日元依然是一个超大变数！

2024年8月初，日元大涨引发全球股市短线暴跌。如今，日元再度快速走强，依然影响着全球市场。摩根大通指出，若日元汇率升破155日元兑1美元的关键防线，规模庞大的日元空头部位进一步回补，可能加速日元涨势。

据摩根大通估计，目前市场尚未平仓的看空日元部位约达16万至17万亿日元（约1026亿美元），若这些部位全面回补，理论上可能将美元兑日元推低至142至146区间。

日元变数

日元刚经历自7月底日本与美国联手干预汇市以来最猛烈的涨势之一。美元兑日元本周稍早一度升至160.39，创该次干预以来最高，随后急速反转，最低跌至155.30，距离干预后低点155.23仅一步之遥。自本轮最高点以来，美元兑日元杀跌近5%。昨天更是杀跌1.84%。

分析人士认为，这波强劲涨势主要受到市场揣测日本国家退休金基金（GPIF）可能调整资产配置，以及日本央行将加快升息步伐的预期升温所带动。

如此凌厉的攻势对空头的影响无疑是巨大的。据摩根大通估计，目前市场尚未平仓的看空日元部位约达16万至17万亿日元（约1,026亿美元）。该行Junya Tanase等策略师在研究报告中写道：“近期价格走势似乎印证我们的看法，即市场可能仍持有相对庞大的日元空头部位。若美元兑日元跌破155，不能排除卖压引发更多卖盘，推动日元升幅超出预期的风险。”

不过，摩根大通也认为，市场对GPIF与日本央行的预期“似乎有些过度”，现阶段并不认为美元兑日元大幅跌破其预估的155至165区间具有很高机率。

日本央行数据显示，日本政府周三似乎没有在外汇市场进行大规模干预，这表明汇率的剧烈波动可能是由于加息预期重新调整导致交易员情绪紧张所致。日本央行周四公布的经常账户预测与货币经纪商的估算之间差距过小，不足以表明日本当日进行了一个月前那种规模的日元买入干预。

日元资产的虹吸

除了日元空头带来的变数之后，日本国债暴跌之后，日元资产亦产生了虹吸预期。本周三，随着全球债券市场暴跌加剧。有交易员表示，部分原因是，市场开始押注日本投资者将撤出海外资产。

虽然目前还没有迹象表明日本会抛售其2.4万亿美元的海外债务，但全球基金经理和越来越多的数据显示，债务正在稳步减少。东京 Simplex Asset Management的基金经理千叶俊信就是这些投资者之一，他表示自己看空了美国国债，并在日本10年期国债收益率近期达到峰值之前开始买入该债券。“现在很容易就能以3%以上的收益率买到10年期国债。”千叶说，“大多数老投资者现在都有强烈的买入动机。日本投资者将资金从美国撤回日本是一种自然而然的趋势。”

澳大利亚，这个在疫情暴发前日本投资者曾是最大债主的国家，也感受到了这种转变。“今年（日本投资者）减少了积累，更多地保持了相对稳定的投资敞口。”花旗集团澳大利亚和新西兰市场销售主管瑞安·埃利斯表示。他说：“多年来，他们首次表现出对本土市场的偏好。”他还表示，澳大利亚市场一直受到央行加息的压力。“这很大程度上是一个以回报为导向的决定。”

值得注意的是，7月份，日本提出政府养老投资基金可能转向投资国内资产，此举令全球债务市场震荡不已。摩根大通资产管理公司本周三发布的一项针对82家日本企业养老基金的调查显示，计划增持日本国内债券的净份额为自2008年该调查开始以来的最高水平。调查显示，由于高昂的货币对冲成本，这些基金正继续减少其海外债务头寸。

校对：苏焕文