一、公司概况

阿迪达斯股份公司（Adidas AG，简称"阿迪达斯"）是全球领先的运动用品制造商，总部位于德国赫尔佐根奥拉赫（Herzogenaurach）。公司由阿道夫·达斯勒（Adolf "Adi" Dassler）于1949年创立，至今已有近80年历史。阿迪达斯在法兰克福证券交易所上市（股票代码：ADS.DE），同时也是德国DAX指数成分股。截至2026年6月，公司市值约380亿欧元，是全球第二大运动品牌（仅次于耐克）。

阿迪达斯拥有强大的品牌矩阵，旗下涵盖阿迪达斯（adidas）主品牌以及锐步（Reebok，已于2021年出售，2022年完成交割），目前聚焦于adidas核心品牌运营。

二、核心业务

阿迪达斯的业务按品类主要分为三大板块：

2.1 鞋类（Footwear）

鞋类业务是阿迪达斯最大的收入来源，2025年鞋类收入同比增长超12%，贡献了约55%的集团营收。代表性产品线包括：ADIZERO系列（专业跑步鞋）、Ultraboost系列（运动休闲）、Samba/Gazelle等经典复古鞋款，以及面向专业足球运动员的Predator和X系列足球鞋。

2.2 服装（Apparel）

服装业务涵盖运动表现（Performance）和运动时尚（Originals/Sportswear）两大方向，约占营收的37%。代表性产品包括三叶草经典系列及各类运动训练装备。

2.3 配件与设备（Accessories & Equipment）

包括背包、球类、训练器材等，约占营收的8%。

从区域来看，2025年阿迪达斯全球收入分布为：欧洲、中东和非洲（EMEA）约占41%，北美约占22%，大中华区约占15%，亚太其他地区约占11%，拉丁美洲约占11%。大中华区连续十一个季度实现增长，是公司最重要的增长引擎之一。

三、行业地位

在全球运动用品行业，阿迪达斯稳居第二梯队领头羊位置，仅次于耐克（Nike）。其市场定位具有以下特征：

品牌影响力：阿迪达斯是全球最具价值的运动品牌之一，尤其在足球、跑步和运动时尚领域拥有极高品牌认知度。三叶草标志和三条纹设计已成为全球文化符号。

竞争格局：全球运动鞋服市场集中度较高，耐克和阿迪达斯合计占据约35%以上的市场份额。近年来，中国品牌安踏、李宁快速崛起，在亚太市场形成有力竞争。此外，新兴品牌如Hoka、On（昂跑）、New Balance等也在各细分领域持续蚕食市场份额。

核心优势：深厚的品牌历史积淀、全球化的分销网络（覆盖超100个国家）、领先的鞋类科技（BOOST、4D、Lightstrike等中底技术），以及与全球顶级体育赛事和运动员的长期合作关系（如FIFA世界杯官方赞助商、德甲拜仁慕尼黑球衣赞助等）。

四、核心财务数据

以下是阿迪达斯2024-2026年期间的核心财务指标：

数据来源：阿迪达斯官方财报（2024-2025全年及2026年第一季度）。

2025年是阿迪达斯业绩显著回升的一年。在成功处理Yeezy库存清理后，公司盈利能力大幅反弹，营业利润同比增长超过50%，净利润增幅超过70%。2026年第一季度延续强劲势头，营收同比增长14%，营业利润率达10.7%，显示出健康的盈利改善趋势。公司预计2026年全年营业利润约23亿欧元，并给出了2026至2028年运营利润复合年增长率约15%的中期增长指引。

五、发展现状与展望

5.1 现状：Yeezy后时代的成功转型

2022年，阿迪达斯因Kanye West争议事件果断终止了Yeezy合作关系，这一度导致公司面临约12亿欧元的年收入缺口和库存清理压力。然而，经过近三年的战略调整，阿迪达斯已成功度过转型阵痛期：

（1）自有产品矩阵全面复苏：以Samba、Gazelle为代表的复古鞋款全球爆火，带动运动时尚品类持续增长；ADIZERO系列在专业跑步领域建立了强大口碑，跑步业务收入同比增长超30%。

（2）大中华区连续11个季度增长：作为最重要的战略市场之一，大中华区2025年实现净销售额36.23亿欧元，同比增长5%，2026年Q1延续双位数增长。阿迪达斯持续深化"在中国，为中国"战略，加大本土化产品研发和营销投入。

（3）盈利能力显著改善：毛利率从2024年的50.8%提升至2025年的51.6%，营业利润率从5.6%跃升至8.3%，2026年Q1更达到10.7%，逐步接近管理层设定的长期目标区间。

5.2 未来展望

积极因素：

· 2026年世界杯等重大体育赛事将有力拉动运动鞋服消费需求，阿迪达斯作为足球领域的传统王者，有望显著受益。

· 公司2026-2028年运营利润复合增长率约15%的中期目标显示了管理层对未来增长的信心。

· "Terrace"（复古运动休闲）风潮持续流行，阿迪达斯凭借Samba、Gazelle等经典款型拥有天然优势。

· 中国市场的持续增长以及新兴市场的开拓（东南亚、拉丁美洲）提供了长期增长动力。

风险因素：

· 全球宏观经济不确定性，尤其是通胀压力和消费者支出放缓可能影响运动用品需求。

· 竞争加剧：耐克在下沉市场的价格战、中国本土品牌的技术进步（安踏、李宁）、以及On/Hoka等新兴品牌的快速崛起，都在侵蚀阿迪达斯的市场份额。

· 汇率波动风险：欧元走强可能对海外收入产生不利影响。

· 公司2026年营业利润预期约23亿欧元，低于市场此前预估的26.9亿欧元，管理层指引偏保守，可能反映了对宏观环境的谨慎判断。

5.3 综合评估

阿迪达斯在经历了2022-2023年的低谷后，通过果断的战略调整和产品创新，成功实现了业绩V型反转。2025年营收创历史新高达248亿欧元，盈利能力大幅改善。展望2026-2028年，公司有望在体育赛事大年、产品矩阵强劲以及大中华区持续增长的驱动下，保持中高速增长。然而，在竞争日益激烈的全球运动鞋服市场，阿迪达斯仍需在产品创新、供应链效率和品牌营销方面持续发力，以应对来自耐克以及新兴品牌的挑战。综合来看，阿迪达斯正在书写一个百年品牌成功转型的经典案例，未来发展值得持续关注。