IPO解读：泽润新能客户关联方突击入股 神秘第一大客户豁免披露
天天财经讯，2月1日，江苏泽润新能科技股份有限公司（以下简称：泽润新能）将于深交所创业板接受上市委审核。
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泽润新能客户相对集中，多名客户关联方突击入股，被监管层质疑有引入上述股东换取客户资源之嫌。另外，公司对第一大客户A存在依赖却申请披露豁免，语焉不详让人心生疑窦。
多名客户关联方突击入股
泽润新能是一家专注于新能源电气连接、保护和智能化技术领域，专业提供光伏组件接线盒产品一体化解决方案的高新技术企业。
2020年-2023年，泽润新能实现营收分别为1.49亿元、2.97亿元、5.22亿元和4.14亿元，归母净利润分别为747.62万元、3778.39万元、8639.91万元和6826.40万元。
上述期间内，泽润新能销售收入增长较快，但客户相对集中，前五大客户的销售收入占销售总收入的比例分别为74.50%、80.08%、73.54%和70.63%。公司表示，由于下游光伏组件行业呈现集中度提升的趋势，头部光伏组件厂商主导地位有所加强。若公司主要客户的市场地位、经营和财务状况发生不利变化等情形，将会对公司的经营业绩造成不利影响。
其中，TCL中环2020年为泽润新能第一大客户，2021年后稳居第二大客户，公司对其销售占比分别为26.97%、22.67%、23.52%和19.31%。Maxeon为TCL中环的联营企业，TCL中环为其股东，并向其委派了董事，2022年和2023年上半年泽润新能对其销售占比分别为8.95%和9.05%。
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天天财经注意到，泽润新能IPO前一年内，存在多名客户关联方突击入股公司的情况。
2022年，泽润新能通过增资引入了股东厦门TCL、天津中环及其跟投平台天津晟华，合计持有公司3.19%股权，三者构成关联关系，最终同属于TCL科技（000100.SZ）控制。也就是说，TCL系既是泽润新能销售贡献近三成的大客户，也是公司股东。有媒体报道称，泽润新能股东天津晟华的普通合伙人刘一楠，2015年担任中环集团资产管理部副部长等职务。
事实上，除了TCL系外，华能集团的关联方、赛拉弗的销售人员控制的苍龙科技均参股了泽润新能。
海宁华能、海宁慧仁(上述公司合称华能系股东)合计持有泽润新能1.15%的股权，2020年-2023年上半年，公司与江苏华能的营业收入占公司营业收入的比例分别为0.00%、1.32%、0.80%和0.00%。
常州苍龙通过受让股权成为泽润新能股东，由赛拉弗中国区销售总监范毅控制，其持有公司0.42%的股权。2020年-2023年上半年，公司与赛拉弗的营业收入分别为占公司营业收入的比例分别为5.12%、3.14%、4.18%和5.17%。
TCL系入股后，TCL中环向泽润新能采购相关产品的采购金额增长，公司对赛拉弗的销售也存在其关联方入股当年销售收入明显增加的类似特点。监管层在一轮和二轮问询函中均对此重点关注，要求泽润新能说明与TCL中环、赛拉弗等客户签订的框架协议、订单情况，相关合作是否具有持续性及其依据，是否存在通过引入上述股东换取客户资源的情形，相关入股情况是否构成股份支付，是否存在利益输送情形等。
第一大客户A身份神秘
2020年-2023年上半年，泽润新能主营业务收入中外销收入分别为0.39亿元、1.65亿元、2.40亿元和1.79亿元，占各期主营业务收入的比例分别为27.80%、58.28%、46.40%和44.28%，境外销售区域主要以亚洲和北美为主，包括越南、马来西亚、泰国、墨西哥等国家及地区。
上述期间内，泽润新能综合毛利率分别为20.32%、26.87%、26.82%和25.84%，主营业务中外销业务毛利率高于内销业务，且2021年、2022年和2023年上半年主营业务整体毛利率高于可比公司。
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泽润新能表示，主要系公司外销客户客户A的接线盒毛利率较高且其收入增长较快，进而带动外销收入增长和综合毛利率整体提升。由于客户A接线盒属于公司为客户定制开发产品，同类型产品的供应商相对较少，产品竞争态势差异导致对客户A的产品议价能力相对较高等原因，其毛利率亦高于其他光伏组件接线盒产品。
值得注意的是，2021年起客户A系泽润新能第一大客户，公司对其实现销售占比分别为10.99%、43.09%、29.11%和24.55%，2021年当期销售贡献超40%。与此同时，公司存在来源于客户A的毛利贡献占比超过50%的情形，根据《监管规则适用指引——发行类第5号》的规定，公司存在对客户A单一客户重大依赖的情形。
泽润新能对客户A身份十分保密，相关信息均申请了豁免。根据有限的信息，客户A是2022年全球前十大光伏组件企业，且为外资企业，再结合公司外销收入中占比最大的地区、且与对客户A销售收入相匹配的只有亚洲地区，多家媒体均推定客户A大概率是韩华Qcells。那么，泽润新能与韩华Qcells究竟有什么不能披露的呢，是否与上述毛利率贡献、业绩依赖等因素有关呢？
本次IPO，泽润新能拟募资7.20亿元。截止目前，泽润新能资产总额7.83亿元，这一募资数额和公司资产体量相仿。募资用途中包括使用1.5亿元补充流动资金，而这受到了监管层的质疑，要求公司结合货币资金持有量、相关资金用途、报告期内进行现金分红等背景，量化分析补充流动资金规模的测算依据、必要性及合理性。
据了解，泽润新能及泽润实业共进行过3次利润分配，其中泽润实业于2021年度进行现金分红2000.00万元，泽润新能于2022年度进行现金分红2338.00万元，累计现金分红金额5338.00万元，占报告期内累计净利润19992.32万元的26.70%。
边分红边募资，多名客户关联方突击入股，第一大客户更是十分神秘，泽润新能本次上会能否成功，天天财经将对此保持关注。