今天（10月9日），A股走势让众多股民有些失望：市场早盘集体大跌，创业板指领跌。

而在此之前，则是另外一番景象：10月8日，也就是国庆假期后首个交易日，我国A股市场再创新高，成交额突破3万亿元。而国庆节前，在政策“大礼包”的助推下，A股迎来暴涨，上证指数一度冲上3300点。社会公众的聊天话题也从“假期去哪里玩儿更好”变成“哪一只股票更值得购买”。

面对股市节前大涨和节后调整，多位专家仍看好未来的走势，他们认为“疯牛”不应是常态，在股市中选好配置方向尤为关键。

10月8日，投资者在江苏省南京市的一家证券营业部关注股市行情。当日是国庆假期后的首个交易日，上证指数收盘上涨4.59%，深证成指上涨9.17%，沪深两市合计成交额3.45万亿元。 新华社发（苏阳 摄）

股市此前为何大涨？

政策吹暖风增强市场信心

手中一直持有股票的股民黄女士有些不解：“股票怎么突然就涨了？3天涨了15%，没有一点点预兆。”

其实，股市的大涨早有政策“吹风”。中金公司分析员李求索对南都记者表示，近期在中央政治局会议等重要政策信号催化下，A股在国庆假期前出现罕见快速上升，该涨速自1996年底A股设置涨跌停板制度以来排名靠前，两市成交额在9月30日创下2.6万亿元的历史最高水平。

具体来看，9月26日，中央政治局会议召开。会议提出了一系列振奋人心的政策：要加大财政货币政策逆周期调节力度，要降低存款准备金率，实施有力度的降息。要促进房地产市场止跌回稳，要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率。要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。

在此之前，9月24日，国新办举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会齐发力，推出总量、地产和资本市场政策组合包，货币政策集中放大招，降准降息力度较大，创设新的结构性货币政策工具，支持股票市场稳定发展，大力支持资本市场。同时，降低存量房贷利率，回应民众关切。

北京大学经济学院教授苏剑对南都记者说：“由于股市长期低迷，股民都在期待股市上涨，民众期待和官方政策产生了共振，于是就出现了国庆节前的‘牛市’。”

高盛也发布研报认为，政府已亮出底牌。自9月24日以来，中国政府公布了覆盖货币宽松、财政刺激、房地产市场支持和股市激励政策在内的超过10项关键措施，其量级、广度和全面性都极具里程碑意义，可与2008年的“四万亿刺激计划”、2012年德拉吉出任欧洲央行行长以及2015年的“A股救市计划”相提并论。

此外，南都记者关注到，北京时间9月19日凌晨，美联储发布9月议息声明，将联邦基金利率的目标区间下调50个基点至4.75%—5%，为4年来的首次降息。而在此之前，就有多位专家预测，随着美联储的降息，我国货币政策调整空间将会打开，A股或上涨。

招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员就曾表示，美联储进入降息周期后，我国货币政策外部约束减少，加大实施力度仍有空间和可能。

10月8日，个人投资者在位于山东省青岛市李沧区的中信证券（山东）有限责任公司青岛延川路营业部办理开户业务。新华社发（张鹰 摄）

牛市还会重现吗？

基本面能否改善为关键因素之一

今日（10月9日）A股市场不及预期，不少股民发出疑问：“牛市这么快就不见了？牛市还会持续吗？”

中金公司分析员黄凯松对南都记者表示，A 股上行趋势短期仍有望延续，密切关注政策，尤其是财政政策，中期关键在于基本面预期改善。

南都记者关注到，中金公司在节前发布了一篇题为《A股见大底了吗？》的报告，该报告认为，当前A股见底的“辅助信号均已出现、政策信号开始显现、基本面信号尚需等待”，“大底”条件完善过程中。在国新办发布会上，央行宣布创设两项结构性货币政策工具支持股市，成为市场关注焦点；证监会在市值管理、并购重组和中长期资金入市方面密集出台相关文件；中央政治局会议进一步带动投资者情绪走稳。

9 月开会讨论经济工作为十八大以来首次，且内容聚焦周期性问题，体现高层对于当前经济面临挑战的重视，“正视困难”“加大财政货币政策逆周期调节力度，保证必要财政支出”“干字当头”“促进房地产市场止跌回稳”“努力提振资本市场”等表述反映出超过以往的政策决心，当前政策信号已经开始显现。

“中期来看，全球宏观范式转变，总需求不足、低通胀可能是国内基本面的主要矛盾，三季度物价、上市公司盈利可能依然面临一定压力，未来政策发力是否足以改善基本面预期、政策驱动向基本面驱动的‘等待期’能否顺利实现过渡，是未来行情演绎的关键。近期关注财政支出的进展和潜在发力可能，四季度消费、物价情况对基本面预期改善也较为重要，外部美国大选和美降息节奏也可能影响我国政策环境。”黄凯松还说。

申万宏源研究策略首席策略分析师傅静涛将近期的股市行情称为“闪电牛”，傅静涛认为，短期都在定价乐观预期，政策牛、基本面牛等乐观预期都在发酵。2025年业绩底可见度提升，A股中期可能是反转行情，A股一向看长做短，短期在资金驱动下，反转逻辑也成为了“闪电牛”的素材。

撤退还是进场？

专家预测股市将震荡上涨和分化上涨

面对此前股市的大涨，像黄女士一样的老股民表现出非常冷静的态度，她说：“虽然股票涨了，但还没有回本，等手中股票回本后，我一定马上撤。”

一边是想尽快落袋为安，另一边则是想跑步进场。北京众多券商的营业部国庆假期没有放假，加班加点为新股民开户。10月7日，中信建投、中金财富、广发证券、中信证券、华泰证券等多家券商与银行协调提前开放银转证业务时间。

然而，为期一周的国庆假期结束后，节后第一天（10月8日），中国A股经历了一番“大起大落”后，今天（10月9日）一早又迎大调整，上证指数低开1.79%，一度大跌超150点。次新股大幅回撤，地产、文旅、食品等顺周期方向板块明显回调。中信证券和东方财富双双开板，显然对市场情绪影响较大。

对此，前券商首席经济学家李大霄对其他媒体表示，行情还没有结束，今天调整不要怕。“昨天是要小心，今天调整可能基本到位了，好股票不要怕，差股票不要买，好股票不要卖，上车也是可以买点好股票，或者是配置一些指数基金，蓝筹股组成的指数基金。”

中国经济学家任泽平亦公开谈到，股市“疯牛”不如“长牛”“慢牛”，对股市的判断应关注政策面、资金面和基本面情况。

多位专家预测股市接下来将是震荡上涨和分化上涨。

此外，南都记者注意到，尽管今日（10月9日）A股大调整，但一些股票仍涨势良好，截至9日午间，盘面上，芯片股一度冲高，捷捷微电、珂玛科技、国民技术、龙图光置等涨停。券商股冲高回落，东方财富、中信证券盘中均创出历史新高。鸿蒙概念股局部活跃，润和软件、常山北明、深水海纳、安硕信息等涨停。

采写：南都记者杨文君 发自北京