币资金充裕。但在此次募资中，温多利仍表示需1200万元补流，其合理性值得商榷。

关联方支持下净利润依旧下滑

温多利是一家中外合资企业，自成立以来一直从事功能性遮阳材料的研发、生产和销售，主要产品包括阳光面料和涂层面料，加工为成品后广泛应用于办公楼、酒店、学校、机场、车站等公共建筑和家居等的内外遮阳。

2020年-2022年和2023年1-6月（下称“报告期”），温多利分别实现营业收入1.53亿元、1.71亿元、1.73亿元、0.88亿元，净利润分别为3896.75万元、3726.87万元、3161.12万元、1669.19万元，其中2020年-2022年，公司出现了增收不增利的怪象。

不断下滑的毛利率或许是导致上述现象产生的主要因素。报告期内，温多利的毛利率分别为44.33%、38.74%、34.18%、38.89%，其中2020年-2022年温多利的毛利率持续下滑，特别是2022年公司的毛利率较2020年已经下滑了超10%。

从产品结构上看，温多利主要拥有阳光面料、涂层面料等两大产品，其中阳光面料产生的销售收入分别为10657.26万元、11364.78万元、11324.19万元、6574.89万元，分别占当期主营业务收入的70.55%、68.58%、66.96%、75.6%，为公司核心产品。

目前，公司的主要市场在境外，但境外市场的营收也在下滑。报告期内，温多利在境外产生的销售收入分别为13859.81万元、14003.29万元、14031.22万元、7088.52万元，分别占当期主营业务收入的91.75%、84.51%、82.83%、81.51%。

对此温多利表示，由于遮阳面料的国际国内竞争较为激烈，国际市场进一步开拓的难度增大，国内市场则由于公司起步较晚且价格高于同类产品，销售规模难以快速扩大，如市场开拓情况无法匹配公司规模扩张的计划，则公司的发展速度将会受到一定的影响。

钛媒体APP注意到，产品在境外的营业额中，公司关联方成为撑起业绩的主力军之一。报告期内，温多利向优莱澳洲产生的销售收入分别为3167.28万元、3086.85万元、3605.69万元、1140.55万元，而优莱澳洲也始终霸占着温多利第二大客户的头衔。公开资料显示，优莱澳洲为优莱有限（温多利第二大股东，持股比例31.67%）的全资子公司，因此上述交易属于关联交易。

综合上述的情况看，即便有关联方鼎力相助，但依旧不能阻挡温多利净利润持续下滑，由此也引发外界对于温多利的盈利能力的质疑。

账面货币资金充裕，且大举分红，还要募资补流

虽然温多利的净利润持续下滑，但公司却依旧没有“忘记”分红。报告期内，温多利先后进行了6次现金分红，具体情况如下：

数据显示，这6次现金分红合计为6400万元。特别是2023年5月和9月，也就是温多利提交申报稿被北交所受理的前夕（2023年12月），温多利坚持大举分红，先后对公司2022年度、2023年1-6月进行了权益分派，合计现金分红2500万元。这样看起来，公司应该并不缺钱。

钛媒体APP注意到，截至2020年末、2021年末、2022年末、2023年6月末，温多利的货币资金余额分别为2810.38万元、5988.95万元、8611.25万元、6105.99万元，分别占当期资产总额的14.29%、27.15%、33.33%、23.74%，与此同时，在上述时间段内，温多利不存在任何的短期借款和长期借款。另外，截至2023年6月，温多利交易性金融资产为3502.91万元。

这也意味着，从财务数据上看，温多利确实不存在较大的资金压力，并且还有闲置资金去购买银行理财产品。

然而，令人费解的是，温多利此次欲募集13200万元，其中1200万元用于补充流动资金。那么，温多利在长期大举现金分红，货币资金充裕，且还有闲置资金的情况下，为何还要募资补流？（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）