未来我国云计算行业的机会在于GPU 云、PaaS/SaaS 软件产业链投入的提升。
在云计算产业中,不同的 IaaS 厂商、传统 IT 厂商以及独立云服务商均同步布 局 PaaS 服务进一步向企业数字化渗透,提升交叉服务能力,同时,SaaS、 PaaS 的界限更加模糊,SaaS 公司平台化发展、部分功能PaaS 化,帮助企业客 户构建数字化转型平台,降低交付成本和效率,是SaaS 厂商发展的核心方向。而PaaS 公司同样也在借助AI 模型的能力和低代码平
行业估值逻辑分析:目前中国软件行业估值水平处于历史底部,目前各公司 估值多以所在行业发展潜力以及公司自身业绩增长为支撑。我们从 A+H 上市 的软件公司中,选取 130 家重点公司进行估值分析。我们的核心结论是,企 业毛利率与估值水平呈正相关性,毛利率可最快判断公司商业模式及企业健 康度,是软件公司核心指标。我们按毛利率>70%、40-70%,<40%三个层级, 同时对比客户稳定性、产品收费模式、行业特点和客户资源等指标,我们认 为,中国软件公司未来投资及估值支撑点主要在于:信创、国产替代规模的 潜在增长前景(目前替代率仅为个位数的);AI 投入的规模;产品标准化、 收入持续性;潜力行业(工业/制造业、金融、医疗、交通、C 端应用);以 及有下游客户资源。
行业理性竞争,AI 发展或为新变局。中国软件行业面临下游行业采购习惯导 致硬件占比较高、业务定制化比例过高难以盈利的困境多年,AI 发展或将为 行业发展带来新的变局。一方面,软件企业可以通过 AI 寻求商业逻辑中的共 同点,寻求标准化拓展,另一方面,AI 也将提升软件开发效率,AI Agent 在完 成复杂任务完成的能力有望落地各个垂直行业,成为企业数字员工,形成完 成解决方案。AI 将会带来新的交互方式和竞争格局,具备真正行业理解和独 特竞争力的企业将会受益,而技术门槛低、陷入同质化竞争的企业将被 AI 替 代,行业进入理性竞争。受政策利好拉动,大市持续回暖,软件行业目前仍 处于历史低位,估值有较大上调空间。我们将在后续报告中,分析 A/H 软件 上市公司具体业务及估值逻辑。
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