当前全球外汇储备正在发生历史性结构转变，美债配置意愿回落，黄金的战略价值持续抬升。美债债务高企、美元工具化，如何推动各国调整储备篮子？全球金融格局又将迎来怎样的变化？

北京师范大学教授 经济学专家 万喆：应该能够看到全球官方储备资产在出现历史性结构切换。截止到去年年末，黄金在全球央行储备当中占比是不断上升的，美债是在下滑的。黄金自上世纪90年代之后再度超越美债，成为规模第一的储备资产。这个变化一方面是金价上涨带来了账面估值的效应，但更是世界各国央行主动调整资产篮子，对美债长期风险、美元工具化做出了一个集体投票。很长一段时间内，充足的二级市场流动性让各国愿意把外汇储备大量的配置在美国国债。但现在，一方面美国的联邦债务已经突破40万亿美元，债务增长的速度显著超过名义GDP的增速，财政运行就落入了“借新债偿还旧利息”的循环，年度利息支出突破1万亿，利息也成了联邦财政当中仅次于社保、医保的这种大额开支。市场真正担忧的当然不是短期技术性违约，但是天量的债务供给不断，会推高长端的收益率，存量的美债可能就持续要承受账面贬值的压力。当财政赤字长期无法收敛的话，市场就会不断计价美元购买力稀释的这种风险。加上债务上限反复博弈、两党财政拉扯，这都一次次放大全球持有者的不安，所以就导致海外官方机构对美债的配置意愿持续降温。

北京师范大学教授 经济学专家 万喆：另一方面，除了财政可持续性的隐忧，美元武器化也是驱动资产重配的这种另一层关键动因。多起主权外汇资产遭到冻结的案例实际上就打破了市场的一个固有假设，就是以前认为，以美元计价的储备资产是具有中立安全属性的。但是现在看，资产安全是有可能会受制于地缘博弈走向的，而黄金没有单一发行主体，所以各国在增持、回迁黄金等行动，其实是在强化金融主权的掌控力。所以，它是超越普通理财的操作，属于风险对冲层面的一个战略布局。

北京师范大学教授 经济学专家 万喆：当然我们也要看到，大规模增持黄金等，不等于瞬间抛弃美元。本轮进程的准确定义，应该可以说是储备的多元化。在全球贸易结算、资本市场当中，美元的份额依旧是处在高位的。增加黄金仓位，应该说就是把黄金当作一个长期的，像是风险保险一样。

北京师范大学教授 经济学专家 万喆：而且，我们看到同时不少国家也在拓展多种币种的双边结算渠道，目的也是在打破储备资产过度集中于单一货币的脆弱格局，构建更加分散的资产组合。所以应该看到，这一轮资产再平衡释放的信号还是比较清晰的，战后形成的这种以美元美债为单一安全锚的金融架构正在缓慢地走向多极，可以说全球金融秩序在迈入更长周期的结构性重塑阶段。