深交所交易大厅的一份股东会决议摆到公众面前时，很多老股民才回过神来——那家1992年3月和深交所几乎同岁的老牌上市公司，正在亲手为自己的资本市场之旅按下停止键。

8月27日晚间，康佳集团抛出了一份不寻常的公告，打算通过股东会决议的方式，把股票从A股和B股同时摘牌下架，A股给出的现金选择权定价是每股2.48元，B股则定在0.73港币。

挂牌34年，走到这一步的方式还相对少见——不是被交易所强制清退，而是自己举手投降。放在整个中国资本市场的档案柜里翻，这是件挺有分量的事。

1992年那会儿，深交所刚刚起步不久，康佳作为第一家A股加B股同步登陆的彩电制造企业敲了锣，那一年国内八成客厅里摆的还是索尼、松下这些外资品牌的机器。

34个年头过去，账簿上的数字却给了市场一记闷棍：2022年到2025年这四个财政年度累加起来，归属于母公司股东的净亏损滚到了大约195.12亿元人民币，这个窟窿差不多能吞掉这家公司过去二十多年攒下的所有利润。

曾经的＂彩电第一股＂，就这么在自家的公告栏里画上了句号。时间线得往回捯一捯才看得清脉络。

上世纪九十年代初，能把电视机搬进自家客厅是件很有面子的事，而当时国内几乎没有厂家能独立造出高端机型，核心零部件基本依赖进口。康佳硬是啃下了国产化这块骨头，做出了国内第一台高清数字电视样机，把技术断层给补上了。

2003年到2007年，公司连续四年蹲在国内彩电销量榜的第一把交椅上，年出货量突破千万台，产品几乎铺满了中国家庭的客厅墙面。真正让家底开始漏风的，其实是从2019年那个高点之后开始的。

当年营业收入还能报出551.2亿元的漂亮数字，到了2025年直接跌到98.35亿元，六年时间蒸发了八成还多。更要命的是扣非归母净利润这一栏——从2011年一路飘着红字飘到2025年，连续十五个年头主营业务没赚过一分真金白银。

这种＂越经营越流血＂的状态挂在一家老牌上市公司身上，市场早就闻到了不祥的味道。真正把康佳推向悬崖边的那根稻草，其实不是彩电卖不动这么简单。

追根溯源要回到2021年11月那笔看起来风光的交易——公司把子公司重庆易平方科技70%的股权作价28亿元卖给了17家投资机构组成的联合体。

表面上是笔干净利落的战略退出，桌子底下却压着一份＂抽屉协议＂：其中11家投资方跟康佳私下约定，如果易平方没能在2025年底之前完成IPO上市，康佳必须按本金加年化6%到8%单利的价格把股权原路买回来。

这份协议一直捂到2026年4月29日才被追加公告披露。这时候易平方连IPO辅导都还没进，赌局已然输定。

海南辉龙投资率先在4月捅到了法院，索赔2亿元；5月盐城康慧联合体接着上，索赔4.24亿元；7月长沙玖玥和湖南玖诚也来了；到8月喜粤新媒二号加入战团再讨1.21亿元。五起诉讼把康佳围了个水泄不通，累计涉案金额爬到了7.58亿元。

会计上追溯调整之后，光这一项对赌就砸出了大约13.26亿元的利润窟窿。雪上加霜的是深交所已经出手。

2026年4月30日，因为2025年末归母净资产转负加上连续三年扣非净利润为负，交易所对公司实施退市风险警示，股票代码前面加上了让人心里一沉的＂*ST＂两个字母，正式变身＂*ST康佳A＂。

按现行规则，2026年末如果净资产还是负数，等待它的就是被动强制退市。眼下这份8月27日抛出来的主动退市决议，某种程度上是抢在被摘牌之前先自己走一步——留点体面，也给后续资产处置多留一些回旋余地。

半导体这一手，是让康佳走到今天这步田地的另一条关键伏笔。2019年公司豪掷20亿元与重庆璧山国资平台联合成立康佳光电，做的是MLED这类前沿显示技术，产业园、研究院、外延芯片到巨量转移封装的全制程产线一样不落。

听上去很硬核，实际是个典型的重资产长周期赛道——投入进去要看三五年甚至更久才能见回报，而主业却在流血不止。这种打法就像一边失血一边跑马拉松，风险几乎写在脸上。

企业内部的震荡同样触目惊心。

华润入主之后启动的整肃动作从2026年年初开始铺开，一批老班底被连根拔起：1月原党委书记、董事局副主席周彬与原副总裁李宏韬先后被立案调查；4月原助理总裁刘喜田被查；5月原副总经理杨赛清、康佳芯盈半导体原副总经理李彦波接连被通报；到8月19日惠州市纪委监委又披露了原副总裁杨波涉嫌严重违纪违法的消息。

前脚刚发主动退市公告，后脚还有反腐余震在传。值得多提一笔的是，就在康佳这边接连出事的档口，大股东华润集团自己也在经历一场高层大清理。

2026年2月27日中央纪委国家监委通报，华润集团党委委员、副总经理韩嵩涉嫌严重违纪违法主动投案，这条消息虽然跟康佳没有直接业务关联，但发生在集团层面重整旗下问题资产的敏感时刻，市场解读多少有些复杂。

华润这套＂刮骨疗毒＂的组合拳打下来力度有多大，从这些密集通报里就能掂出分量。横向拉个参照系看，同样是彩电老牌，TCL走的是全球化加中高端化的路子，2025年海外营收占比继续爬升，靠出海和技术升级把基本盘守住了。

创维则押对了新能源转型，光伏业务2025年营收占集团比重接近三分之一，成了实打实的第二增长曲线。这两家给出的样本告诉市场一个朴素的道理——转型可以搞，但得围着自己的核心能力去搭建协同，而不是撒胡椒面式地什么热就扑什么。

判断层面我倾向于这么看：主动退市对康佳来说未必是终局，反而可能是一次带有主动权的战略收缩。脱离二级市场之后，公司不用再被季度报表的KPI追着跑，华润有足够的空间通过永续债、资产处置、债转股这些工具做深度重整。

手里那家康佳光电如果盘活得当，MLED这块资产在当下国产半导体显示需求爆发的行情里还是有想象空间的。但前提是历史包袱能彻底出清干净，团队能重新搭起来——这两个＂如果＂实现的难度都不小。

再往深一层想，康佳这个案例给整个中国制造业上的课其实挺沉重。34年前那声开市锣响的时候，它代表的是中国家电业从零到一的突围；34年后这份主动退市决议摆到桌面上，映照出的是老牌企业在产业周期切换中掉队的普遍焦虑。

四年195.12亿元的亏损绝不是一天两天堆出来的，它是主业失血、跨界失控、对赌失手、治理失灵四重压力叠加之后的账单。行业巨头从神坛跌落这件事从来不新鲜，新鲜的是每一次跌落的姿势各有各的教训。

至于这位穿越了三十四载牛熊的老兵能不能在离开聚光灯之后完成一次真正的重生，答案得留给未来两三年的年报去回答。