出品丨搜狐财经

作者丨饶婷

编辑丨李文贤

“白酒下跌是产业周期，经济在转型，高端需求在萎缩。”这是私募大佬董宝珍近期的判断。

20家A股白酒公司，一年缩水835亿营收，410亿净利润，头部酒企业绩都下滑了，白酒行业，真的变天了？

一句话：只有被真正喝掉的酒，才有资格活下来。2025年的白酒年报，是一次被延迟的总清算，为过去向渠道疯狂压货买单。说到底，白酒正在从“用来送礼”变回“用来喝的”。

先说有多惨。

2025年，20家A股白酒上市公司，只有汾酒营利双增。水面之下更冷——2026开年，鸭溪窖破产，*ST岩石即将退市，多少中小酒企正在无声消失。

那酒卖得少了，是坏事吗？

业绩确实难看，但说白了，这是被动去库存。行业平均存货周转天数已高达900天，一瓶酒从出厂到喝掉，要等整整两年半，这个脓疮必须挤破。但去库存急不来。2025年末，18家上市酒企存货仍在涨，合计1933亿元，这得喝多少年？口子窖、舍得、水井坊这些区域酒企，总资产快一半是库存。

再看谁在活下来。

2026年一季度，分化极其残酷。只有贵州茅台、五粮液、迎驾贡酒、老白干酒实现“双增”。

迎驾贡靠洞藏系列突围，中高端产品占比84%；老白干百元以下产品暴涨23%。一个向上打高端，一个向下沉刚需，活下来的各显神通。

这一轮调整，本质上是一次残酷的重新发牌。过去，谁胆子大、谁敢压货、谁敢涨价，谁就能赢。现在规则彻底变了——敢涨价不算本事，能开瓶才是真功夫。

最后问大家一个问题：你觉得，哪家酒企会成为白酒下一个十年的最终赢家？评论区里大胆打出你的答案！