维 辰

8月，正值A股上市公司半年报披露高峰期，多家跨界算力企业收到交易所的监管工作函或定期报告问询函，追问算力合同如何兑现。

穿透式问询来了，投资者关心，投机者担心。

2025年以来，上市公司密集披露百亿级、数十亿级算力服务合同大单，但“退单潮”随后出现，许多都涉及跨界企业。市场经济，退单不是错，跨界不是错，错在误导与隐瞒。有企业把交易双方就合作事项达成的初步约定（意向性协议）包装成确定性订单，急切对外披露，虚化核心履约条款，甚至隐去付款节奏、违约赔偿、最低采购量等关键信息，普通投资者很难分辨项目落地可能性。有企业在股价大涨后取消合同，被投资者痛斥“诈骗”，被监管部门处罚。

没看清合同真面目的投资者，失算了。

纸面合同为何能拉动股价疯涨？企业瞄准热门赛道，专挑好的说，对准了部分投资者的胃口。在一些人看来，上车热门赛道能克服“FOMO”（错失恐惧症），大单意味着发展确定性。殊不知，意向性协议不等于正式合同，也不必然转化为实际订单、收入与利润。对“重大利好”，多一分审慎，方能少一分损失。

低估了算力赛道不确定性的跨界企业，失算了。

一名跨界企业负责人坦言，企业跨界初期，并非完全概念炒作，最终相关大额项目落地失败，主要受制于三重现实阻碍：硬件货源难以保障、上游硬件价格大幅上涨、出于合规风险考量主动收缩业务。另有企业负责人提到，传统数据中心客户到该公司采购GPU服务器，预付款比例可以谈到20%，而跨界企业信用等级低、项目不确定性大，预付款比例为60%，甚至全款。这从侧面说明，转换赛道并不容易，不能盲目追捧。

“退单潮”不能简单归咎于个别公司的投机行为，现实困难导致的履约能力丧失，也是算力产业分化加速、市场加速出清的结果。

AI的发展，带来了史无前例的算力狂欢，吸引各类企业入场，寻找“第二增长曲线”。而我国算力市场存在通用算力相对过剩、智能算力相对短缺的结构性失衡，众多跨界企业涌入，导致中低端算力供给短期过剩，同质化竞争又引发价格战。简言之，算力是重资产、高门槛行业，部分跨界企业还无法稳定获取高端芯片，普遍缺乏算力基础设施和技术储备，极易受到技术迭代与需求错配的双重挤压，但长期来看，专业厂商也可能面临芯片供给不稳、固定资产折旧等多重挑战，谁都不是高枕无忧。

不变的是，与时俱进者能落地算力大单，沙滩建高楼者将“失算”。