策略观点

美国10月Markit制造业PMI再萎缩，服务业稳健，通胀向好，就业疲软。美国10月19日当周首次申请失业救济人数意外下降至22.7万人，低于预期24.2万人和前值24.1万人。美国多项经济数据向好，支持市场对美联储11月常规降息25个基点的押注，但降息幅度有所下调。美元指数持续强劲，连涨四周。本周需关注美国10月ADP就业人数变动、美国三季度实际GDP年化季环比初值、美国10月26日当周首次申请失业救济人数、美国10月非农就业人口变动以及美国10月失业率等。尽管美国大选以及国际局势动荡提振贵金属，但降息预期常规，美元持续走强以及贵金属走高引起的实物消费低迷都对贵金属进一步上涨有所压制。

一、行情回顾

上周贵金属走势震荡。COMEX窄幅震荡，COMEX黄金主力合约资金少量退场。COMEX宽幅震荡，COMEX白银主力合约资金少量进场。

二、基本面

1、IMF下调明年全球经济预期，警告下行风险显著，美国大选或令市场重演8月抛售。

2、美联储褐皮书：多数地区整体经济活动变化不大，通胀水平继续温和。分析认为，褐皮书报告显示，尽管9月份官方就业、消费者价格和零售销售数据意外上扬，但美国经济仍在继续放缓。

3、美国10月Markit制造业PMI再萎缩，服务业稳健，通胀向好，就业疲软。美国上周首申失业金人数意外下降，续请人数受飓风影响增至三年来最高水平。

4、欧元区10月制造业PMI持续低迷，德国制造业好于预期，法国全面加速萎缩。

三、美元指数

美元指数持续强劲，连涨四周。美国10月Markit制造业PMI再萎缩，服务业稳健，通胀向好，就业疲软。美国10月19日当周首次申请失业救济人数意外下降至22.7万人，低于预期24.2万人和前值24.1万人。美国多项经济数据向好，支持市场对美联储11月常规降息25个基点的押注，但降息幅度有所下调。本周需关注美国10月ADP就业人数变动、美国三季度实际GDP年化季环比初值、美国10月26日当周首次申请失业救济人数、美国10月非农就业人口变动以及美国10月失业率等。

四、库存

芝加哥商业交易所公布报告显示，10月25日COMEX金库存1704.30万盎司，较前一周增加5.02万盎司。芝加哥商业交易所公布报告显示，10月25日COMEX银库存3.07亿盎司，较前一周增加91.22万盎司。

五、ETF持仓

截止10月25日当周，SPDR持仓量为889.78吨，与前一周相比增加1.15吨，目前基金持仓基本维持稳定。截止10月25日当周，SLV持仓量为14873.07吨，与前一周相比增加106.36吨，目前基金持仓基本维持稳定。

六、CFTC净持仓

截止10月22日的周度统计周期中，黄金非商业多头持仓为371813张，较上周增加14319张，非商业空头持仓为75609张，较上周增加4549张，基金净持仓增加9770张，多头进场，空头进场，多头持仓变化更大。截止10月22日的周度统计周期中，白银非商业多头持仓为82139张，较上周增加12115张，非商业空头持仓为15784张，较上周减少208张，基金净持仓增加12323张，多头进场，空头离场，多头持仓变化更大。

七、国内市场持仓

截止10月25日当周，沪金主力持仓量为165430手，较上周减少29936手；沪银主力期货持仓量为379475手，较上周减少46064手。

八、技术分析

1．黄金

上周黄金价格走势震荡。美国10月Markit制造业PMI再萎缩，服务业稳健，通胀向好，就业疲软。美国10月19日当周首次申请失业救济人数意外下降至22.7万人，低于预期24.2万人和前值24.1万人。美国多项经济数据向好，支持市场对美联储11月常规降息25个基点的押注，但降息幅度有所下调。美元指数持续强劲，连涨四周。尽管美国大选以及国际局势动荡提振贵金属，但降息预期常规，美元持续走强以及金价持续走高引起的实物消费低迷都对金价进一步上涨有所压制，短期建议观望。

2．白银

白银价格上周宽幅震荡。美国10月Markit制造业PMI再萎缩，服务业稳健，通胀向好，就业疲软。美国10月19日当周首次申请失业救济人数意外下降至22.7万人，低于预期24.2万人和前值24.1万人。美国多项经济数据向好，支持市场对美联储11月常规降息25个基点的押注，但降息幅度有所下调。美元指数持续强劲，连涨四周。尽管美国大选以及国际局势动荡提振贵金属，但降息预期常规，美元持续走强以及贵金属走高引起的实物消费低迷都对银价进一步上涨有所压制。

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