炒作刺激为主 经济稳健得力——2024年1-2月市场分析预测
作者：谭雅玲 中国外汇投资研究院 独立经济学家
2024年1月国际金融市场表现以炒作性为主要特征，美联储降息预期是题材重点，行情与情绪推波助澜和兴风作浪偏激性较强，政策定力调节市场为主，经济基础强劲利好提供充足空间与条件，技术指标迂回调节具有主见与主导，其中美联储与美元依然是焦点。预计2024年2月国际金融市场事件性破坏力具有强烈刺激，政策性争论与逆转存在突发性，策略与技术组合方向较明确且具有配合和组合态势，经济分化明显加大竞争不确定风险。
一、1月市场焦点以手法调动凸显，经济实力展现支持力度。
1月国际金融市场焦点依然是美国因素，尤其市场预期与现实不对称是重要风险分歧，但到月底伴随美联储例会的结果，美国因素依然按部就班推进。
1、美联储降息炒作节制美元升值求贬特性明显。1月美元走势为升值为主，一个月的行情表现美元从101.3697点上至103.5235点，升值幅度达到2.12%，区间波动制衡在101-103点之间，行情没有突破性进展，这与上月预期贬值背离，美国经济与股市强劲势头阻碍美元贬值进度，但是美元非常好的节制力升值力度彰显定力与指向，这对未来美元贬值是十分必要基础铺垫与准备策略。由此，市场炒作美联储降息的宗旨与意义清晰可见，即助推美元贬值是这种舆论的重点，也是市场焦点目的所在。
2、美股连创新高收益率增收保护性增强紧缩性。1月美股是全球市场亮点与热点，美国三大股指上涨牛市冲天。尤其是美股道指1月连续7次刷新历史新高至38000点，标普股指也比市场预期的上涨幅度高出很多，目前游离4900点甚至试探5000点是轻而易举之事，预计该指标冲上高水平预期指日可待。纳指则一直保持强势上涨之势，其中科技力量的驱动是重点，去年上涨幅度是今年上涨参数，相比较美股科技股牛市只是刚刚开启，这预示纳指上涨潜力远大于道指与标普。全月道指收关报38150.30点，纳指报15164.01点，标普报4845.65点，三大股指同步上涨，其中道指上涨1.22%，标普上涨1.59%，纳指上涨1.02%。美国股市上市企业市值攀比性增长是美股源源动力。美股态势对美联储加息是积极支持与保障，美联储降息预期背离股市逻辑或是一种炒作行为。
3、美国经济优越超乎寻常新业态势头超级强劲。其中美国商务部对美国去年第四季度经济增长为3.3%，最终2023年全年美国经济增长2.5%，比较世界多边机构预期高出，比较美国白宫预期偏低，但却十分吻合美联储预期水平，进而美联储加息符合美国经济逻辑与自己规划进程——利率峰值依然没有达到，美国经济基本面有利于美联储加息，这也是美联储把握紧缩货币政策重要的参数与标准判断。未来美国商务部还会有两次经济数据修正的可能，但2023年美国经济总规模再创新高已成定局，全年26万亿美元之高是美联储加息的底气与支撑。
美国因素的高级化已经是事实，2024年预测美国问题需要具有新角度、新逻辑与新构造的发现与潜心研究论证，并是舆论惯性与传统美国的逻辑与常态。
二、1月市场动向逆转预期具有规划，美联储加息与降息有序推进。
尤其是1月底美联储2024年首次例会带来的效应清晰明朗，进而减弱市场偏激预期美联储降息的程度，伴随美联储例会的公告以及美联储主席鲍威尔的讲话，美联储降息预期已经从过去一个多月的高概率80-90%的可能下降至35%更低。
1、美联储首次例会更加明确基本方针。美联储例会与预期吻合，不加息临时性依然是美元指数的担忧为策，毕竟1月美元升值依旧，美联储有利局面与不利局面存在力度与深度差异明显。从深度角度看，经济面是美联储加息的有利环境与条件，但从美元升值力度看，这是美联储加息的风险系数。尤其刺激美元升值更加积极将不是美联储加息的时机，也不利于美元利率站位的美元风险防控与调节。虽然美国经济再升级已经推倒美元中性利率区间水平判断，但如果美元升值过快将恶化美联储加息客观因素，势必给美联储加息增加风险。因此，美联储强调目标风险正趋于更好的平衡，未来更有信心通胀接近2%之前不会降息。美联储将考虑对利率进行进一步调整，但措辞可能进一步收紧政策被删除，这预示美联储2024年即加息又降息，但3月不可能降息明确了。因为美联储重申通胀过去一年有所缓解，但仍然居高不下。美联储声明强调：美国经济前景不确定，委员会仍“高度关注”通胀风险。美联储主席鲍威尔表示，“今年某个时候开始降息可能是合适的；我们认为政策利率可能处于周期峰值；准备好在适当的情况下在更长时间内维持利率不变；过早或过多减少政策限制可能会逆转通胀进程，同时太晚降低政策利率可能会过度削弱经济；我们将评估公布的数据和风险平衡以做出决定；在降低政策利率之前我们需要更大的信心；未来将继续逐次会议做出决定；几乎所有人都认为降息将会是合适的。”鲍威尔表示，“经济取得了良好进展；通胀已经缓解，但仍高于目标；未来仍然专注于就业和通胀的双重使命；致力于将通胀率恢复至2%；乐见下半年通胀数据下降，但我们需要看到持续的证据才能对通胀正回到目标有信心。”此次例会对全年货币政策指引至关重要。
2、红海事态激化设计性支持继续加息。目前红海事件激化不良显著，这直接增加石油价格上涨刺激性，同时加剧航运成本必然上升，这既是一般国家通胀产生的刺激因素，更是美国通胀反弹上涨的极大可能，美联储最关心的是通胀反弹，而红海事件设计性时间与地域存在美国因素主观性与针对性竞争规划企图。因为透过目前红海航运积压与无法运行态势，航运成本上升依然成为一些国家风险压力，但美国损失最小化是时机与条件比较的差异性风险侧重。据华尔街数据研究分析，海上航运成本对美国仅为0.4%以下，反之对于新西兰则达到2.5-2.8%之间，对马来西亚也达到了同样水平压制。而对于欧洲主要发达国家意大利、德国、法国、瑞士则达到1%以上，对于日本、加拿大、澳大利亚等发达国家也在0.6-0.9%之间，尤其是主要新兴市场国家，智利、印度、墨西哥等则处于0.5-1%之间压制性水平。相对于我国成本水平0.8%左右，但目前航运堵塞与周转困局已经导致货物延迟对于企业回款带来的影响，并进一步加大增加企业资金周转困境，回流资金严重影响并冲击国际贸易生产经营良性循环。美国做事一定以自己利益为首选，海运价格美国最小损失，但对竞争对手欧元区主要国家、新兴市场主要国家则是叠加成本更大损失的经济冲击。世界贸易组织统计显示，由于红海和亚丁湾被袭击，1月上半月通过苏伊士运河的小麦运输量只有50万吨，下降幅度近40%。尤其是离开红海的船只数量从20%跃升至45%，许多国际航运公司选择避开传统的红海航线，而转绕道非洲。红海事件客观上有利于未来美联储加息环境与要素支持性。
3、经济稳健环境有利于发达紧缩延续。1月国际经济环境凸显美国经济优势和领先局面，尤其IMF最新预测显示，世界经济向上趋势与2023年评估利好更积极，这对于紧缩货币的发达国家将是降息不可能加大，甚至加息延长的推动加强。IMF月底发布的《世界经济展望报告》将2024年全球经济增长预期上调至3.1%，较去年10月预测值高出0.2个百分点，其中美国以及一些大型新兴市场和发展中国家经济增长预期上调是主要贡献与促进。全球经济表现令人瞩目韧性，增长坚挺可能性增加，但经济扩张步伐仍然较慢。其中发达经济2024年经济增长为1.5%，美国增长预测为2.1%，较此前预测上调0.6个百分点；欧元区2024年经济增长预测值为0.9%，较此前预测下调0.3个百分点。新兴市场和发展中经济体2024年经济增长预测值为4.1%。尤其多国央行上调政策利率，以对抗通胀等一些举措正拖累经济增长，加之低迷的潜在生产率水平，2024年至2025年的经济增长预测值低于2000年至2019年间3.8%的平均水平。然而，IMF预测忽略地缘风险将是未来经济增长下调的忽略因素或制衡压力。特别是中东地区地缘政治紧张局势加剧，红海局势持续紧张，这些因素都可能扰乱大宗商品和供应链，给全球通胀带来上行风险，以致破坏经济增长的潜在风险。
1月市场主要动向存在不确定性，甚至其它突发因素都是干扰与冲击加码的可能风险隐患。
三、2月市场风险与风向预测理由，趋势性指向复杂多变。
预计2月国际金融市场主要价格趋势呈现多样性不同步或分化性表现，但美元与人民币逻辑同步概率大于所有价格因素，美元为主的分布与关联将是2月依然主力因素与客观条件。
预测1：美元强贬又难贬两难之间，欧系货币是支撑也是阻力。预计2月美元波动率偏向贬值调节，经济利好和股市调节并举刺激美元贬值为主，预计行情区间位于104-99点之间，相比较1月升值走势，2月美元贬值时机与空间存在可能。一方面是美国回调是连带美债收益率上扬的美元贬值空间，另一方面是美联储降息预期炒作性舆情将依然促进美元贬值。相比较欧系货币与欧元利率加息基调或是欧元、英镑升值支持，尤其英镑带动欧元升值组合拳将会促使瑞郎和日元升值跟随助推美元贬值，日元升值概率越来越凸显可能。商品货币因红海冲突的石油上涨带动或是美元贬值机会，加元升值带动性较强是重点商品货币。
预测2：美股强势存在调整下跌性，涨跌之间潜力在于价格强。预计2月美国股市上涨与下跌均有可能，由于美股股指上扬或约束美股下跌低位的水平并举，美股调整周期不变上涨趋势，阶段性调节刺激上涨是一种技术修正，而非美股价值与企业利润变化的不良环境与可能。预计美股道指维持38000-37000点水平之间，极端行情至36000点有限；标普维持4700-4800点水平，下限4600点可能不大；纳指保持14000-15000点，上至16000点有机会，但停留短暂。预计欧洲股指上涨继续，但幅度并不大，差异性行情与经济和政策立场有关。日本股指上涨继续，涨幅扩大是主要趋势与区间。其它发达国家维持现状随从不变，新兴市场有涨有跌表现不一。我国股市涨幅有限，下跌空间不大。
预测3：商品市场价格存在分化性，新技术元素存动力有差异。预计2月国际石油价格是金融市场焦点上涨关注，石油暴涨行情将加大通胀反复性值得关注。这对美联储降息预期压制以及发达国家应对通胀措施是积极促进和加码故纵操作规划。预计国际石油价格80-90美元将是可能趋势，瞬间是否冲击100美元概率不能排除，其中红海事态以及石油供给不足将是刺激重点。冬季寒冷与石油减产是助推力，美股石油增储与石油减产是核心因素。预计2月国际黄金期货上涨为主刺激和带动因素，黄金与美元贬值联动是关键，预计黄金价格将在1980-2160美元之间，黄金价格创新高不到时候。黄金供应方面的全球金矿产量同比增长1%达到3644吨，但仍低于2018年创纪录的高位水平。一些央行购金成为支撑黄金需求的重要因素。世界黄金协会数据显示，2023年全球央行需求达1037吨冲至历史第二高位，仅低于2022年央行需求45吨，包括我国黄金储备逐月增加。其它商品价格突出新技术产品上涨，以期铜为代表的金属原材料上涨是热点，相比较一般商品的钢材平和和低迷牵制为主。
预测4：利率争纷严重加不确定性，通胀反转再高涨迂回为主。预计2月主要发达国家观望经济与通胀数据为主，但日本央行加息结束负利率可能较大，而实际影响并不大。尤其美联储利率争论是市场焦点与热点，其降息与加息之间反复错乱不确定，这将是美元行情调整的支持因素与需求之策，即美元贬值为主。而市场争论混乱性在于世界主要国家央行传统经济逻辑与美国新经济构造的断层于鸿沟差异太大，进而美联储降息偏重传统套路，但美国经济新业态则是新经济构造重构利率体系的新时代与新周期。美国新经济之下的利率抉择存在周期对标定性的新背景与新逻辑。美联储与欧洲央行维稳利率为主的概念与定义完全不一样，水平差异将是未来利率市场博弈与争论预期焦点干扰与冲击性风险，欧洲央行分歧将是欧元汇率上蹿下跳主要被动因素之重点，欧元经济弱化将不利于欧元向心力稳定，欧元区各成员国央行发声意见分歧显而易见，德法对立的加息与降息论证完全不一样，欧洲央行被区域成员国央行制衡面临更加复杂和不利局面。欧元区通胀因素的外延压力将是欧元区滞涨风险重点。预计2月全球通胀局面动态将是货币政策紧缩支持力，反之预期急转弯将不利于市场稳定选择货币政策方向，尤其投机套利流动性转场将更加严峻与复杂不定风险动向。
预计2月国际金融市场矛盾激化或超调风险将使得价格关联与组合动荡加剧，汇率与债券、股市与期货逻辑灵活变数与调节将需要审慎预期与操作，防风险将是主旨与基本问题和突发事件应对之重。正如美联储主席强调，美联储尚未开始考虑降息。“我们还没有真正处于那个阶段，我们没有积极考虑降低联邦基金利率。根据今天的会议，我认为委员会不太可能在3月会议之前达到一定程度的信心，以确定是时候采取行动，但这有待观察。”他补充道，“（3月）可能不是最有可能的情况，也不是我们所说的基本情况。”这对2月市场波动率和寻方向是重要一个调整月度与整合进度。