8月24日，小鹏集团交出了更名后的首份半年报，数字并不好看：上半年总收入327.8亿元，同比下降3.8%；归母净亏损31.21亿元，较去年同期的11.4亿元扩大了173%。汽车总交付量165,977台，同比减少15.8%。

但硬币的另一面，小鹏集团上半年整体毛利率升至20.6%，同比提升4.1个百分点；二季度综合毛利率达20.7%，高于市场预估的19.2%。营收在跌，毛利在涨——小鹏正在经历一场“痛苦的转型”。

卖车越来越难，但赚钱的生意变了

汽车业务仍是收入支柱，上半年小鹏汽车销售收入280.5亿元，同比下降10.3%。核心原因是交付量下滑，上半年行业整体承压。乘联分会数据显示，2026年上半年新能源乘用车零售470.4万辆，同比下降14%；小鹏的16.6万辆虽然不是第一，但在新势力中也排进了前五，仅落后于零跑的35.6万辆、鸿蒙智行的24.22万辆、理想的19.35万辆和蔚来的19.11万辆。

相比销量，小鹏汽车上半年真正的亮点在“服务及其他收入”——上半年达到47.3亿元，同比大增67.1%。这部分主要来自向大众集团提供的技术研发服务，以及零部件销售。其中，二季度服务及其他收入27亿元，同比增长93.9%，利润率高达75.1%。通俗地说：卖车本身没怎么赚钱，但卖技术和配件开始赚钱了。

研发在烧钱，现金在消耗

小鹏集团亏损扩大的另一个原因是研发投入激增。上半年研发开支达58.2亿元，同比增长39%。这些钱投向了新车型、物理AI和人形机器人。截至6月30日，小鹏集团在手现金404.8亿元，较2025年底的476.6亿元减少了71.8亿元。现金流出的速度在加快——上半年经营活动所用现金净额约117.2亿元，而去年同期还是净流入76.4亿元。

机构怎么看？分歧不小

花旗在MONA L03上市后重申“买入”评级，预计下半年小鹏销量增长将优于同业，给出港股目标价87.7港元。兴业证券同样维持“买入”，认为随着GX及后续新车型推出，小鹏下半年交付量有望加速增长。但汇丰研究在6月将小鹏2026年销量预测从61万辆下调至52.1万辆。瑞银维持“中性”评级，目标价18美元，认为AI和人形机器人的协同效应尚不明朗。

下半年的赌注：新车+机器人

下半年小鹏把希望押在了三张牌上。第一张是新车GX，5月上市后2个月交付超15,000台；其中7月国内交付超7,000台，跻身30万元以上新能源SUV市场前三。第二张是MONA L03,7月全球上市后订单打破小鹏历史纪录，但产能爬坡受极端天气和供应链影响相对较慢。第三张是新车G9L（9月上市）和MONA L05（四季度上市）。多款新车加持下，小鹏集团董事长兼CEO何小鹏预计四季度单月销量将突破6万辆。

机器人业务是更长线的故事。财报同日，小鹏集团宣布机器人完成首轮超9亿美元融资，投后估值超63亿美元。IRON人形机器人计划2026年底量产，2027年上市。何小鹏在电话会上表示，IRON的“收入和毛利贡献将大幅高于当前汽车业务”。

小鹏汽车联席总裁顾宏地也强调，机器人业务的盈利会比汽车业务“更快成为现实”。但从技术到量产、从量产到盈利，中间还有一段漫长的道路要走。小鹏的“好日子”，或许在更远的未来。

来源：金融界汽车