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（来源：网易科技）

GLJ Research分析师Gordon Johnson发出警告：当前席卷美股的超级IPO浪潮规模已远超历史上任何时期，而市场可用于吸收新股的资金却捉襟见肘。历史一再表明，创纪录的股票发行往往不是市场繁荣的号角，而是顶部将近的信号。

Johnson在X平台发帖指出，2026年美国IPO募资规模有望达到约2000亿美元，不仅超过1999年和2000年互联网泡沫时期的合计规模，更是2021年投机高峰期约1190亿美元的近两倍。

随着SpaceX、OpenAI、Anthropic相继排队上市，叠加Alphabet、Meta、Oracle等科技巨头近期宣布的大规模股权融资，未来三至四个月的股票供给可能以每月约1000亿美元的速度持续砸向市场。

然而，承接这一供给的资金面却严峻得多。Johnson指出，全美每月新增储蓄约390亿美元。"你不可能用每月390亿美元的现金消化每月1000亿美元的股票，这笔账根本算不过去。"他写道。

Johnson的结论直截了当：大规模股票发行并不创造需求，只会从现有市场中抽走流动性。在他看来，创纪录的发行规模或许恰恰说明企业及内部人士认为，当前市场正是出货的好时机——投资者对此不可不察。

发行规模突破历史极值，已超互联网泡沫峰值

Johnson的分析以一组令人警觉的数据为起点。他指出，2026年美国运营类公司IPO募资规模有望接近2000亿美元，超过1999年与2000年互联网泡沫顶峰时期的合计总量，并大幅高于2021年投机峰值期的约1190亿美元。

Johnson并未将这一数字解读为市场强劲的佐证，而是视之为警示信号。"这张图表应该让你当场停下脚步。"他写道。在他看来，历史上每次创纪录的股票发行，往往都与过度乐观情绪相伴而生，且在此后往往出现显著的市场回撤。

不止IPO：全市场股票供给规模被严重低估

Johnson强调，单看IPO数据会严重低估当前股票供给的真实体量。IPO只是股权融资的一个类别，此外还包括增发、持续发行计划（ATM项目）以及大股东的二级市场减持。

过去两周，一系列大型科技公司相继宣布股权融资：Alphabet完成约847.5亿美元的股票发行，Meta提议进行数百亿美元规模的股权融资，Oracle宣布在其更大融资方案中包含约200亿美元的股权部分，Super Micro Computer则完成了70亿美元的股票及可转债融资。

将上述融资与IPO管线叠加，Johnson估计未来三至四个月将有每月约1000亿美元的股票供给持续涌入市场，他写道：

Johnson论点的核心是一道简单的供需算术题。以约17.93万亿美元的可支配收入和2.6%的储蓄率测算，全美每月新增储蓄约390亿美元——而仅SpaceX一家估值就约达800亿美元，OpenAI、Anthropic随后紧跟。供需缺口之大，一目了然。

Johnson指出，股票发行并不会凭空变出新资金。大型IPO或增发要求投资者重新配置现有资本——每一美元投入新股，便是从其他市场标的抽走的一美元。

在这一框架下，超级大单非但不会吸引增量资金，反而会与存量流动性形成竞争，对现有股票价格构成压制。

Johnson将每月约1000亿美元的发行量与全美约1万亿美元的年储蓄总量相比，得出的结论是：这一波发行浪潮足以耗尽整个市场的现金储备。

历史一再警示：发行高峰往往是市场转折的先兆

Johnson在帖文中明确援引两段历史作为佐证：2000年互联网泡沫以及2021年SPAC热潮。他认为，这两段时期均出现了内部人士在投资者热情高涨时大规模出售股票的情形，而随后都发生了显著的市场下跌。

他特别指出，2021年曾出现创纪录的股票发行规模，当年晚些时候市场开始走弱，2022年更演变为一场严峻的熊市。尽管Johnson承认当前环境与彼时存在诸多差异，但他认为供需之间的基本关系并未改变。

对Johnson而言，摆在投资者面前的核心问题，并非SpaceX、OpenAI或Anthropic是否代表令人振奋的商业前景，而是：面对这一规模空前的股票供给浪潮，市场究竟有没有足够的资本来承接，而不对现有资产价格造成实质性冲击？