易主事项刚落定不久，宏达股份就抛给新控股股东一份巨额定增预案。

9月18日晚间，宏达股份公告称，公司拟向控股股东蜀道投资集团有限责任公司（下称“蜀道集团”）定增募资28.53亿元，所募资金在扣除相关发行费用后，将用于偿还债务和补充流动资金。

尽管宏达股份表示，此举将为公司纾困，但历经金鼎锌业合同纠纷案、四川信托兑付危机等多次“爆雷”，如今四川国资的接盘与注资能否令其“重获新生”，备受市场关注。

二级市场上，宏达股份股价在19日小幅上涨1.99%，又于20日转跌，每股报收6.08元，微跌0.98%，总市值123.5亿元。

易主事项落定

公开资料显示，宏达股份成立于1994年，2001年登陆上交所。公司现已发展成为以有色金属冶炼、磷化工为主的多元化、多产业的经济实体，旗下产品涵盖化肥、氯碱、锌锭、锌合金及其废渣中提取的金属材料、稀有金属（钼、铟、锗）、氧化锌等。

值得一提的是，宏达股份曾是四川老牌“资本大鳄”刘沧龙掌握的核心资产之一。公开资料显示，宏达实业曾为宏达股份控股股东，持股比例为26.39%，而宏达实业背后是刘沧龙实际控制下的宏达集团。此外，刘沧龙还与原四川汉龙集团董事长刘汉是堂兄弟关系。

但好景不长，“宏达系”近年来连连“爆雷”。2018年年末，宏达股份在原控股子公司金鼎锌业的合同纠纷案中败诉，不仅失去后者控股权，还被要求返还2003年至2012年获得的利润，公司因此巨亏26.72亿元。另从2012年开始，公司每年均被出具带有“与持续经营相关的重大不确定性”段落的无保留意见审计报告。

2020年，宏达股份、宏达集团参股的四川信托又出现兑付危机，宏达集团、宏达股份等4家相关股东被采取监管强制措施。2021年，公司实控人刘沧龙也因涉嫌背信运用受托财产罪，被成都市公安局刑事拘留。

在上述背景下，“宏达系”最终走向破产重整。2023年5月8日，长城华西银行成都分行以不能清偿到期债务且资产明显无法清偿全部到期债务为由，向什邡市法院申请对上市公司控股股东宏达实业、关联方宏达集团进行破产重整。

一年时间过去，拥有四川国资背景的蜀道集团选择接盘。今年7月19日，什邡市法院裁定批准了《四川宏达（集团）有限公司、四川宏达实业有限公司合并重整案重整计划》，蜀道集团将承接宏达实业持有的全部宏达股份。截至9月18日，蜀道集团已直接和间接合计持有宏达股份的26.39%股份，成为公司控股股东，四川省国资委成为公司实际控制人。

这对宏达股份来说，还不能解决其燃眉之急。截至2024年6月末，因金鼎锌业合同纠纷案，宏达股份尚有应付金鼎锌业返还利润款本金4.23亿元及延迟履行金2.09亿元，合计占公司总资产的28.76%。同期，公司存在短期借款7.1亿元，合并口径的资产负债率为82.78%，部分资产已被冻结、查封，还存在被司法处置的风险。显然，公司正面临较高的偿债压力和经营风险。

宏达股份表示，鉴于其在短期内难以通过自身盈利解决债务问题，蜀道集团拟通过现金认购定增的方式为公司注资、纾困。

需要指出的是，本次定增发行的价格为4.68元/股，而定增预案披露前最近一个交易日（9月18日）的收盘价为6.02元/股。在定增完成后，蜀道集团的持股比例将提升至43.38%，对宏达股份的控制权将进一步增强。

困于盈利难题

不过，抛开前述“爆雷”事件不谈，宏达股份的业绩等其他表现也不尽如人意。

一方面，宏达股份坐拥巨大产能，却始终欠缺盈利能力。截至2023年年末，宏达股份拥有磷酸盐系列产品产能42万吨/年，复合肥产能30万吨/年，产品主要在国内销售，在西北、西南市场具有较强竞争力；有以天然气为原料的合成氨生产装置一套，设计产能20万吨/年。另有锌锭产能10万吨/年，锌合金产能10万吨/年。

在失去金鼎锌业后，宏达股份的业绩面持续低迷。2019年至2023年，公司分别实现营业收入25.45亿元、22.81亿元、29.07亿元、29.4亿元、30.26亿元；归母净利润0.85亿元、-22.46亿元、3.06亿元、0.6亿元、-0.96亿元。

其中，2020年的巨亏源自对四川信托长期股权投资作全额计提减值准备；2023年再次由盈转亏，主要源自磷化工产品、天然气化工产品价格下跌以及有色金属锌冶炼业务出现亏损。

2024年上半年，公司实现营业收入17.62亿元，同比增长21.12%；归母净利润5834.3万元，同比扭亏。宏达股份表示，主要由于磷酸盐系列产品、复合肥、锌产品销量比上年同期增加。

宏达股份还在本次定增预案中表示，受金鼎锌业合同纠纷案导致的债务负担过重影响，公司流动资金短缺。本次发行的部分募集资金拟用于补充流动资金，将有利于加大原材料、库存产品备货量，提升产能利用率，提升盈利能力。

另一方面，不少投资者质疑其多次通过资本市场揽资，却连续多年未进行分红。iFinD数据显示，自上市以来，宏达股份先后通过IPO、两次增发共募资57.88亿元。

同期，宏达股份共有17年录得盈利，但自2008年开始，公司已连续16年未进行现金分红。对此，宏达股份多次提及，是受到公司母公司累计未分配利润为负数的影响。截至2023年年末，宏达股份母公司累计未分配利润约为-56.13亿元。

四川国资“驰援”

那么，被各类问题缠身的宏达股份能被新的控股股东盘活吗？

官网信息显示，蜀道集团成立于2021年，是重组整合四川省交通投资集团有限责任公司和四川省铁路产业投资集团有限责任公司，通过新设合并方式组建的省属国有企业。该公司由四川省国资委间接持股90%，四川省财政厅间接持股10%。2023年，蜀道集团实现营业收入超2660亿元，资产总额超过1.34万亿元。

除了受让宏达股份股票、现金认购巨额定增的资金实力外，蜀道集团与宏达股份也具备一定的业务协同性。在矿业新材料板块，蜀道集团拥有国内外32宗矿业权，拥有全球最大露天钾盐矿——厄特库鲁里钾盐矿；同时，集团铜矿储量位列全国前三、磷矿储量位列全国前七，并拥有8家下游深加工企业，在钒钛磁铁矿、锂矿及磷化工等方面具有巨大潜力。

作为四川本土的国资巨擘，蜀道集团还参与了四川信托的重整工作。2023年12月，四川信托官方披露了自然人投资者兑付方案，以40%至80%不等的报价比例，由新成立的第三方公司四川天府春晓企业管理有限公司（下称“天府春晓”）受让信托受益权，相关方案以法院裁定破产重整为前提。

公开资料显示，天府春晓成立于2023年12月19日，注册资本100万元，由蜀道集团和成都兴蜀青企业管理有限公司分别持股50%，后者隶属于成都市青羊区国资局。

另据媒体报道，四川信托管理人近日已与重整投资人签订了《重整投资协议》。尽管尚未公开具体名单，但重整投资人大概率为蜀道集团，蜀道集团还可能接下四川信托旗下的宏信证券。

有业内人士分析称，“宏达系”与四川信托的破产重整，意味着四川省内大型企业的财务和经营重组正在积极进行中。不过，国资入主后能否解决其历史遗留问题，盘活相关资产，还须静观后效。

来源：国际金融报