一、公司概况

维斯塔斯风力技术系统有限公司（Vestas Wind Systems A/S）成立于1945年，总部位于丹麦奥胡斯（Aarhus），是全球历史最悠久、规模最大的风电整机制造企业，也是全球首个市值超过千亿丹麦克朗的可再生能源公司。公司于1986年在纳斯达克哥本哈根证券交易所（Nasdaq Copenhagen）上市，股票代码VWS，受丹麦金融监管局（DFSA）监管。

维斯塔斯是全球可持续能源解决方案的领导者，业务覆盖风力发电机的设计、制造、安装及全生命周期运维服务。公司在全球86个以上国家和地区开展业务，累计装机容量超过182吉瓦（GW），运维服务规模超过155吉瓦，拥有超过2.9万名员工（含研发、制造、运维和工程团队）。维斯塔斯以"把可持续能源带到世界每一个角落"为使命，是全球能源转型的核心推动者。

二、核心业务

维斯塔斯的业务分为两大板块：能源解决方案（Energy Solutions）和服务业务（Service）。

2.1 能源解决方案

涵盖风机整机从研发设计、零部件制造、整机组装到安装调试的全链条业务。公司拥有三大风机平台：

• EnVentus™平台：新一代模块化风机平台，支持功率范围4.2–6.0 MW，适用于高中低风速各类风资源区域，灵活性强、度电成本（LCOE）低；
• 4 MW平台：成熟的大型风机平台，面向全球主流陆上风电市场；
• 2 MW平台：轻量化解决方案，面向新兴市场和低风速区域。

在海上风电领域，维斯塔斯的旗舰产品为V236-15.0 MW™超大型海上风机，叶片长度达115.5米，是全球功率最大的商业化海上风机之一，已获得德国莱茵集团（RWE）、波兰Orlen/北国电力合资企业、韩国MunmuBaram浮式风电等多个标志性订单。

2.2 服务业务

维斯塔斯拥有全球最大的风电运维服务网络之一，在运风电场运维规模超过155 GW。公司通过VestasOnline数字平台整合大数据分析和预测技术，为客户提供风机性能优化、故障预警、部件维修等智能化运维服务。服务业务收入具有高度可预测性和稳定的现金流特性，是维斯塔斯"压舱石"业务。

三、行业地位

维斯塔斯是全球风电整机行业的"常青树"。根据彭博新能源财经（BNEF）历年数据，维斯塔斯在2018年之前长期蝉联全球风电整机商新增装机容量第一名。尽管近年来中国整机商（金风科技、远景能源等）快速崛起，但维斯塔斯凭借以下差异化优势仍稳居全球第一梯队：

• 技术引领：全球最早实现风机大型化、数字化和智能化运营的整机商，V236-15.0 MW海上风机代表全球最先进水平；
• 全球化布局：业务遍及86+国家，在欧洲、北美、拉美、亚太、中东非均有成熟制造和服务网络，抗单一市场风险能力强；
• 品牌与可靠性：超过45年的风机运营经验，树立了极高的品牌信誉和客户忠诚度；
• 数字化能力：凭借VestasOnline平台和超过129 GW运维大数据积累，具备行业领先的预测性运维能力。

值得注意的是，在全球整机商竞争加剧的背景下，维斯塔斯通过持续提升风机单价维护盈利质量。2024年第四季度，其风机订单均价达1,180欧元/千瓦，同比提升18%，远超中国国内同行约600元/千瓦的均价，反映出其高端市场的定价权。

四、核心财务数据

以下为维斯塔斯2024年度及2025年第一季度核心财务数据：

数据来源：维斯塔斯2024年度财务报告、2025年Q1季报（in-en.com、新浪财经等综合整理）

2024年是维斯塔斯业绩创纪录的一年。全年营收达172.95亿欧元（约合人民币1,315亿元），同比增长12.4%；净利润从2023年的约7000万欧元大幅增长至4.94亿欧元，增幅超过6倍，结束了此前连续两年的盈利波动。Q4单季毛利率达18.1%，同比提升7.1个百分点，反映出成本控制和产品定价能力的显著改善。

订单方面，2024全年新增风机订单16.9 GW（陆上12.3 GW、海上4.6 GW），在手订单储备高达698亿欧元（含服务协议），为未来3-5年业绩提供了坚实支撑。

五、发展现状与展望

5.1 当前发展动态

国际化扩张：2025年3月，维斯塔斯宣布将进军日本风电市场，计划于2029财年前在日本建立风机部件组装工厂，聚焦海上风电核心部件（机舱和轮毂）制造，以支持日本政府扩大可再生能源的战略目标。此举标志着维斯塔斯在亚太海上风电市场的进一步渗透。

供应链调整：面对全球通胀压力和原材料价格波动，维斯塔斯持续推进供应链多元化。公司宣布投资超过2.9亿美元在苏格兰建设机舱和轮毂组装工厂，计划为V236-15.0 MW海上风机生产核心部件，预计创造约500个直接就业岗位，以强化欧洲本地化供应链。

人员结构优化：2026年初至今，维斯塔斯已多次宣布裁员计划，包括对丹麦林多（Ringkøbing）工厂约70名员工的岗位调整，以及对丹麦另一工厂超400个工作岗位的缩减。裁员举措反映出公司正主动优化产能配置以应对短期需求波动。

数字化与AI赋能：维斯塔斯正加大对人工智能和大数据技术的投入，利用深度学习算法优化风机发电效率预测和运维调度，以进一步降低度电成本（LCOE）并提升服务业务的利润率。

5.2 2025年全年业绩指引

基于强劲的订单储备和市场需求，维斯塔斯维持2025全年业绩指引：

• 营业收入：180亿–200亿欧元（含服务业务）
• 调整后EBIT利润率：4%–7%
• 资本支出（CAPEX）：约12亿欧元

公司管理层对2025年海上风电业务的发展尤为乐观，预计在手的大量海上风机订单将自2025年下半年起陆续进入交付周期，推动收入提速和利润率改善。

5.3 长期展望：全球风电黄金赛道上的持续领跑

在全球能源转型和"碳中和"目标的驱动下，全球风电市场正迎来历史性增长机遇。全球风能理事会（GWEC）数据显示，2025年全球风电新增装机容量有望创下169 GW的历史新高，连续第三年刷新纪录。海上风电增速尤为迅猛，2035年全球海上风电累计装机容量预计将达420 GW以上。

维斯塔斯作为全球风电行业的技术和品牌领导者，有望充分受益于以下趋势：

① 风机大型化趋势：V236-15.0 MW等超大型海上风机将在降低度电成本方面持续发挥优势；
② 新兴市场开拓：日本、韩国、东南亚等亚太新兴风电市场的快速发展为维斯塔斯提供增量空间；
③ 服务业务稳健增长：全球风电存量的持续扩大将推动运维服务需求稳步上升，维斯塔斯在该领域拥有显著的先发优势和规模效应。

与此同时，维斯塔斯也面临来自中国整机商的价格竞争、原材料成本波动和全球贸易政策不确定性等挑战。如何在扩大市场规模的同时维持健康的利润率，将是公司未来发展的核心命题。

六、总结

维斯塔斯（Vestas Wind Systems A/S）作为全球风电整机制造领域的百年老店，凭借技术领先、全球化布局和强大的服务网络，在全球能源转型的大潮中始终占据核心地位。2024年，公司实现营收172.95亿欧元、净利润大增6倍的亮眼业绩，订单储备高达698亿欧元，增长动能充沛。面向2025年及更长周期，全球风电市场的持续扩容将为维斯塔斯提供广阔的发展空间，而公司对技术创新、供应链优化和数字化转型的持续投入，则为其在激烈的全球竞争中保持领先地位提供了坚实保障。

综合来看，维斯塔斯是一只兼具行业龙头地位、稳健增长韧性和长期能源转型红利的优质标的，值得持续关注。