王兴的“无边界”扩张，这次终于有了清晰的边界。

经历新一轮外卖大战后，美团曾经难以撼动的护城河已然出现了裂痕。在本地生活市场的“保卫战”中，美团防守渐显吃力，受市场环境与行业风口变动影响，公司业绩与估值均遭遇明显冲击。

相关统计显示，自2024年10月至今，美团股价整体跌幅超60%，市值蒸发超8500亿港元。面对估值大幅折价，6月下旬美团股东周年大会上，CEO王兴公开回应，自公司成立以来，他个人从未减持美团股票，未来也暂无任何减持计划。

美团CFO陈少晖也直言，当前公司价值被市场严重低估，美团已启动股票回购计划，以此稳定市场预期。

与此同时，王兴表示，公司将深耕主业、夯实经营基本盘，积极应对当前市场困境。此外，美团手握多项优质对外投资资产，部分项目上市后有望带来可观收益，公司将择机退出，为股东创造更多回报，向市场传递发展信心。

从中期财报数据及近期市场表现来看，美团的至暗时刻已阶段性落幕。

财报显示，美团第二季度总营收1046.4亿元，同比增长14.4%；期内利润21.55亿元，终结了连续三个季度的亏损态势。

股价层面，自6月底起，美团股价迎来一轮明显反弹，区间最高涨幅超40%，截至最新收盘，整体涨幅超27%。

美团继续稳固“护城河”

移动互联网时代，美团牢牢占据本地生活核心流量入口，外卖板块的龙头地位一度难以被撼动，足以抵御抖音、快手、阿里、京东等多方平台的冲击。巅峰时期，美团估值一度突破28000亿港元。

2025年以来，随着AI技术快速爆发，资本市场投资风向彻底转变，传统互联网企业的行业护城河普遍松动，美团也未能例外。

资本风口转向AI赛道后，传统外卖、团购业务不再受到市场青睐。手握充足现金流的京东抓住行业空档，重启与美团的外卖补贴大战。以往面对京东的竞争，美团尚能从容应对，但阿里的强势入局，直接大幅加剧了美团的经营压力。

在阿里的持续加码下，外卖补贴大战持续升级，美团现金流持续消耗，业绩也遭受重创。2025年全年，美团归母净亏损达233.55亿元；2026年一季度，公司延续亏损态势，单季亏损68.27亿元，美团估值一度跌至冰点。

好在随着行业热度转向AI赛道，阿里及一众互联网巨头纷纷将核心投资重心转移至AI领域，美团得以喘息，逐步修复经营元气。

财报数据显示，2026年二季度，美团总营收1046.4亿元，同比增长14.4%，期内盈利21.55亿元，实现同比扭亏为盈。

分业务来看，二季度外卖所在的核心本地商业分部收入715亿元，同比增长10.1%；经营利润56.68亿元，同比增长52.3%，经营利润率7.9%，同比、环比均实现改善。其中配送服务收入268亿元，同比增长13.1%，重回同比正增长区间。

值得关注的是，美团新业务持续减亏，二季度实现收入331亿元，同比增长25.0%，经营亏损收窄至17亿元。食杂零售板块持续推进线上线下融合布局，小象超市覆盖运营城市拓展至68个，线下新零售品牌快乐猴全国门店数量达到40家。

核心业务层面，美团外卖业务单位经济效益（UE）在今年二季度正式转正。美团官方表示，三季度外卖UE将继续维持正值，仅会受到阶段性季节性因素小幅影响。

同时美团管理层坦言，当前行业整体补贴力度仍远高于2024年，行业经营环境回归常态化，预计还需要数个季度的调整。

除此之外，美团持续完善行业服务与合规体系：7月1日起，骑手“新职伤”保险实现全国全覆盖；同时全面落地“放心外卖”十大举措，进一步筑牢行业食品安全防线。

技术投入上，美团持续加码AI能力建设，二季度研发投入同比增长22.5%，达77亿元，占总营收比例7.3%。美团CEO王兴表示：“我们会坚定加大生态与科技投入，推动AI融入真实业务场景，以提升用户、商户体验和公司经营效率，帮大家吃得更好，生活更好。”

不过从整体业绩来看，美团经营压力尚未完全解除。尽管二季度业绩大幅回暖，但公司上半年整体亏损仍超46亿元。当前美团面临的核心问题，不仅是业绩修复的持续性，更有估值修复的难题。

作为典型的人力密集型企业，骑手配送履约成本是美团最核心的支出项。从长期趋势来看，国内人力成本持续上行是必然趋势，这也在很大程度上限制了美团的长期估值想象空间。

AI能否打开想象空间

当下，传统互联网流量模式增长见顶，早已失去估值想象空间。市场给予传统互联网企业的市盈率普遍仅数倍至十余倍，行业整体估值处于历史低位，行业竞争也从单纯的流量争夺，转向技术价值的比拼。

在此背景下，美团持续加大AI赛道布局，技术投入力度持续加码。二季度77亿元的高额研发投入，正是其转型攻坚的核心体现。

今年6月，美团正式发布新一代自研大模型LongCat 2.0，这也是业内首个实现全国产算力集群全流程落地的万亿参数大模型，完整完成训练与推理工作。据行业测评显示，LongCat 2.0在代码编写、智能代理调用等场景表现优异，已获得全球开发者社区的广泛认可与验证。

依托自研大模型，美团完成全场景AI产品落地，实现业务全链路智能化升级。

用户端，美团AI助手“小团”完成全面迭代升级，功能从单一的“解答用户问题”，升级为“主动落地服务、完成用户需求”。用户提出需求后，“小团”可依托实时数据，自主协助用户完成外卖下单、打车、餐厅订位等各类本地生活服务操作。数据显示，今年“五一”假期，“小团”相关服务累计曝光量超39亿次，用户使用率大幅提升。

商户端，美团推出全场景AI智能代理平台CatPaw，为入驻商家提供专属智能化经营工具。商家可依托美团多年本地生活行业积淀，借助AI工具落地各类高价值经营场景，实现降本增效、精准运营。

骑手端，美团上线AI安全助手“团宝”，搭载智能交通安全地图，可实现红绿灯等候提醒、事故高发路段预警、智能车速管控、逆行行为识别等多项安全功能，全方位保障骑手出行安全。

美团CFO陈少晖表示，美团将持续深耕AI技术落地，为行业用户、商户、骑手等各方主体创造长期价值。

王兴也明确公司技术发展定位：当前公司核心优先事项是夯实AI技术能力，推动AI在业务端的真实落地与规模化应用。美团不会盲目跟风打造“Token工厂”，不追求虚假的技术热度，核心是以大模型与AI产品赋能主营业务，优化供需两端体验、提升企业内部运营效率。

财报发布后，多家外资投行给出积极评价，上调美团估值与评级。

花旗发布研报指出，美团二季度业绩超市场预期，总营收同比增速14.4%，较机构预期、市场一致预期分别高出2.9%、3.5%；核心本地商业经营利润大幅改善至56.7亿元，远超机构32.2亿元、市场34.2亿元的预期值。

结合公司经营趋势，花旗预判，美团三季度外卖业务单位经济效益将持续向好，单均利润预计达8分；其沙特海外业务Keeta落地22个月，已于今年7月实现单位经济效益转正。花旗预测，美团三季度总营收同比增速有望达20%，核心本地商业、新业务收入同比增速预计分别为15.3%、31.5%，据此将美团目标价上调至120港元，维持“买入”评级。

摩根大通同步上调美团评级与估值，研报表示，美团外卖业务已于二季度实现整体盈利，即便三季度面临配送成本季节性上涨、会员及市场推广投入加码等压力，外卖业务仍可保持盈利状态。基于业绩韧性，小摩将美团目标价上调至100港元，评级由“中性”提升至“增持”。

侃见财经认为，随着外卖补贴大战落幕，美团业绩正式进入修复通道，但受整体互联网市场估值体系重塑影响，公司当前估值仍处于历史低位。虽然二季度公司核心经营指标全面回暖，但业绩、盈利的持续性，仍需要未来数个季度的数据持续验证。