如果你在2026年1月底冲进去买了黄金，到现在的账面浮亏可能已经接近三成

。

今年上半年，黄金上演了一出极其戏剧性的“过山车”行情

。1月下旬，金价12次刷新历史峰值，盘中一度突破

5598美元/盎司

的历史高点

。彼时市场一片狂欢，仿佛黄金的天空没有上限。

然而仅仅5个月后，6月下旬金价就跌破了4000美元/盎司关口，自高点暴跌超过1600美元，回撤近

30%

。6月30日，现货黄金一度报3942.43美元/盎司，创下2026年上半年最低价

。整个6月份，国际金价跌幅达10.45%，创下自2008年10月以来最大单月跌幅

。

不仅抹平了今年以来的全部涨幅，金价已跌回去年11月的水平

。

金饰市场同样惨淡。国内各大黄金品牌的金饰挂牌价持续下调，部分品牌克价距离年初高点跌超500元

。有水贝商户坦言，近一个多月金银价格连续跳水，自己库房囤积的黄金直接缩水百万元，“等于没了一辆迈巴赫”

。

那么，

金价到底发生了什么？

多名受访分析师指出，

美联储从“降息预期”转向“加息预期”，是本轮金价下跌的核心因素

。

年初，市场还一致认为美联储2026年将降息3到4次，黄金作为无息资产持续受益

。但仅仅过了半年，剧本完全改写

。

6月FOMC会议上，美联储主席凯文·沃什的首秀彻底打翻了市场的“降息梦”——点阵图显示，18位官员中有9位预计年内至少加息一次，年底利率中值从3.4%上调到了3.8%

。市场预期9月加息的概率大幅上升

。

黄金本身是非生息资产，与利率存在明显的负相关性。利率上升直接提高了持有黄金的机会成本

。当市场开始定价“不降息甚至加息”，黄金的吸引力自然急剧下滑

。

如果说美联储是直接推手，那

美伊冲突就是这一切的导火索

。

2026年2月底美伊冲突爆发、3月霍尔木兹海峡实质性封闭后，市场并未如传统逻辑预期的那样由避险情绪推升金价

。恰恰相反——

海峡封闭导致能源供给短缺、大宗商品价格飙升

。在全球大宗商品以美元结算的体系下，多数经济体需要更多美元来换取石油等必需品

。

结果就是：

美元需求激增，美元大幅走强

。

美元指数在6月24日一度触及101.8，创2025年5月以来新高

。而黄金以美元计价，美元走强直接压制了金价

。

更深层的影响在于：

能源价格上涨带来了全球通胀压力升温

，这又进一步强化了市场对美联储加息的预期

。一个完整的“加息绞杀链”就此形成——

油价涨→通胀升→加息预期强→美元强→金价跌

。

在多重压力之下，

许多经济体为换取美元以满足能源进口需求，开始抛售黄金储备

，进一步加剧了金价的下行压力

。

从流动性抛售到央行减持，再到通胀上行导致的加息预期抬升，一连串利空因素“接力”将金价从5600美元推至4000美元附近

。

与此同时，前期获利盘的止盈也拖累了金价

。过去两年黄金价格飙升了150%

，大量投机资金在高位选择落袋为安，集中平仓触发了技术性熊市

。

暴跌之后，市场最焦灼的问题只有一个：

黄金牛市还在吗？

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞认为，本轮调整是黄金牛市进程中的

阶段性深度修正，而非长期趋势的终结

。他指出，黄金牛市中20%到30%的深度回调属于常态——2009至2011年的上行周期中曾出现28%的回撤，并未改变长期上涨趋势

。

真正要终结牛市，需要美联储开启长期加息、美国财政问题根本解决、全球货币体系重回美元单极格局——当前三者均不具备

。

全球央行千吨级的年度购金需求为金价提供了底部支撑，全球去美元化的长期趋势仍在延续

。

不过，短期来看压力依然存在。世界黄金协会发布的《2026年全球黄金市场年中展望》报告给出了三种情景预测

：

基准情景

：若美联储年内至少加息一次，金价或在4100美元/盎司附近交投，波动约±5%

。

上行情景

：若地缘政治或经济形势恶化，黄金有望重拾涨势

。

下行风险

：若美元持续走强、加息超预期，金价可能进一步承压

。

多家投行已下调2026年黄金目标价——高盛从5400美元下调至4900美元，荷兰国际集团从5000美元下调至4600美元

。摩根大通甚至警告，若美联储提前加息，金价可能再次跌破4000美元，甚至测试3500至3600美元

。

黄金的这场“信仰级回调”，或许还没有走到终点

。黄金

爱理财的小熊

财经领域爱好者

48459篇原创