本周，全球市场先抑后扬，整体仍以下跌为主。港股逆势收涨，恒生指数、恒生科技分别上涨0.85%和1.51%，跑出超额收益。

以日元套息交易逆转为标志，全球资本市场波动加大。以日经225指数为代表，周一大跌之后，周内虽连续反弹，但并未收复失地，本周下跌2.46%，8月以来累计下跌10.43%。

鉴于日美利差收窄是大趋势，日元套息交易逆转也是大趋势。超跌反弹行情缓和之后，潜在未平仓的套息仓位仍是巨大的风险源，稍有风吹草动，仍有可能再次迎来“黑色星期一”。而当下全球市场，最不缺的就是风吹草动。

外围不确定性大增，人民币资产的吸引力相对提升。

当前，国内房价尚未企稳，内需低迷，但在政策兜底和低估值的双重利好下，人民币资产大跌风险较小，且一旦基本面好转，有大涨的空间。向下有底，向上具备较大的上涨空间，类似可转债，具备典型的避险特征。

在全球资产单边上行趋势中，避险资产吸引力有限；但随着全球股市不确定性增大，随时有高位反转风险，人民币资产的避险属性就具备吸引力了。

就A股和港股来看，港股市场资金自由进出，估值也更便宜，更具吸引力。以8月9日收盘价计算，恒生指数过去12个月股息率为4.49%，高于沪深300的3.21%，更远高于日经225的1.8%和标普500的1.31%。

后续，看好港股的行情表现。

就A股来说，关键仍是政策。在超预期政策出台前，指数大概率仍会窄幅震荡。

就政策节奏来看，8月，市场会反复博弈美联储降息预期，美联储降息落地之前，我国央行大概率按兵不动。财政政策方面，继3000亿设备更新和以旧换新大礼包后，短期也难有新的大招出来。映射到指数层面，大概率看，短期继续震荡磨底的可能性较大，可重点关注结构行情。

9月以后，美联储降息落地，我国新一轮降息空间打开。降息也为财政发力创造更好条件，届时，市场可期待超预期政策，指数大概率可走出新一轮上涨行情。届时，可重点关注科创板块的主题行情。

对投资者来说，政策出台前的低迷市场，是最好的播种期。提前布局，耐心等待变化来临。

一周来看，上证指数下跌1.49%，收于2862.19点。主要宽基指数均录得下跌，万得全A涨幅-1.67%；中证A50、沪深300、中证500、中证1000和中证2000涨幅分别为-1.52%、-1.56%、-1.43%、-2.23%和-1.92%。

行业层面，房地产（3.26%）、食品饮料（3.1%）、建筑材料等涨幅靠前；计算机（-4.63%）、国防军工（-4.49%）、电子、通信、汽车等跌幅靠前。

成交金额看，本周日均成交额6446.59亿元，较上周缩量752.8亿元；北向资金净卖出147.6亿元。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。】

本文由公众号“薛洪言微语”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言