公司概况

美联航（United Airlines Holdings, Inc.，股票代码：UAL）是美国三大航空公司之一，总部位于芝加哥。公司成立于1926年，前身为Varney Air Lines，经过近一个世纪的发展，已成为全球航空业的领军企业。美联航运营着超过800架飞机，每日执行超过4,500个航班，飞往全球六大洲的350多个目的地。

公司在2026年《财富》世界500强中排名第217位，较2025年上升9位。美联航在全球拥有约10万名员工，是美国航空业最大的雇主之一。公司的主要枢纽包括芝加哥奥黑尔国际机场、丹佛国际机场、休斯顿乔治·布什洲际机场、洛杉矶国际机场、纽约/纽瓦克自由国际机场、旧金山国际机场和华盛顿杜勒斯国际机场。

核心业务

客运服务

美联航的核心业务是商业客运服务，分为以下几大板块：

• 国内航线：覆盖美国50个州，拥有最密集的国内航线网络之一
• 国际长途航线：横跨大西洋、太平洋和拉丁美洲的广泛国际网络
• 联盟合作：作为星空联盟（Star Alliance）的创始成员，与27家航空公司建立代码共享和常旅客计划互通

货运服务

美联航货运（United Cargo）是全球主要的航空货运服务提供商之一，利用客机腹舱和全货机运送各类货物，包括电子产品、医药产品、生鲜食品等。2025年货运收入达到约18亿美元。

常旅客计划

MileagePlus是美联航的常旅客计划，拥有超过1亿会员，是美国最有价值的常旅客计划之一。该计划不仅是客户忠诚度的工具，更是一项高利润业务——美联航通过向银行出售里程获得大量收入，2025年里程销售收入达到约35亿美元。

行业地位

美联航在全球航空业中占据重要地位：

美联航在国际航线市场上具有显著优势，尤其是跨太平洋航线市场份额位居美国航司第一。公司也是美国飞往中国、日本、韩国、澳大利亚航线的最大承运商。

核心财务数据（2025年财报）

关键运营指标

发展现状与展望

2026年战略重点

1. 机队现代化升级

美联航正在执行美国航空业最雄心勃勃的机队更新计划。公司已订购超过500架新飞机，包括：

• 波音737 MAX 10：订购150架，预计2026-2028年交付，将替换老旧的737-700/800机队
• 波音787-9/10：订购100架，用于国际长途航线扩张
• 空客A321neo：订购200架，用于国内和跨大陆航线

新飞机将带来15-20%的燃油效率提升，并显著降低维护成本。

2. 高端服务提升

美联航正在投资超过30亿美元升级机场休息室和机上服务：

• 在纽约纽瓦克、洛杉矶、旧金山等枢纽新建或扩建12个贵宾室（United Club）
• 在所有宽体机上安装Polaris商务舱平躺座椅
• 在约200架飞机上提供高速卫星Wi-Fi
• 推出全新国内头等舱座椅（First Class）改造计划

3. 可持续发展目标

美联航承诺在2050年实现碳中和，是业内最激进的环保目标之一。公司正在：

• 投资可持续航空燃料（SAF）生产，已与多家初创公司签订采购协议
• 测试氢燃料和电动飞机技术
• 优化飞行路线和地面操作以减少排放
• 2025年SAF使用量占整体燃油消耗的2.5%，目标2030年达到10%

4. 数字化转型

美联航正在加速数字化投资：

• 推出全新移动App，集成生物识别登机、行李追踪、个性化推荐等功能
• 在芝加哥和休斯顿枢纽部署AI驱动的航班调度系统，将准点率提升5%
• 投资10亿美元升级IT基础设施，提高运营韧性

面临挑战

1. 成本压力

航空业面临多重成本上升压力：

• 燃油价格波动：2026年油价预计在70-85美元/桶区间震荡
• 劳动力成本：2025年与飞行员工会达成新合同，未来4年薪酬累计上涨25%
• 机场起降费：多个枢纽机场宣布2026年涨价10-15%

2. 供应链瓶颈

波音和空客的交付延迟正在影响美联航的扩张计划：

• 737 MAX 10的FAA认证推迟至2026年底，首批交付可能延后至2027年
• 部分787梦想客机交付延迟3-6个月
• 普惠发动机问题导致约50架A320neo系列飞机停飞

3. 地缘政治风险

作为国际航线占比约40%的航司，美联航对地缘政治局势高度敏感：

• 中美关系波动影响跨太平洋航线需求
• 中东局势可能影响欧洲航线安全
• 汇率波动影响国际业务盈利

2026-2028年展望

基于当前趋势和公司战略，我们对美联航未来三年的展望如下：

营收预测：

• 2026年：610-630亿美元（+7-10% YoY）
• 2027年：650-670亿美元（+6-7% YoY）
• 2028年：690-710亿美元（+6% YoY）

利润预测：

• 2026年：净利润38-42亿美元，EPS约11.5-12.5美元
• 2027年：净利润42-46亿美元，EPS约12.8-14.0美元
• 2028年：净利润46-50亿美元，EPS约14.0-15.5美元

关键增长驱动因素：

1. 国际旅行需求持续复苏，尤其是亚洲市场
2. 高端客舱（商务舱、头等舱）需求强劲，溢价能力增强
3. 常旅客计划价值持续提升，里程销售收入增长
4. 运营成本优化（新飞机燃油效率提升、数字化降低人工成本）

投资建议：

美联航在2026年展现出强劲的盈利能力和清晰的成长战略。尽管面临成本压力和供应链挑战，但公司的高端市场定位、国际化布局和可持续发展领导力构成长期竞争优势。当前市盈率约8-9倍，低于行业平均，具备估值吸引力。建议中长期投资者关注，短期需警惕油价波动和宏观经济下行风险。

结论

美联航作为全球航空业的标杆企业，正在通过机队现代化、服务升级和数字化转型重塑竞争力。公司在2025年实现了营收和利润的强劲增长，为2026-2028年的战略执行奠定了坚实基础。尽管面临行业特有的周期性和不确定性，美联航凭借其网络优势、运营效率和品牌价值，有望在未来三年继续跑赢行业平均，为股东创造持续价值。

报告完成时间：2026年6月26日
数据来源：美联航2025年财报、公司公告、行业分析报告