【大河财立方 记者 郝楠楠】6月17日，巴奴国际控股有限公司（简称巴奴）更新了向港交所提交的招股说明书。

招股书披露，2025年全年，巴奴收入达28.5亿元，同比增长23.4%；实现利润2.06亿元，同比增长67.5%。截至目前，巴奴在全国57个城市拥有200家自营门店，较2023年初增长132.6%。

募集资金方面，巴奴将用于拓展直营门店网络等，从而扩大地域覆盖并深化市场渗透，尤其是在拥有庞大目标客群的二线城市和三线及以下城市布局。

门店规模达200家，利润超2亿元

整体业绩层面，2023年、2024年及2025年，巴奴分别实现收入21.12亿元、23.07亿元及28.46亿元，利润1.02亿元、1.23亿元及2.06亿元。

门店规模上，巴奴保持了稳定的拓店速度。具体来看，2023至2025年品牌新增门店数量逐年攀升：2023年新开25家、2024年新开35家、2025年新开44家。据招股书，其所经营的门店，通常在开业约2—4个月内即可首次收支平衡；2025年巴奴进入了13个新城市，这些首城首店的平均首月翻台率为4.3。

截至目前，巴奴在全国57个城市拥有200家自营门店，较2023年初增长132.6%。其中，巴奴在河南大本营布局共54家门店，全国非河南市场拓展至146家，与2023年数据相比，河南省外门店增长率达到265%。结构层面，巴奴直营门店中非一线城市门店占比达80%，2025年二线及以下城市门店经营利润率为25.6%，盈利表现优于高能级城市门店。

门店运营层面，2025年，巴奴顾客人均消费趋于稳定：2023年顾客人均消费150元，2024年降至142元，2025年进一步降至139元。招股书解释，客单价的下降主要归因于巴奴自2024年3月起对产品组合与定价实施战略调整，以顺应不断变化的市场趋势，吸引更广泛的客户群及提升竞争力。与此同时，2025年巴奴翻台率达到3.6次/天，同比提升0.4次/天；同店销售增长率达4.8%。

根据弗若斯特沙利文的资料，按收入计，巴奴是2025年中国质量火锅市场最大品牌，市场份额约为3.6%；按收入计，其是2025年中国火锅市场第二大品牌，市场份额约为0.4%。

第三代供应链，赋能门店高效运营

可持续且具有竞争力的供应链，是资本市场衡量餐饮连锁企业长期投资价值的核心之一。200家直营门店背后，巴奴围绕品质构建的工业化能力，构建起了成熟的第三代供应链。

据了解，巴奴围绕“能冷鲜不冷冻，能天然不添加，能当天不隔夜”构建起了第三代供应链，并布局5家集生产、物流于一体的综合性中央厨房，1家专业化底料加工厂，每家中央厨房的覆盖半径可达600公里，实现24小时新鲜配送，保障食材稳定呈现。

与此同时，巴奴已构建起业内领先的一体化数字化系统，涵盖采购及供货商管理、中央厨房、仓储物流、员工管理及门店运营等全业务流程。门店库存管理系统能够准确跟踪并智能分析店内主要原料的库存水平及有效期。在先进的数字化系统支持下，门店能够每日下单，并通过高效的物流调度，实现中央厨房次日送达。

在运营层面，这一体系带来了明显的效率提升。系统化的供应链能力显著降低了对门店复杂设备和大量人力的依赖，压缩了后厨与存储空间，从而支持门店模型的优化。招股书显示，其月均坪效从2023年的约2300元提升至2025年的逾2650元，门店经营利润率从2023年的21.3%提升至2025年的24.9%，库存周转天数从2023年至2025年下降16.3%，门店数量的持续扩张反过来摊薄了供应链的固定成本，同时保持着较为稳定的品控水准。

持续扩展门店，二线及以下城市是核心增量市场

本次冲刺港股IPO，巴奴计划借助资本市场融资，聚焦拓展门店网络、提升数字化水平、品牌建设、供应链优化等方向，进一步深化市场渗透。

根据弗若斯特沙利文的资料，中国火锅行业预计将于2025年至2030年间保持稳健增长，年复合增长率约为5.8%。其中质量火锅行业增速更为显著，年复合增长率预计达6.7%。巴奴认为，凭借已建立的品牌优势与组织能力，品牌将进一步巩固在质量火锅赛道的领先地位。

现阶段，门店拓展仍是巴奴发展的核心主线。具体来看，巴奴将优先扎根一线城市、省会核心城市筑牢品牌基本盘，再下沉辐射周边城市，挖掘下沉市场增量红利。

截至目前，巴奴布局一线城市门店共计40家，而仅有12座一线及省会城市，布局门店数量达到三家及以上，核心高能级城市门店密度偏低，市场存在深耕空间。

事实上，目前巴奴在二线及以下城市展现了更具优势的经营效率。据招股书，2025年，巴奴一线城市门店的门店经营利润率为22.5%，二线及以下城市门店经营利润率为25.6%。

巴奴判断，三、四线城市是品牌未来增长的核心增量市场。据弗若斯特沙利文行业数据，2025年，三线及以下城市火锅市场规模按价值计占火锅总市场近60%，且于2025年，三线及以下城市的质量火锅市场规模约占中国质量火锅市场总规模的40%，庞大市场为其提供了充足机遇。

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