一、公司概况

蜜雪集团（Mixue Group，港股代码：2097.HK）成立于1997年，总部位于河南郑州，由张红超创立，最早是一家名为"寒流刨冰"的街边小店。经过近三十年发展，公司已成长为以"蜜雪冰城"主品牌为核心，涵盖"幸运咖"（咖啡）、"极拉图"（现制冰淇淋）的多品牌现制饮品巨头。2025年3月3日，蜜雪集团在港交所主板挂牌上市，发行价约202.5港元，募资约34.55亿港元，上市首日市值突破千亿港元，成为近年来港股最具影响力的消费类IPO之一。

二、核心业务

蜜雪集团的商业模式与传统直营茶饮品牌截然不同，其核心并非赚取门店零售差价，而是以"加盟+供应链"双轮驱动：

1. 加盟网络扩张

公司向加盟商收取加盟费、管理费与初始设备费，并输出品牌、选址与运营标准。加盟商独立经营门店，承担房租与人工，公司则通过庞大的门店网络锁定下游需求。

2. 供应链与原料销售

公司自建生产基地、仓储物流与配送体系，向加盟商销售食材、包装材料、设备与耗材，这部分收入占营收绝对主导。凭借超大规模采购与垂直整合，公司将一杯现制饮品的成本压到极致，终端定价普遍在2—8元区间，构建了难以复制的成本护城河。

三、行业地位

按门店数量计，蜜雪集团已是全球最大的现制饮品连锁企业，门店总数超过4.6万家，覆盖中国内地31个省份及海外十余个国家（以印尼、越南为核心）。其门店规模不仅远超喜茶、奈雪的茶等中高端品牌，更在全球范围内超越星巴克、麦当劳的单品牌门店数。在下沉市场（三线及以下城市），蜜雪冰城近乎成为"国民级"饮品符号，品牌认知度与渗透率极高。

四、核心财务数据

受益于门店网络高速扩张与供应链规模效应，公司营收与利润保持强劲增长：

注：以上为公开报道与公司招股书披露口径的近似值。2024年公司毛利率维持在约30%以上，经营性现金流充裕，几乎无有息负债，财务结构稳健。

五、发展现状与展望

当前，蜜雪集团正沿三条主线推进：一是持续加密国内下沉市场并渗透高线城市的"卫星店"；二是加速海外扩张，东南亚已是第二主场，并探索日韩、中东等新兴市场；三是孵化"幸运咖"等子品牌，复制供应链能力至咖啡赛道。风险方面，需关注国内现制饮品竞争加剧、加盟商管理难度上升、食品安全事件以及海外地缘政治与汇率波动。

总体看，蜜雪集团凭借"极致性价比+强供应链+庞大加盟网络"的独特模式，已建立起深厚的规模壁垒。在消费分级与下沉市场红利持续的背景下，其长期成长逻辑依然清晰，但增速能否在高基数下维持、海外扩张成效如何，将是资本市场持续跟踪的核心变量。