8月31日晚间，希音国际控股发布公告，宣布

1、港股IPO发行成功，新股最终发行价48.56港元；

2、港股代码00625，9月1日开始在港交所挂牌交易

招股书当初给定的发行价区间是47.6-49.5，最终48.56港元的发行落在区间中位。

48.56港元的发行价对应着两个数字，

——shein这次IPO募资月136亿港元（约17.4亿美元）

——以此计算，shein希音国际控股的总市值为265亿美元。

这个估值仅仅为公司最高峰1000亿美元估值的四分之一。

这一估值不仅较2022年私募峰值（约982亿美元，接近1000亿美元）大幅下调逾70%，也低于2023–2024年约640–660亿美元的水平。

希音的历次估值都来自于对应的股权融资，

希音的最近几次融资分别为

Pre-D轮估值约605亿美元、

D轮估值约982亿美元、

D+优先股融资估值约640亿美元

换句话说，以新股发行价计算，这三批老股东账面分别亏损了

60%、73%和60%

作为补偿，在IPO成功之后，希音公司需要对这些巨额账面亏损的股东进行补偿，总补偿金额约35亿美元。

具体分别为固定现金利息补偿13.3亿美元和反稀释补偿月21亿美元。

固定现金利息补偿约13.3亿美元，刚性支付

公司同意向Pre-D、D、D+优先股持有人支付现金，按各自发行价计算：

• 2026年3月4日及之前：按年化

8% 固定利率，从各自发行日起算至2026年3月4日（按365天/年计算）。总额约 11亿美元，分三期等额支付，截止日分别为2026年3月31日、6月30日、9月30日。

• 2026年3月5日起至上市完成日：利率升至年化

12%，累计金额估计约2.304亿美元，于上市完成后15个营业日内支付。

这些款项由公司自有资金支付，与IPO募资无关。部分已在资产负债表中体现为应计负债。

转换调整机制（反稀释补偿，现金+额外股份约23亿美元）

因IPO发行价（按B类股份换算）低于相关优先股转换价，触发反稀释条款：

• D+轮

  ：通过棘轮机制将投资份额转换为新股份，转换价直接下调至新发行价水平（与发行数量无关），转换之后老股东持有人可获得更多B类股份。

• Pre-D及D轮

  ：股东大会于2026年3月3日批准替代转换调整机制，公司需补偿以达到“将适用转换价调整为最终发行价的经济效果”。

实施方式：

• 向相关持有人免费增发额外B类股份（预计约1960万股）。

• 现金支付

  ：最高约21.85亿美元（假设发行价落在区间低端时的上限；实际金额随最终价格调整，当前定价在中位附近，预计仍会触发较大规模补偿）。

那么这三轮具体亏损的股东分别都有谁呢？

招股书披露，他们是博裕资本（Boyu）、Tiger Global、General Atlantic、Thrive Capital、Mubadala、Brookfield等相关实体，以及其他Pre-D/D/D+持有人（如Coatue、D1 Capital等）。

这些老股东将按协议收取这35亿美元的补偿款。

巧合的是，这次SHEIN港股IPO的基石投资者包括

博裕资本、Tiger Global、General Atlantic、腾讯、景林资产、泰康人寿、瑞银资管等，合计认购约3.83亿美元。

两份名单成员基本一致。

也就是说，在这次上市中，shein的老股东拿到了希音公司的35亿美元补偿款，然后拿出了其中的3.83亿美元认购了新股。

而对于SHEIN来说，这次IPO是一次成功资金净流出的负向融资行动。

在这次IPO里，SHEIN一共募集了17.4亿美元，但是却要向股东支付35亿美元现金，

里外里，总融资金融就是：

负17.6亿美元

8月1日，9点30分，港股000625希音首日开盘价48.56港元

平开，已经很成功了。