摩根大通日前向投资者发出严厉警告，告诫市场要为更多下跌做好准备，并重申对特斯拉的“减持”评级。

摩根大通分析师Ryan Brinkman维持特斯拉年终目标价145美元不变，这意味着该股较周一水平仍有近60%的下行空间。看空的直接导火索，是特斯拉4月初公布的一季度交付报告。当季全球交付358,023辆，较分析师平均预期低约4%，较摩根大通自身预测的385,000辆低7%。尽管同比微增6.3%，但这是在去年同期低基数基础上实现的，环比上一季度创纪录的交付量下滑14.4%。

更令机构担忧的是库存问题。一季度特斯拉产量高达408,386辆，产量较交付量多出50,363辆，单季库存积压规模创下历史新高。“未售出的新车库存激增，进一步加剧特斯拉的自由现金流困境。”Brinkman在研报中写道。

Brinkman指出，自2023年第一季度以来，特斯拉产量增长了80%，但同期汽车销量却下滑了15%。他还提醒，特斯拉交付量早在2022年6月就已见顶，但股价自那以来却上涨了约50%——股价与基本面严重背离，说明华尔街正在为尚未实现的叙事定价，投资者将希望寄托于自动驾驶出租车、人形机器人等远期项目上。

特斯拉正面临多重经营压力。去年底，特朗普政府取消了7,500美元的联邦电动汽车税收抵免政策，叠加持续高利率推高购车成本，对美国本土电动车需求形成直接压制。据研究公司Cox Automotive预估，2026年一季度美国电动车销量大跌了28%。

与此同时，竞争压力正持续加码。来自比亚迪等中国电动汽车厂商以及梅赛德斯-奔驰、通用汽车、福特等传统车企的竞争日趋激烈，行业竞争加剧进一步压缩特斯拉的市场空间。

需要指出的是，Brinkman给出的145美元目标价在华尔街中属于少数派，分析师对该股的平均目标价约为360美元。但摩根大通并非最大空头——汇丰银行分析师Michael Tyndall近日重申对特斯拉的“减持”评级，并给出131美元的12个月目标价，意味着更大的下跌空间。

从销售区域看，中国市场成为特斯拉一季度难得的亮点。乘联分会数据显示，2026年3月特斯拉中国批发销量为8.56万辆，环比2月增长约46%；一季度，特斯拉上海超级工厂共交付21.3万辆，同比增长23.5%，占全球交付量的近60%。

对比中国竞争对手，差距更为直观。比亚迪3月单月销量突破30万辆，一季度累计销量达700,463辆。国内造车新势力亦普遍实现同环比双增长：零跑3月交付50,029辆，理想41,053辆，蔚来35,486辆，小米也突破2万辆。

来源：金融界汽车