一、公司概况

艾伯维（AbbVie Inc.，股票代码：ABBV）是全球最大的研究型生物制药公司之一，2013年1月2日正式从雅培公司（Abbott Laboratories）分拆，在美国纽约证券交易所独立上市。公司总部位于美国伊利诺伊州北芝加哥（North Chicago），全球员工约57,000人，产品销往170多个国家和地区。

艾伯维的诞生源于一场精心策划的战略分拆。雅培公司为使旗下高增长创新药业务获得独立融资与发展空间，将艾伯维独立分拆上市。此后十年间，艾伯维凭借修美乐（Humira）的惊人表现迅速崛起，2022年以近630亿美元收购艾尔建（Allergan），一跃成为全球营收最高的制药企业之一，业务版图从免疫学扩展至医学美容、眼科等多个领域。

2026年6月，艾伯维持股数亿股，股价约221美元，总市值约3,900亿美元，是全球市值最高的制药企业之一。公司长期入选《财富》世界500强，2024年位列第259位，彰显其在全球医药产业中的重要地位。

二、核心业务布局

艾伯维的核心业务划分为五大治疗领域，形成了多元化的产品组合与收入结构：

（一）免疫学（Immunology）

免疫学是艾伯维最大的业务板块，2025年全球净收入达304亿美元，同比增长14%，占公司总营收约一半。核心产品包括：

• Skyrizi（利生奇珠单抗）：用于治疗中重度斑块状银屑病、克罗恩病等自身免疫疾病。2025年全年销售额持续爆发式增长，上半年即录得78.48亿美元，同比激增65.8%，已超越Humira成为艾伯维新的旗舰品种。
• Rinvoq（乌帕替尼）：口服JAK抑制剂，覆盖类风湿性关节炎、银屑病关节炎、克罗恩病等多个适应症。上半年收入37.46亿美元，同比大增48.5%，是免疫学板块另一重要增长引擎。
• Humira（修美乐/阿达木单抗）：曾经的"药王"，全球最畅销药物之一（年销售额峰值超200亿美元），但受生物类似药竞争冲击，销售额持续下滑，2025年上半年收入仅23.01亿美元，同比暴跌54.7%。

（二）神经科学（Neuroscience）

神经科学板块2025年上半年净收入49.65亿美元，同比增长20.3%，是增速最快的业务板块之一。主要产品包括：

• Botox Therapeutic（保妥适治疗型）：用于治疗慢性偏头痛、膀胱过度活动症等，上半年收入17.94亿美元，同比增长14.3%，2025年Q4更重回增长轨道，Botox品牌整体表现超预期。
• Vraylar（卡利拉嗪）：精神分裂症治疗药物，2025年Q4单季度销售额突破10亿美元大关，成为艾伯维神经科学板块的中坚力量。
• Ubrelvy和Qulipta：偏头痛系列治疗产品，持续扩大市场份额。

（三）肿瘤学（Oncology）

肿瘤学板块2025年上半年净收入33.09亿美元，同比增长4.2%。主要产品包括BTK抑制剂Imbruvica（依鲁替尼）和Bcl-2抑制剂Venclexta（维奈克拉）。2026年5月，艾伯维的全球首创CD123 ADC疗法Pivekimab sunirine获得美国FDA批准上市，标志着其肿瘤学管线取得重大突破。

（四）美容与眼科（Aesthetics & Eye Care）

2025年上半年，美容板块收入11.02亿美元（同比下降11.7%），眼科板块收入5.06亿美元（同比下降5.7%），两个板块均面临一定压力，主要受市场竞争加剧和消费者信心波动影响。

三、行业地位与竞争格局

在全球制药行业中，艾伯维位列"全球600亿美元营收俱乐部"，与强生、辉瑞等巨头同处第一梯队。2025年全年营收611.6亿美元，同比增长8.6%，无论营业额还是增长率均位列全球药企前三。

艾伯维在免疫学领域具有无可争议的领先地位，Humira曾创造连续多年全球最畅销处方药的历史。尽管Humira面临专利到期与生物类似药竞争，艾伯维已成功以Skyrizi和Rinvoq两款新一代免疫药物完成战略接棒，两款药物2026年预计合计销售额将超310亿美元。

在竞争格局上，艾伯维的主要竞争对手包括：赛诺菲（Dupixent）、安进（Otezla）、杨森制药等。但艾伯维的先发优势、广泛的适应症覆盖和强大的商业化能力，使其在自身免疫疾病市场保持强劲竞争力。

四、核心财务数据

以下为艾伯维近年核心财务数据概览：

注：上述数据综合自艾伯维财报、同花顺及公开市场信息，部分2025年年报最终数据以上市公司正式披露为准。

五、发展现状与未来展望

（一）2025年全年业绩：超越市场预期

2025年是艾伯维具有里程碑意义的一年。全年总营收611.6亿美元，同比增长8.6%，正式迈入全球六百亿美元营收俱乐部。免疫学业务同比增长14%，神经科学业务同比增长20.3%，两大核心板块的双位数增长有力对冲了Humira销售额下滑的负面影响。

公司2025年全年调整后每股收益约13美元，全年指引均超出市场预期。Q4单季销售额166亿美元，高于市场预期的164亿美元，每股收益2.71美元也高于分析师平均预期的2.65美元。

（二）2026年战略动作频繁

进入2026年，艾伯维在资本运作和管线拓展方面动作频频：

• 109亿美元收购Apogee Therapeutics：2026年6月，艾伯维宣布以每股135.11美元（溢价49%）收购Apogee Therapeutics，总交易金额约109亿美元。Apogee的核心产品ASP-1701是一款针对严重哮喘和COPD的长效TSLP抑制剂，有望成为Dupixent的直接竞争对手。此举旨在进一步巩固艾伯维在免疫学和呼吸疾病领域的市场地位，交易预计于2026年第三季度完成。
• 56亿美元引进荣昌生物PD-1/VEGF双抗：2026年初，艾伯维与荣昌生物达成独家许可协议，获得一款新型PD-1/VEGF双特异性抗体的全球权益，潜在交易总额高达56亿美元。此举标志着艾伯维将目光投向中国创新药资产，也彰显其对中国创新药研发实力的高度认可。
• 1000亿美元美国本土研发承诺：艾伯维承诺未来五年在美国投资1,000亿美元用于研发创新，涵盖新药发现、临床开发和先进制造等领域。同时，公司宣布投资14亿美元在北卡罗来纳州建设整合AI技术的智能制药园区。

（三）未来展望与挑战

展望未来，艾伯维的发展前景总体积极，但亦面临若干挑战：

增长机遇：Skyrizi和Rinvoq作为艾伯维新一代"双子星"，适应症持续扩展，销售增势强劲，2026年合计销售有望突破310亿美元。FDA批准的新一代肿瘤药物CD123 ADC上市，将进一步丰富肿瘤学产品组合。与荣昌生物和Apogee的合作与收购，也有望在未来数年内创造新的收入增长点。

主要风险：Humira生物类似药竞争持续加剧，短期对营收仍有一定压制；JAK抑制剂Rinvoq面临安全性担忧带来的监管压力；全球制药行业正面临"超级专利悬崖"周期，2026-2030年间将有价值2,000亿至4,000亿美元的重磅药物失去专利保护，艾伯维需加速新管线商业化以填补缺口。

估值与投资价值：艾伯维目前市盈率约108倍（TTM），股息收益率约3%，在大型制药企业中具备一定吸引力。鉴于2026年全年调整后每股收益指引14.37-14.57美元（高于市场预期），公司基本面依然稳健，是追求稳定股息和长期增长的投资者值得关注的标的。

结语

艾伯维从一家因分拆而生的制药企业，历经十余年发展，已成功完成从"药王"Humira单核驱动向"双子星"多核驱动转型。在全球制药行业竞争日趋激烈、专利悬崖接踵而至的大背景下，艾伯维通过积极的外延并购、战略性研发投入和管线多元化布局，展现出强大的战略韧性与长期增长潜力，值得持续关注。