（来源：合富永道）

医药是A股为数不多可以穿越牛熊的长坡厚雪黄金赛道，但同时也是政策密集、研发不确定、情绪波动极强的“高难度战场”。集采压价、医保谈判、药企研发失败、行业政策突变、估值体系重构，任何单一变量，都能引发板块深度回调。

正因波动巨大、专业壁垒极高，很多普通投资者习惯性选择医药ETF、创新药指数基金，试图“躺平吃行业红利”。但本文通过3年完整周期业绩领先的医药主题股票基金和指数基金的基金经理专业背景、超额收益能力、回撤控制、维度硬核对比得出的结论是：

医药赛道，绝不是指数更省心，而是优质主动基金更值得长期持有。指数赚的是赛道平均Beta收益，被动承担所有黑天鹅；主动赚的是选股Alpha收益，能避雷、能择优、能控回撤、能穿越周期。

一、数据假象破除：收益看似持平，风险天差地别

很多投资者选基只看“三年收益率”，误以为ETF和主动基金收益差不多，买指数更划算。

但收益只是面子，回撤、稳定性、超额能力才是里子。

核心三年业绩对比

- 招商医药健康产业股票：48.81%，超额收益 45.42%

- 嘉实医疗保健股票：36.88%，超额收益 45.63%

- 某恒生沪深港创新药精选50ETF：49.63%，无超额

表面看，指数收益几乎持平头部主动基金，但核心差距藏在深处：

1. 指数完全被动持仓，个股暴雷、研发失败、政策利空只能硬扛

2. 主动基金持续跑45%+超高超额收益，证明极强选股能力

3. 指数最大回撤69%，显著高于两只主动产品，同样收益，指数承担风险更高。

二、投研壁垒碾压：医药是科研赛道，不是机器复刻赛道

医药是全A股专业门槛最高的行业，没有之一。

半导体可以看景气度、消费可以看销量、新能源可以看产能；

医药必须看懂分子结构、临床数据、三期结果、管线价值、医保规则、专利周期。

这直接拉开了主动与指数的底层差距。

1、主动基金：产业专家选股，自带“避雷系统”

招商医药健康产业股票基金经理李佳存是18年医药老研究员，完整四轮医药牛熊。生物学本科出身，真正懂药、懂产业、懂企业生命周期。

风格风格均衡、低换手、逆向布局，熊市控回撤、牛市吃弹性。

旗下产品分仓清晰：

- 招商医药健康产业：均衡底仓、稳字当头

- 招商前沿医疗保健：创新药+CXO高弹性进攻仓

嘉实医疗保健股票郝淼是中科院生物博士，科研体系出身，全市场极少数真正懂药物机理、临床实验、新药研发的基金经理。

投资风格不赌单一赛道、不追热点、全产业链均衡配置。

最大优势：抗风险强、曲线顺滑、投资者体验极佳。

2、指数基金经理基本无医药科研背景、无药企研究经验、无临床判断能力。指数基金经理的工作只有一件事：复刻指数、最小化跟踪误差。

医药行业，专业度决定生死，机器永远替代不了人脑。

三、超额收益定胜负：真正的投资能力，只看能不能跑赢市场

选医药基金，最硬核标准不是“涨得多”，而是能不能持续跑赢行业基准。

没有超额收益，所有收益都是运气、都是赛道beta、都是不可持续的。

嘉实医疗保健股票、招商前沿医疗保健、招商医药健康产业连续三年、大幅、稳定跑赢基准。

这意味着：

即使医药行业整体不赚钱、震荡下跌，优秀主动基金依然能靠选股赚钱、少亏钱、躲大跌。

反观指数ETF：零超额，指数涨它涨，指数跌它必跌。

指数赚的是时代行情，主动赚的是真本事。

行情好时看不出差距，行情差时，主动基金的优势直接断层碾压。

四、风险认知重构：指数“看似省心”，实则回撤大

绝大多数散户的误区：“ETF分散、更稳、更安全”。

在医药赛道，完全相反。

指数基金三个问题：

1. 赛道极度单一：创新药ETF只押注一条细分线，结构性下跌无法对冲。

2. 劣质成分股无法剔除：暴雷企业、管线落空企业继续被动持有。

3. 无动态调仓能力：政策变、产业变、热点变，指数完全跟不上。

优质主动基金三大核心优势：

1. 全产业链均衡：药、械、服务、消费医疗、CXO灵活调配

2. 动态规避利空：提前规避集采风险、研发风险、估值风险

3. 底部逆向布局：在板块悲观期布局，在泡沫期减仓

最终呈现结果：

三年收益相近，但主动基金回撤更小、波动更小、持有体验更好、亏损概率更低。

投资的终极真相：

不亏钱，比多赚钱更重要；稳收益，比高波动更长久。

五、终极配置结论：医药投资主动为主、指数为辅

站在2026年当下，医药行业进入政策常态化、研发结构化、估值修复化的新阶段。未来医药行情又如何呢？

郝淼管理的嘉实医疗保健股票中报观点认为：医药板块内部来看，创新药产业链仍然是最具成长性的方向。中国创新药产业全球化发展的新周期仍会持续，两三年后我们有望看到一批中国本土开发的创新药品种在全球实现商业化销售。另一方面，随着欧美本土医药企业间并购加速，海外的生物医药研发需求开始进入新一轮上升周期。中国创新药产业上游企业有望同时受益于国内外需求的共振，仍有较大的成长空间。对于医药板块内部的传统诊疗方向，如医疗器械、医疗服务、传统药品等，基本面接近底部，考虑到相对估值处于历史低位，认为下行空间有限，也可以自下而上挑选个股进行布局。

在这样的市场环境下：

无脑买指数的时代彻底结束，精选主动的时代正式开启。

最终最优配置逻辑 ：

1. 底仓核心：优质医药主动股票基金

以招商医药健康产业、嘉实医疗保健这类多年稳定超额、回撤可控、经理资深的产品做长期底仓，赚取长期Alpha。

2. 弹性补充：少量ETF做波段

创新药ETF仅适合短期赛道行情博弈，不适合长期持有。

终极一句话总结：买医药指数是赌行业平均命运；买优质主动基金，是买专业研究、买持续超额、买风险控制、买长期确定性。

医药长牛从未结束，但未来的牛，只属于会选股、会避雷、会控回撤的主动管理人。

风险提示：本文基于公开历史数据进行分析，不构成任何投资建议。基金净值存在波动，过往业绩不预示未来表现。