近期，经过连续下跌，红利板块跌至2021年以来低点位置。年初至9月20日，中证红利指数下跌4.22%，较万得全A的超额收益从高点时的20%左右收窄至10个百分点。下跌带来买入机会，对于偏爱股息收入的稳健投资者，又到了可以布局红利板块的时候。

很多投资者把红利投资等同于红利指数投资，作为一个替代性选择是OK的，但红利指数也有缺陷，滞后性比较强，会导致周期性行业占比过高，影响长期收益。

以中证红利指数为例，其编制规则为：以全部A股为初始样本，经过市值、成交额、分红稳定性等进行初步筛选后，对于剩余样本，按照过去三年平均现金股息率由高到低排名，选取排名靠前的100只上市公司证券作为指数样本，样本每年调整一次。

按照上述规则，对于周期高点及下行初期的行业，中证红利指数很难及时剔除，而这个阶段恰恰是股价跌幅最大的时候。

事实上，作为中证红利指数前四大权重行业，2024年以来，银行（权重21.9%）、煤炭（权重16.3%）、交通运输（权重13%）、钢铁（7.1%）板块走势在近期出现明显分化。其中，盈利韧性更强的银行板块，股价走势最为强韧；而中报盈利大幅下滑的钢铁、煤炭板块，表现垫底，成为红利指数下跌的重要拖累项。

换言之，不是红利板块作为一种投资风格不行了，而是个别红利板块自身逻辑出现了问题。对于投资者来说，需要破除后视镜里的红利标签，结合当前股息率、未来利润增速等判断，动态更新板块和个股的红利属性。

事实上，随着全市场持续下跌回调，越来越多的成长行业里开始涌现出具有高股息特征的个股，固守此前的红利、成长板块分类已不合时宜，也为红利投资者提供了更多元的选择。

以2024年9月13日收盘价计算，A股共有593只股票2023年股息率超过4%。行业层面看，不仅传统行业能找到大把高分红个股，医药生物、电力设备、食品饮料、传媒、计算机、电子等赛道板块也涌现出一批高分红个股，为投资者提供了兼具分红兜底和成长预期的投资机会。

在实践中，红利投资最大的风险来自价值陷阱，尤其要警惕周期股在周期高点的高分红，基本都是红利陷阱。比如，前两年的地产、建材类股票，股息率一度非常有吸引力；若投资者奔着高红利进行投资，得了股息，亏了本金。

如何选择红利股呢，本文，我们构建了四大筛选指标，期待能够找出相对靠谱的红利标的。

第一步，市值筛选。在不确定增大的宏观环境下，合理假定大市值公司抗风险能力更强，经营更稳健。以2024年9月13日收盘价计算（下同），全部5352只A股上市公司中，剔除总市值200亿元以下标的，得到568家上市公司。

第二步，股息率筛选。2023年分红股息率不低于4%，得到127家上市公司。

第三步，盈利稳定性检验。剔除2024年中报净利润负增长标的，样本内剩余上市公司64家。考虑到上半年全部A股净利润同比下降3.09%，A股非金融同比下降5.5%，相比之下，仍能保持净利润正增长的标的，其盈利稳定性得到初步检验。

第四步，分红持续性检验。稳定的盈利能力是持续高分红的前提，结合万得一致预期数据，剔除未来两年净利润复合增速为负值的标的，样本内剩余上市公司62家，详见附表。

这62家公司，共分布在21个一级行业，集中度靠前的行业分别为银行15家；食品饮料7家；公用事业、基础化工、家用电器、石油石化各4家；汽车3家；传媒、钢铁、机械设备、通信、医药生物等各2家；以及其他行业。

站在分散投资的角度，62家公司依旧太多了。投资者可结合自身能力圈，秉持分散原则，在3-5个行业中挑选5-8家公司分散持有，大概率可以取得不错的投资收益。当然，若对个股没把握，中证红利指数依然是不错的选择。

附表：62只样本股票清单

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由公众号“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言