【财报】虽然利润远远超过阿里巴巴，但腾讯当家人马化腾直言，公司手中的这张AI门票还不算真正拿到，这或许是其在二级市场上估值受到压制的关键原因。

根据腾讯（0700.HK）财报，其2026年一季度实现营收1965亿元，同比增长9%。腾讯也告别了连续5个季度收入在两位数以上的营收增速。

其三大业务，增值、金融科技与企业服务、营销当季分别实现营收961亿元，599亿元，283亿元，增长4%，9%，20%。

增值业务是腾讯的基本盘，占比也最高，但增速最低。这不奇怪，毕竟体量已经很大了。就像阿里巴巴的中国电商业务，同样是基本盘，同期增长6%。

游戏是增值业务中的大头，本土游戏（454亿）和国际游戏（188亿），分别增长6%、13%，合计收入642亿元，权重占约2/3；其余是社交网络，收入319亿元，下滑2%，拖累了增值业务整体增幅水平。

社交网络收入主要来自道具，很大程度上是和抖音等应用争夺用户的时间，如果用户使用腾讯旗下各种产品足够多，则收入大概率会一直增长。反之，用户在抖音上使用时间越长，则为字节跳动贡献收入越高。

增幅最高的营销服务，本季度收入382亿元，增长20%。腾讯升级了AI驱动的广告推荐模型，就比如用户经常看股票类文章，那系统给用户推荐一个指南针广告，那是不是有较大概率成为品牌方的下载用户。而这将为腾讯带来更多收益，毕竟按照点击效果付费。

金融科技和企业服务收入589亿元，收入增长9%，表面上增幅比增值服务多1倍多。去年四季度，该业务收入增长8%。已连续两个季度收入在10%以下。

三大业务的盈利水平都在高位，增值业务的毛利率为63%，同比增长3个百分点，还是相当不容易的；其次是营销55%，金融科技与企业略低，也有52%。

高基数的增值业务贡献601亿元毛利润，带动整体毛利率为57%，比去年同期增加1个点。总毛利润1113亿元为大规模盈利打下了基础。

与阿里巴巴的投资收益经常对净利润产生较大影响不一样，腾讯从联营和合营公司分到的利润本季度“只有”36亿元，去年同期为46亿元。要知道，同期阿里巴巴这部分投资净收益是338亿元，是腾讯近10倍。

一季度，腾讯实现净利润581亿元，同比增长21%，比收入增幅要多12个百分点。同时21%净利润增幅也是腾讯最近5个季度最优表现。

笔者统计了一下上市银行一季度盈利情况，只有工行、建行和农行盈利超过腾讯，就连中行和招行这样的大块头盈利也要落后腾讯。所以说腾讯是印钞机，一点不为过吧。并且其职工数量还远远低于大银行，也就是说人均效能更高。

腾讯没有阿里那样号称投资几千亿砸到AI中，每个季度都砸了真金白银。一季度，腾讯资本开支付款370亿元，主要投向就是AI相关投入。一年下来也不比阿里少吧。

笔者大概统计了一下，在一季度财报中，腾讯提到了AI共计19次，比去年一季度15次要多4次。不过，财报发布前的股东会上，腾讯首席执行官马化腾意味深长地说了一句。

“原来一年前我们以为上了船，后来发现那个船漏水了，现在感觉站上去了，还坐不下去，还是希望船速能快一点。”

图片来自网络，非股东会现场图

这话更直白一点，就是AI那张船票，腾讯还没有攥稳。一季度，腾讯在元宝推广上没少花钱，“养龙虾”也挺热火的，但现在也凉了下来。

如果连马化腾都没有信心说已经拿到了AI船票，那也说明老对手阿里巴巴、字节跳动在AI上的进展让腾讯有点坐不住了。

据阿里高层在财报分析会上介绍，AI相关产品收入连续11个季度收入增长100%。这个不奇怪，毕竟基数比较低，但其规模在本季度已经接近90亿元。

虽然本季度阿里因为外卖和千问推广消耗了利润，经营亏损近9亿元。但在财报发布后当天美股交易中大涨超过8%。市场从来不看公司的过去，而是未来预期是什么。阿里云本季度收入416亿元，增长38%，同样是阿里的底气。

今年以来，腾讯股价跌近23%，估值不到16倍，市值依旧高企，大约4.2万亿港元，比阿里市值多约1.7万亿港元。

阿里曾在蚂蚁集团上市利好推动下，市值短期超过腾讯。这一次阿里会不会在AI上的快速进展，再次超过腾讯呢？