一、公司概况

亚朵集团（Atour Group Holdings Limited，NASDAQ: ATAT）是中国领先的生活方式酒店集团，由创始人兼CEO王海军（耶律胤）于2013年创立，总部位于上海。亚朵以“人文、温暖、有趣”为品牌哲学，开创了“酒店+零售”的独特商业模式——将高品质住宿空间与场景化零售深度融合，打造出业内独树一帜的“第四空间”概念（即超越家庭、工作、社交之外的第四空间体验）。公司于2022年11月成功登陆美国纳斯达克，成为中国中高端酒店行业资本化的标杆事件。

二、核心业务

亚朵的业务版图主要分为两大板块：

1. 酒店业务（住宿及加盟服务）

亚朵旗下拥有覆盖不同客群的多品牌矩阵，包括核心品牌“亚朵酒店”（Atour Hotel）、高端品牌“亚朵S酒店”（Atour S Hotel）、轻中端品牌“轻居”（Light Hotel）以及高端度假品牌“亚朵度假”等。公司主要采用“管理加盟”（Manachised）轻资产模式扩张，截至2025年底，在营酒店总数已达2,015家，客房超过22万间，覆盖中国200余座城市。2025年全年住宿业务RevPAR（平均可出租客房收入）稳步恢复至351元，ADR（日均房价）437元，入住率达77.4%。

2. 零售业务（场景零售GMV高速增长）

亚朵将酒店场景转化为沉浸式零售体验，以“深睡”系列睡眠产品为核心爆款，涵盖记忆枕、夏凉被、控温被等。2024年零售GMV达25.92亿元，同比增长127.7%；深睡记忆枕PRO累计销量突破380万只，被子品类GMV同比增长超300%。2025年零售收入占比已接近总营收的40%，成为公司第二增长曲线。

三、行业地位

在中国中高端连锁酒店市场，亚朵已稳居行业前三，与华住、锦江等传统酒店集团形成差异化竞争。亚朵的核心竞争力在于：

品牌溢价能力：亚朵是中国中高端酒店品牌中客户满意度（NPS）最高的品牌之一，在携程等OTA平台长期保持平均4.8分以上的评价。
会员生态（ACARD）：亚朵构建了超过7,000万注册会员的ACARD会员体系，复购率远超行业平均水平。
零售+酒店跨界模式：亚朵是中国唯一成功跑通“酒店即零售体验店”商业模式的企业，本质上形成了“住得好→买得好”的正向飞轮。
轻资产扩张能力：管理加盟模式使其快速渗透下沉市场，2025年全年新开业酒店创历史新高。

四、核心财务数据

数据来源：亚朵集团2024-2025年财报

2026年第一季度，亚朵延续强劲增长态势，实现营收28.11亿元，同比增长47.5%；调整后净利润4.90亿元，同比增长42.0%；调整后EBITDA为7.16亿元，同比增长51.1%。公司同步上调2026年全年收入指引至同比增长24%-28%。目前公司市值约50亿美元，PS（市销率）约3.5倍，在中国酒店板块中享有显著估值溢价。

五、发展现状与展望

短期驱动：

2026年中国国内旅游市场持续复苏，商务出行与休闲旅游需求同步回暖。亚朵凭借强品牌力和加盟商高回报率，管道项目备份充足（截至2024年底达741家），有望在未来2-3年实现4,000家酒店的中期目标。场景零售业务仍处于高速增长通道，睡眠经济赛道在中国具有万亿级市场空间。

中长期战略：

（1）“新三年战略”：2026年3月发布，核心方向为深化用户连接（从酒店住宿向生活方式平台升级）、加速下沉市场渗透、强化供应链能力。
（2）国际化探索：亚朵已开始布局东南亚市场，将中国成功的生活方式酒店模式向海外输出。
（3）零售独立化：零售业务可能在未来独立品牌化运营，打造“亚朵生活”（Atour Life）消费品牌，进一步放大IP价值。

风险因素：

宏观经济波动对商旅需求的压制；中高端酒店赛道竞争加剧（华住、锦江均加码中高端）；零售业务能否持续维持高增长存在不确定性；作为中概股面临的地缘政治与估值折价风险。

总体评价：亚朵集团是中国消费升级浪潮中为数不多真正跑通“体验式消费+场景零售”商业模型的企业。其独特的“酒店即零售”模式、强大的品牌护城河和高粘性会员体系，使其在中国酒店行业中具备稀缺性投资价值。随着新三年战略的推进和海外市场的破局，亚朵有望从“中国最大的生活方式酒店集团”进化为“全球领先的生活方式消费平台”。