美债的利空还没有结束！

据英国《金融时报》今日报道，全球最大主权财富基金——挪威银行投资管理公司（NBIM）日前向其财政部提议，将该基金基准债券指数中政府债券的权重从70%下调至50%。NBIM表示，这些举措将使美国国债的持有量减少约800亿美元（折合人民币超5300亿元）。

同样是在今日，汇丰银行上调了其对美国国债收益率的全曲线预测。该行称，目前预计货币政策路径将更加鹰派，长期收益率的结构性下限也将更高。那么，美债将如何演绎？

挪威主权基金大减持

挪威银行投资管理公司（NBIM）负责管理挪威规模达2.3万亿美元的主权财富基金。该公司在一封致该国财政部的信中表示，建议将该基金基准债券指数中政府债券的权重从70%降低到50%。据《金融时报》估计，这些提议将削减该基金约1060亿美元的全球政府债券配置，其中大部分削减将来自美国国债。该基金近26%的资金投资于固定收益产品。

这项提议出台之际，正值市场对政府债务水平不断攀升以及今年全球债券抛售潮的担忧日益加剧，而美国与伊朗的战争也加剧了人们对通胀的担忧。财政部长斯科特·贝森特今年夏天已多次干预美国国债市场，但收益率仍处于多年来的高位。

挪威政府全球养老基金减少国债分配，将通过购买风险较高的固定收益产品（尤其是抵押贷款支持证券等债务）来抵消。这些抵押贷款支持证券（MBS）主要由政府机构担保，这意味着挪威面临的美国政府违约风险仅略有降低。然而，由于抵押贷款存在提前偿还的风险，它们的收益率略高于美国国债。

信中说：“50%的政府债券份额足以满足流动性需求，包括在金融市场动荡时期……债券指数的剩余部分应该能够提供更多风险溢价来源。” 该机构补充说，其抵押贷款支持证券由房利美、房地美和吉利美担保，信用质量接近美国政府债券。信函显示，该基金的美元敞口将下降0.5个百分点，其美国资产配置比例低于大多数全球指数的权重。

据英国《金融时报》估计，根据该计划，该投资组合对英国国债的配置比例将保持不变，而对日本政府债券的配置比例将增加2.8个百分点。NBIM发言人表示，这封信只是“建议”。财政部将于2027年春季向议会提交最终建议。

美债收益率预期仍在拉高

今天，汇丰美国利率策略师德尔拉杰·纳鲁拉表示，该行目前预计2年期美国国债收益率在2026年底将达到4.20%（此前预测为3.85%），在2027年底将达到3.95%（此前预测为3.50%）。对于10年期美国国债收益率，汇丰目前预测2026年底将达到4.65%（此前预测为4.30%），在2027年底将达到4.75%。

荷兰国际集团（ING）美洲区研究主管兼全球利率和债务策略主管帕德里克·加维表示，伊朗战争和能源成本上涨给长期债券收益率带来了额外的上行压力。加维在周四的一份报告中指出：“这对欧洲、亚洲乃至全球来说都是一个亟待解决的问题。”

CG资产管理公司投资组合经理艾玛·莫里亚蒂认为，全球经济的结构性特征已经发生转变，现在产生的是通胀动力，而不是通货紧缩动力。

关税，以及最近爆发的中东战争，都是这种秩序变化带来的最直接的影响。认为能源冲击是暂时的，这种想法是错误的，因为造成冲击的根本性结构变化可能会持续很长时间。

昨晚，美联储理事沃勒也表示，抵押贷款利率和汽车贷款利率并不低。美国不能一直维持3%的结构性财政赤字，这未必意味着美国会“掉下悬崖”，但可能导致收益率进一步上升。财政因素以及人工智能对资本的竞争都在推高收益率，一些研究还显示，美国国债的溢价已经消失，这同样推动收益率上升。

责编：罗晓霞

排版：王璐璐

校对：苏焕文