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来源：中国基金报

【导读】泸州老窖上半年业绩大幅下滑

中国基金报记者 郑俊婷

8月25日晚间，泸州老窖（证券代码：000568）发布2026年半年报。上半年，公司实现营收104.72亿元，同比下降36.35%；归母净利润为43.39亿元，同比下降43.37%。

其中，第二季度业绩断崖式下滑，实现营收24.47亿元，同比下降65.54%；归母净利润为6.31亿元，同比下降79.45%。

对于上述业绩表现，公司解释称，“主要系本期产品销量减少所致”。

根据财报，上半年，包括国窖1573在内的中高档酒收入同比下降38.86%至92.00亿元，其他酒类收入同比下降10.27%至12.11亿元。

上半年业绩大幅下降也使得现金流有所承压。上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为20.82亿元，同比下降65.68%；现金及现金等价物净增加额为-12.36亿元，而上年同期为17.86亿元。

此外，公司短期借款在2026年6月末骤增至30.02亿元，而2025年末这一数字为0。公司解释称，该借款系根据生产经营需要办理的一年期银行借款。

业内普遍认为，泸州老窖上半年业绩特别是二季度业绩大幅下滑的背后，是公司“控量挺价”战略与竞品“降价放量”策略之间的正面碰撞。

自2025年下半年起，泸州老窖坚定执行“国窖1573不降价”的价格策略。在2026年6月举办的2025年股东会上，管理层判断，本轮白酒调整并非短周期波动，而是长期结构性转型，上一轮“降价促销”的经验不能简单套用。

然而，当泸州老窖选择“挺价”时，同一价格带的竞品选择了另一条路。

另一浓香白酒巨头五粮液上半年开启了“降价保量”模式。2026年5月，第八代五粮液批价从月初的800元/瓶骤降至760元至780元/瓶，终端售价更是一度跌破810元/瓶，创下新低。尽管价格承压，但“以价换量”的策略效果显著。2026年6月，公司管理层在2025年股东会上透露，核心大单品第八代五粮液动销实现同比两位数增长，千元价位段市场份额保持第一，创近3年最好业绩。

酱香型白酒茅台1935也加入了“降价放量”的行列。2026年初，贵州茅台将茅台1935的经销商打款价从798元/瓶下调至668元/瓶。降价之后，茅台1935动销明显提速。贵州茅台管理层透露，2026年度茅台1935不再新增市场投放量，截至8月，渠道商合同执行计划已完成近80%，终端动销良好。

两种策略带来的结果截然不同：五粮液库存快速回落、动销大幅修复；茅台1935降价后量价齐稳；泸州老窖虽然守住了批价底线，但销量承压、业绩出清仍在继续。

面对市场的质疑，泸州老窖管理层展现出坚定的战略定力。公司管理层在上述股东会上称，“国窖不降价就滞销”的认知正在被打破，国窖产品不降价仍保持良好动销。控量挺价是立足长期发展的战略抉择，“短期市场波动无法判断价值，长期竞争力将在未来3至5年逐步兑现”。

截至8月25日收盘，泸州老窖报84.73元/股，总市值降至1247亿元。