机构指出，社融总量保持平稳增长，政府债发行加速仍为主要支撑。一揽子财政货币增量政策接续出台，加强逆周期调节。稳增长、扩内需、化风险导向下，居民收入预期和企业经营状况改善可期，经济有望回升，利好银行信贷投放和资产质量。继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。

核心逻辑

1.近期进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，其中地方化债力度和节奏有望超预期，部分有化债逻辑的区域性银行有望受益。广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期，对息差形成重要呵护；手工补息监管消退，叠加财政加力，利好银行资产负债表的平稳修复。看好2024年四季度银行再度跑出超额收益。

2.社融增速延续小幅回落，支撑仍来自政府债。2024年9月社融同比增长8.0%，环比8月回落0.1pct，当月社融增量3.76万亿元，同比少增3722亿元。结构上：1）人民币贷款同比少增5639亿元，除有效需求偏弱的制约外，也部分受到去年同期基数较高的影响，后续关注宽货币、宽财政政策逐步落地后，实体需求边际改善的可能性。2）政府债同比多增5433亿元，继续支撑社融增长。3）企业直接融资同比少增2759亿元，主要是债券融资同比少增2561亿元，或来自企业融资意愿偏弱以及地方化债的共同影响。4）非标融资同比少增1295亿元，主要是票据贴现增加下，未贴现票据同比少增1085亿元。

3.非银存款高增，企业存款恢复同比多增，广义流动性边际改善。9月M1同比增速-7.4%，环比8月下降0.1pct，M2同比增速6.8%，环比提升0.5pct。尽管M1同比增速再创新低，但环比降幅已连续两个月收窄（8月环比下降0.7pct）；而在股票市场回暖等因素影响下，M2增速边际改善较为明显。非银存款同比大幅多增15750亿元，贡献主要增量，或主要是9月最后一周资金由资管产品回流股票市场，带动客户保证金增加所致；在政府债券净融资同比明显多增的情况下，财政存款同比多减231亿元，可能表明财政存款已经在一定程度上向企业存款转化，叠加去年同期基数偏低，企业存款同比多增5690亿元，为今年2月以来首次同比多增；居民存款同比少增3316亿元，或主要受到居民资金配置行为变化的影响。

利好个股

东方证券指出，现阶段关注三条投资主线：1）基本面稳定，有望受益于化债逻辑的区域性中小行。建议关注渝农商行、江苏银行、杭州银行、南京银行、成都银行。2）高股息国有大行，建议关注农业银行、交通银行。3）顺周期品种，建议关注常熟银行、宁波银行。

东莞证券认为，银行股投资建议关注三条主线：一是建议关注受益于经济高景气区域、业绩确定性较强的区域性银行宁波银行、杭州银行、常熟银行、成都银行。二是建议关注综合经营能力强、业绩稳健、受益于房地产风险缓释、宏观经济修复下零售业务与财富管理业务优势凸显的招商银行。三是建议关注更有望在“中特估”背景下实现估值重塑的国资背景深厚、低估值、高股息、经营稳健的农业银行、中国银行、工商银行和中信银行。

本文内容精选自以下研报：

东方证券《9月金融数据点评：政府债继续支持社融，企业存款恢复同比多增》

银河证券《2024年9月金融数据点评：政府债贡献社融上升，M2及非银存款改善》

东莞证券《2024年9月金融数据点评：政府债券支撑社融增长，M2增速环比提升》