5月30日，在中国私募股权市场流动性发展论坛上，《中国私募股权市场流动性白皮书》（下文简称“白皮书”）正式对外发布。

会议期间，执中创始人及首席执行官李淼表示，私募股权生态发展至今，在支持实体经济、促进科技创新上功不可没。当下，中国经济面临着周期换挡、结构转型、新旧动能转换，在此背景下，整个私募股权行业周期、资金属性和参与机构都在更迭。

对于私募股权市场来说，资产流动性和市场流动性备受关注。对此，李淼认为，资产流动性等于其变现能力，提高资产流动性就是以合理的价格让它更容易变现；市场流动性则取决于资金和资产供需关系的有效匹配。此外，私募股权资产类别通道也受制于流动性、盈利性和安全性的“不可能三角”。

白皮书数据显示，截至目前，中国私募股权市场存量总规模达到14.33万亿元。“从2011年到2023年总共备案基金有6万多只，这部分基金投资的项目超过十万个，去重后还有五万个未上市项目没有退出。目前在政策面上，虽然IPO门槛在提高，新的减持规则越来越严，但是从数据来看，通过IPO解禁后向二级市场出售股份，依然是目前私募股权退出的最优解。”李淼说。

白皮书数据显示，在2023年，成功实现在A股上市的公司有313家，其中有私募股权基金参与的公司有237家，有726家投资机构参与其中，私募股权基金渗透率为75.7%。在港股成功实现上市的公司有65家，其中有私募股权基金参与的有34家公司，有322家的投资机构参与其中。2023年以IPO为计的话，整个私募股权投资平均回报是5.37%。

白皮书数据还显示，2023年中国并购市场的交易规模约在1.8万亿元至1.9万亿元区间，同比下降22.85%，属于近年来的低点。2023年一共发生了约8700起并购事件，同比下降了27.55%，这背后有私募股权基金投资的项目发生的并购是4934起，2022年为6786起，同比下降27.29%。

李淼指出，根据执中ZERONE的统计，2023年并购事件中被收购的企业标的主要集中的行业，分别是工业高科技、医疗健康，电力能源。“如果再拆细一点，这其中最受关注的赛道有新能源汽车、新能源、半导体，这三个行业也是投融资最多的领域。融的钱更多，并购的机会也最大。”李淼说。

在老股转让方面，李淼表示，“现实中，能真正通过老股退出或者回购的只适配于部分项目。在2023年，一共有2745个项目通过卖老股转让实现退出，其中有私募股权基金参与的项目只有605个，涉及基金785只基金、572家投资机构。这些项目大多发生在生物医药、电子信息、生产制造、企业服务、汽车交通、新消费等六个赛道。通常而言，每年中国市场大概有1.5万到2万个企业能获得新一轮的融资，我们发现，高融资概率的公司更容易通过老股转让的方式实现退出。”

在回购方面，白皮书数据显示，2023年共有638个项目通过回购退出，私募股权基金参与的项目487个，共涉及685只基金和452家投资机构。在这一领域，生物医药、电子信息、生产制造等行业占主导地位。“与老股转让不同的是，文娱、教育、消费等行业，也有72家公司做了回购，占比约15%，这体现了新旧动能的转化。”李淼说。

白皮书数据显示，2023年私募股权二级市场累计交易规模740亿元，比去年下降28%，发生了306起交易，覆盖307只基金，这是近年来首次出现下降。

“从退出而言，这不是终极的退出，终极还是上市、并购、卖老股、回购。它只是中间的状态。从2020年开始时，S基金经历了一波高速增长，这时候是偏民营财务型LP实现了退出，后面有保险、AMC等入场做另类资产配置，寻求物美价廉的资产，更快速地实现了DPI回流。后来，还出现了北股交、上股交等专门可以做基金份额的转让的机构，政府还批准了其他四个股交中心，这些都大大推动了S基金的发展。”李淼说。

对于未来如何进一步增强一级市场流动性，李淼建议，一是要制定标准，资产要想流动就要标准化，标准化前一步就是数字化和智能化，所以要大量提升信息披露的效率和质量，也需要接入新技术手段提升资金和资产匹配效率；二是要让商业银行、券商赋能LP和GP，这包括并购重组的顾问和金融服务、LP份额的交易和质押服务等；三是多方协力，各地区域性股权交易中心、律所、会所全方位参与，可以大幅提升流动性，进一步带动私募股权市场高质量发展。