来源：中信建投证券研究

2026年9月3日，中信建投证券2026年秋季重点行业交流会在上海成功举办。本次会议邀请了70余家相关领域重点上市公司，多位重磅行业专家、行业领军企业领导，共500余名机构投资者参加现场交流。通过主题演讲、上市公司交流等形式，深入探讨房地产、化工、食品饮料及非银行金融行业投资机遇。

中信建投证券研究所所长助理，房地产、建筑及REITs行业首席分析师竺劲发表《止跌回稳背景下的房地产新发展模式：龙头突围，资管先行》主题演讲。竺劲指出，8月28日五部门出台三文件同步发声，同时发布5份信贷配套文件，房地产基础制度迎来重大调整。这套政策组合拳出台意味着房企高周转模式终结，行业进入质量竞争时代。现房销售及主办银行封闭管理意味着对开发商自有资金沉淀要求大幅提升，房企核心竞争力将转向产品力、成本管控、运营能力及融资能力的综合实力，高杠杆、弱资质的房企将加速出清，行业将加速向头部企业集中。同时，新房开发周期拉长，开发商拿地决策愈加谨慎，核心城市优质地块价值进一步凸显，土地市场将进一步分化。短期看预售门槛提高将导致新房可售房源阶段性收缩，二手房成交占比提升；中长期看，交付风险的消除将持续释放被压抑的刚需和改善性需求，支撑市场逐步企稳。在“所见即所得”的现房销售制度下，“好房子”成为房企获得产品溢价的核心竞争力。

2024年以来，龙头城市率先企稳，供给出现收缩。一线城市新房库存在2024年四季度开始下降，当前可售面积为2633万平，较2024年高点下降27%，全国新房库存在今年3月首次出现同比下降。以上海为代表的龙头城市去化周期较短，上海、广州、天津、合肥、宁波、杭州新房库存去化周期小于24个月，二手房方面，上海、北京、成都去化周期小于18个月，今年以来上海每月一二手房销供比例均稳定在1以上，库存持续收缩。

展望未来，他认为，房企高质量发展的三要素与资管+运营的终极模式，具备资管能力的房企将有先发优势。结合海外经验和我国房地产发展现状，我们认为未来房企高质量发展要素有三，一是在核心赛道具有竞争力，包括在核心城市的开发业务以及商业地产领域的运营能力；二是开发规模与杠杆水平保持适中；三是开发、运营品牌IP具备辨识度。海外房企终极发展模式往往具备强大的资管能力，包括凯德集团“轻资产管理+资本化”的发展模式，以及三井不动产以存量运营为主导、大力拓展资管业务的多元化发展模式。

中信建投证券大消费组长兼食品饮料行业首席分析师杨骥发表《站在消费周期底部，配红利增强与成长 乳业反转·白酒筑底·零售变革·出海拓局》主题演讲。他强调，白酒板块筑底出清，酒企全面向C转型，目前7家头部酒企股息率高于4%，叠加下半年茅台批价有望超预期，或引领板块估值重塑。建议投资者关注白酒板块三大新变化：企业视角看，茅台领衔B端转向C端；周期视角看，周期向下触底转向陆续向上修复；投资视角看，茅台估值修复引领板块估值重塑。

大众品投资方面，杨骥推荐关注乳业反转年，零售连锁变革的投资机会，建议投资者重视消费出海拓展年。具体来看，他认为，近期多地散奶价格上涨，肉奶共振推动原奶周期向好，利好龙头液奶竞争格局改善，牛价持续上行带动上游牧场盈利修复，奶价企稳下牧场利润弹性更大。2025年后乳清蛋白价格持续上涨，带动酵母蛋白替代需求增加，呈现量价齐升态势。鱼子酱行业目前呈现全球供需缺口明显、长周期供需错配的特征，供给周期长、国内成本领先，需求场景持续扩容、渠道利润丰厚。

中信建投证券研究所所长助理、石化能源及化工首席分析师杨晖发表《周期与材料共振》主题演讲。他指出，化工行业正在经历从周期属性到资产属性的转变，中国化工将迎来再定价。具体来看，内资本开支转负、反内卷推动行业挺价。行业在双碳考核之下的供给释放有望受控，关注地方双碳政策的落地。基于能源安全的供应链重塑有望推动新一轮朱格拉周期。同时，海外供给出清，有效的化工资产逐渐稀缺，工业品存在长期缺口和通胀可能。中国化工盈利底的可靠性进一步提高，多个公司当前已经回到了底部利润对应极限股息率很可观的位置。

谈及全球需求结构，杨晖提出库存周期新范式——亚非拉需求已不可忽视。 当下的亚非拉地区可能形成长期工业品缺口：美元贬值周期下+全球资源品通胀，人均可支配收入快速提升拉动需求；人力资本积累与全产业链配套能力的滞后拖累生产能力提升。当欧洲和日韩的供给开始出清，当中国开始约束产能的投放，当非洲和东南亚不具备上马大化工的条件，化工有望迎来供给的反抗走向供给的春天。当中国化工的优势从人工、环保、土地等要素优势变为技术、管理、产业链优势，中国化工既不可替代，也不可复制，成为中国高端制造的软基建。

中信建投非银金融与前瞻研究首席分析师赵然发表《科技金融发展的核心痛点与模式创新》主题演讲。

9月3日下午，本次交流会开展了上市公司小范围闭门交流，覆盖房地产、石化能源及化工、食品饮料、非银行金融多条赛道，为产业企业与资本市场搭建起面对面深度对话的桥梁。参会各方围绕行业经营现状、未来发展规划、资本市场价值建设等议题开展务实沟通。本次交流会有助打通投资机构与实体产业的信息互通渠道，助力市场各方把握行业“再平衡、新周期”下的投资主线，以专业研究力量服务实体经济高质量发展。