作者丨江上酒

编辑丨沧浪客

苏宁易购，走到了穷途末路。

8月17日，ST易购（苏宁易购主体）临时股东会通过了一则资产处置议案，要将旗下的江苏云晟挂牌转让，底价不低于1元。

数据来源：IFIND；整理：并购老任

江苏云晟，原名苏宁江苏苏宁易购电子商务有限公司，2010年底设立，曾是苏宁B2C电商业务的总部。

换句话说，苏宁要把自己的电商业务卖了。

不过值得注意的是，苏宁这次并非是卖品牌，目前的江苏云晟，早在2021年就停止了电商业务，目前只是一个装着102亿债务的空壳。

图源：天眼查，该公司涉及3010条风险，1780项债务事项

如此看来，苏宁“挥泪斩马谡”的目的也很明显了：反正业务不做了，留着也只会拖累报表，不如砍掉了。

最近这几年，苏宁的日子一直不太好过。2025年ST易购总营收489.58亿元，同比下降13.79%；归母净利润仅5814万元。

图源：同花顺，ST易购的利润一直在掉

虽然从净利润上看，账面尚有盈余，但如果从扣非口径来看（既扣除其他收入后的主营业务收入），ST易购的扣非净利润为-44.14亿，亏损同比扩大330.65%。审计所也给出了保留意见：显示公司持续经营能力存在不确定性。

图源：ST苏宁2025年度财报，营收在逐年下滑

自2014年起，这已经是苏宁的连续第12年亏损。

遥想当年，苏宁创始人张近东放出狠话：如果京东的增速超过苏宁易购，那我就把苏宁送给你。

14年后，这颗子弹正中靶心——苏宁易购电商主体1元钱大甩卖，但这时的苏宁，早已对京东构不成任何威胁。

意气风发的苏宁，为何会走向败局？

将时间的齿轮拨回至2012年，彼时的苏宁，可谓是风头无两。

8月15日上午，刘强东隔空喊话：“苏宁只要敢卖1元，那么京东的价格一定是0元！”

在收到战书以后，苏宁时任副总裁李斌立马回应：“苏宁的所有产品，价格必须要低于京东。”

2012年，苏宁时任副总裁李斌在微博回应

8月15日，这是独属于家电电商的疯狂时刻，全中国的家电商人，都在疯狂的刷新着界面看着价格。

尽管作为电商玩家的后来者，但账面上的自信，是让张近东赢下这场大战的重要信心来源。

2011年，苏宁全年营收约938亿，京东刚刚递交了IPO招股书，全年利润为413亿，阿里集团的营收加起来也只有约200亿。

与此同时，苏宁还有着另外两家无法比拟的优势：彼时苏宁在线下有着1000多家门店，不仅能源源不断地为电商供血，还能保证苏宁在供给端能拿到最低价。

然而，电商江湖的起伏总是如此，营收规模大，并不能代表绝对的胜利，营收规模小，也未必没有反超的机会。

苏宁从中吃到的最大的亏，就是动作太晚了。

淘宝2003年上线，京东也在2004年就转战线上，反观苏宁，在2010年才注册了B2C总部（既苏宁云晟）。

据财报数据显示，2011年，尽管全年营收为938亿，但电商渠道收入仅59亿，大幅落后于京东与淘宝。

尽管布局较晚，但多年积累的线下优势，依然让苏宁拿到了国内电商TOP3的席位，在流量爆发式增长的时代红利下，大概率也能稳健增长。

2015年，为了联合对抗京东，阿里与苏宁互相认购股份，阿里掏出283亿持有苏宁19.99%的股份，苏宁掏出140亿认购阿里2780万股已发行股份。

这段“阿苏联姻”，一度成为了2015年最热门的商业新闻。那年，苏宁看似占据了所有优势——线上有阿里支持，线下有1000多家门店。

2015年，阿里与苏宁的联手

可直到财报出来以后，苏宁才发现，自己是踏上了一条不归路。

自2012年大战以来，在接下来的4年大战内，苏宁的利润分别是3.72亿、8.67亿、8.73亿、7.04亿。在电商大战之前，苏宁的年利润在40亿左右。

永不停歇的补贴，几乎吃干抹净了苏宁的大部分利润，习惯了做线下营销的苏宁，第一次感受到了来自电商的寒意。

虽然营收规模一直在涨，但在2015年后，苏宁的主营业务却再也没有实现过盈利。

分散的投资，将苏宁拽入泥潭

苏宁最后为何在这场电商大战中落败了？这里面既有动作上的失误，但更多的是战略上的失误。

早在2013年，苏宁就做了一个重大决定：线上线下同价。

苏宁的本意，是想要通过线上、线下双管齐下的方式，打造双重优势。可这个想法，实操起来会有很大的难度。

其一，线下的运维成本原本就比线上高，同价以后线下根本赚不到钱；其二，线上与线下同价，对消费者而言，价格没有任何吸引力。

苏宁当年曾在多家报纸宣传“双线同价”政策

于是，原本想“线上线下通吃”的苏宁，最终陷入了“线上做不大、线下赚不到钱”的两难困境。

眼看着京东高歌猛进，苏宁陷入了深深的内耗——最具象化的表现，就是苏宁开始乱了阵脚。

同一年，苏宁改名为苏宁云商，喊出了“全场景零售”的全新概念，此后又改回苏宁以后，最后又改回了苏宁。

苏宁当年也推出了云服务

改一次名字，就换一次方向。跟京东学做物流，跟阿里学做生态，可折腾了半天，始终没能打造出属于自己的核心能力。

战略上乱了手脚，用人上也出了问题。

为了尽快让电商业务壮大，张近东引进了大批“电商空降兵”，但苏宁作为一个创立于1990年的老牌公司，苏宁内部的高管团队早已根深蒂固，掌握着采购、运营、财务等核心权力。

在这帮“元老”们的掣肘下，苏宁的电商业务始终存步履维艰。

更致命的是，对于电商业务，张近东始终只把它当成了一个销售渠道，始终认为线下一定是王道。因此，在苏宁的战略中，从来没有想过要对电商业务“梭哈”，而是把资金分散到了更多错误的投资当中。

2013年，苏宁为找到电商入口，以4.2亿美元的价格买下了对PPTV44%的控股，隔年又增持至64%，累计投入4.9亿美元。

接下来两年，PPTV连续亏损，苏宁为甩掉包袱，在2015年以25.88亿元的价格将这笔投资转移至关联方苏宁文化。

2017年，为补齐物流短板，苏宁两次累计斥资42.5元收购了天天快递70%的股权，在接下来5年时间里，天天快递累计亏损了72亿。

2021年，苏宁停止天天快递运营，2024年，以1000万元的价格将天天快递打包出售，亏损达95%以上。

图源：网络，红极一时的天天快递

2019年，苏宁花费48亿元收购了家乐福中国80%的股权，后累计投入52.24亿元完成了100%控股，设想是“低频家电+高频商超”。结果叠加2020年外部大环境，以及即时零售浪潮袭来，家乐福中国3年累计亏损78亿。

苏宁与家乐福的联手最终也以失败告终

如果说以上损失都是由经营不善导致的，那么对万达和恒大的投资失败，才是压垮苏宁的千斤坠。

2018年，苏宁出资95亿完成了对万达商管4.02%持股，并签署了对赌协议，最终万达上市对赌失败，95亿资金被套牢；2020年，恒大暴雷，作为恒大最大的战略投资者，200亿战略投资直接血本无归。

在这重重压力之下，2021年，苏宁的流动性危机首次爆发。网传苏宁无法按期支付供应商货款，渠道大面积缺货。

伴随着商家们“无货宁”的无奈调侃，张近东也深知，大势已去了。

财务魔术，难以掩盖苏宁颓势

回到话题本身，苏宁花1元出售子公司的行为，其实是一场“财务魔术”。

苏宁云晟的甩卖并非先例，自2025年至今，苏宁已经连续多次以1元的价格卖出了24家家乐福门店，并在2026年6月以200万元的价格卖出了家乐福中国的主体。

在进行了大批量不良资产剥离以后，苏宁近两年的报表确实有所改观：净资产成功增利12.71亿。

可财务上的魔术，掩盖不了苏宁的颓势。2026年618期间，京东家电的份额已经占到了全市场53.9%，曾经与京东同台对垒的苏宁，如今在牌桌上已经没有了名字。

2026年1月4日，南京中院的法槌落下，有关苏宁电器集团等38家公司重整计划的民事裁定书，为苏宁的前半生画上了句号。

二十年光辉岁月后，这个曾经的线下巨头，只剩下了2387.3亿元总债权，410.05亿元资产清算价值，3105家翘首以盼的债权人——以及一个押上全部身家的创始人张近东。

2026年2月，张近东在一次零售行业峰会上公开露面。会上的他很感慨，谈及自己的经历，他坦言：“有过辉煌，也有过惨败，敬畏市场、敬畏风险，才是企业家最基本的素养。”

据公开信息显示，目前张近东仍直接持有17.7%的股份，为ST易购第二大股东。

在苏宁系38家公司重整后，张近东失去全部股权资产，仅保留信托劣后级份额。只有优先级债权人全部受偿后，他才可能分到钱。

有张近东的人士曾在网上评价：他更像一个零售老兵，只想做好每一件小事。

从电商江湖游走了一圈，张近东最终还是回归了主业，打算重新聚焦家电3C，沿用开大店、开好店的思路，继续推进SuningMax和Pro门店。

2025年，苏宁全国门店共853家，虽然年内净减130家，但单店面积增大，零售云加盟店9401家。

从江苏首富到净身出户打工还债，张近东回到了三十年前的起点——卖家电。

可时代已经变了。

2026年，AI正在重塑电商全链路，数字人主播24小时开播，成本仅为真人团队的十分之一，AI智能选品、对话式下单成为常态，甚至比价都可以由AI去替代。

传统线下卖场的壁垒被消解，消费者越来越习惯线上AI推荐加线下体验加线上购买的组合路径，AR试穿、3D商品展示让摸得到不再是实体店独占优势，纯线下模式正在被时代淘汰。

在2025年，苏宁全年的研发投入为2.36亿，同期京东、阿里等巨头的的研发投入均在百亿级，他们之间的差距，仍在持续扩大。

其实2012年的那场增速赌约，张近东赢了，同期苏宁易购的增速的确高于京东，但把时间线拉长以后，苏宁终究还是掉队了。

京东把钱继续砸进仓库、物流和供应链，让同一套能力服务越来越多订单；苏宁则不断投资新公司，希望用一次次收购补齐电商版图。

相较于京东的聚焦与专注，苏宁的精力太过于分散，随着边界的扩大，就很容易顾此失彼，最终走向败局。

而苏宁的案例，也恰好验证了一个最为朴实的道理：企业掉队往往不是因为没追风口，而是在追风口的时候，忘掉了自己赚钱的根基，到底是什么。

毕竟时代抛弃你的时候，连一声再见也不会说。