一、公司概况

维多利亚的秘密（Victoria's Secret & Co.，纽约证券交易所代码：VSCO）是全球最知名的女性内衣、美容及配饰零售品牌。公司于2021年8月从L Brands集团分拆独立上市，总部位于美国俄亥俄州哥伦布市。维密旗下拥有Victoria's Secret（主品牌内衣与美妆）、PINK（面向年轻客群的休闲内衣与运动服饰）和Victoria's Secret Beauty三大核心业务板块，通过遍布全球的直营门店、电商平台及特许经营网络为消费者提供产品与服务。历经数年品牌危机与业绩低谷后，维密在过去两年间成功实现了深度转型与强劲复苏。

二、核心业务

1. Victoria's Secret主品牌 —— 内衣与美妆

作为品牌的核心支柱，Victoria's Secret覆盖文胸、内裤、睡衣、泳装及香水、身体乳等美容产品线。品牌以"性感"基因闻名全球，近年来积极向"包容性""舒适性"转型，推出T恤文胸、无钢圈系列、大码系列等多元化产品，以回应现代女性消费者对舒适与自我表达的需求变化。

2. PINK品牌 —— 年轻客群阵地

PINK面向18至24岁的大学生及年轻职场女性，主打休闲内衣、运动休闲服饰及校园风配饰。PINK是维密近年复苏的重要引擎，凭借社交媒体营销与校园大使策略，在Z世代客群中重新建立起品牌亲和力。

3. Victoria's Secret Beauty —— 香水与个护

维密是全球领先的女性香水品牌之一，经典产品如"Bombshell"系列持续畅销。美容线涵盖香水、身体乳、沐浴露等品类，在北美市场的专柜及线上渠道均有强劲表现，是公司高毛利业务的重要组成部分。

三、行业地位

维密是全球内衣行业的历史领军品牌。在北美女性内衣市场，维密长期保持领先的市场份额，尽管近年来受到ThirdLove、Savage x Fenty、Aerie等新兴品牌的挑战，品牌号召力一度下滑，但经过产品创新、品牌重塑与管理层更迭，维密已成功止跌回升。

根据最新数据，维密在2025财年实现了连续多个季度的正增长，市场份额逐步收复。公司在全球约拥有超过800家直营门店（不含特许经营），业务覆盖北美、欧洲、亚洲、中东等主要市场。特别值得关注的是，维密在中国市场的本土化战略加速推进——2025年大秀首次设立"亚洲力量"章节，并宣布2026年启动"天使选秀"本土造星计划，标志着其对中国市场的高度重视与深度投入。

四、核心财务数据

数据来源：维多利亚的秘密2025财年年报及2026财年Q1季报（截至2026年1月31日及2026年5月2日）。

五、发展现状与展望

1. 品牌重塑战略见效

在CEO Hillary Super的领导下，维密从"性感"单一标签向"多元包容舒适"转型取得了显著成效。公司大幅调整产品结构，增加无钢圈文胸、大码系列、运动休闲系列占比；在品牌营销上，维密摒弃了过去"天使超模"的精英化形象，启用多元化模特阵容，并恢复了极具品牌影响力的维密大秀。

2. 数字化与全渠道深度融合

维密持续推进数字化变革，线上销售已成为重要增长引擎。数字渠道、实体门店与国际业务在2026财年Q1均实现两位数增长。公司通过优化官网体验、强化社交媒体内容种草、布局直播电商等方式，实现了线上线下协同获客与转化。

3. 全球扩张加速

国际业务成为维密下一阶段的核心增长驱动力。公司在2026财年Q1上调全年营收指引至70.3亿至71.3亿美元，调整后营业利润上调至5.5亿至5.8亿美元。展望未来，维密一方面将继续深耕北美本土市场，通过品牌力提升与精细化运营挖掘存量价值；另一方面将加速拓展中国、东南亚和中东等新兴市场，推动全球化布局。

4. 关税挑战与成本管控

面对关税压力，维密通过供应商谈判、采购多元化、货运优化及定价调整等举措，已将2026财年的关税净影响从1.6亿美元压缩至约4000万美元，展现出管理层在复杂宏观环境下的出色成本管控能力。

5. 展望与风险

展望未来，维密正站在品牌复兴的关键节点。短期看，强劲的产品创新周期与年轻化策略有望继续推动业绩增长；中长期看，全球化扩张（尤其是中国市场）及美妆品类的深化将是核心增长动力。主要风险包括：消费信心波动对非必需品支出可能产生的冲击、行业竞争加剧（尤其是DTC新兴品牌的崛起）、以及国际贸易环境的不确定性带来的供应链扰动。整体而言，维密通过三年多的深刻改革已成功走出谷底，展现出品牌老字号在新消费时代焕发新生的可能性。