这是阿里2019年港股上市以来首次启动新股配售，不寻常的动作背后，大厂开始感受到AI“吞金兽”的压力。

阿里最新发布的财报显示，截至6月30日季度，阿里经营活动产生的现金流量净额为229亿元，同比增长11%，现金及现金等价物、短期投资，以及合并资产负债表中股权证券和其他投资项下的其他理财投资（且提取使用不受限制）金额为4745亿元。阿里的账面资金仍然相对充裕。

但值得关注的是，公司主营业务赚钱的速度远赶不上AI花钱的速度。该季度，阿里自由现金流净流出447亿元，2025年同期为净流出188亿元。财报表示，自由现金流减少主要归因于云基础设施支出增加。与之相对应的是，本季度，阿里资本开支达到了677亿元，同比增长75%，资本开支已经接近同期经营现金流的3倍。

财报电话会上，阿里巴巴CEO吴泳铭表示，本季度677亿元确实高了一些，是因为硬件交付的周期性，并不是本季度都会均匀，但总体来说，阿里仍希望今年的投入建设维持在一个更积极的态度上。在这背后，为了“保持人工智能领域的领先地位”，大厂们不得不提前押注，加码AI基础设施投入。

随着AI竞争由模型走向算力、推理和应用，大厂正在集体进入资本开支高峰。腾讯最新财报同样显示出资本开支的高涨，该季度腾讯资本开支达到527.84亿元，同比增长176%，环比增加65%，自由现金流为净流出138亿元。尽管账上仍不算缺钱，但AI“吞金兽”显然也在给大厂的现金流带来危机感，到6月底，腾讯现金净额为582亿元，相比3月底减少了60%。

当AI已成阿里、腾讯们无法停下的未来之战，新季度，无论是阿里还是腾讯都在财报电话会上强调了AI投资回报的确定性。财报电话会上，吴泳铭给出了“阿里对AI算力的投入预计在三年内回本”的判断，随着AI产品毛利率的提升，他认为这个回报周期还可能往2.5年回本的方向去推进。为AI首次启动新股配售的同时，寻求800亿港元新增“弹药”的阿里显然不准备停下对AI的加速投入。

现金流承压之下，对大厂而言，AI之战或许到了真正拼刺刀的时刻。资金实力和战略定力也正在成为影响这场战局的因素，而谁能更快把这些投入兑现为可持续的商业回报，正成为这场战局的关键。