3月27日晚上，中国铝业甩出了2025年年报。

全年营收2411.25亿元，归母净利润126.74亿元，经营现金流净额340.92亿元，全部刷新历史纪录。

分红也大方，全年合计派了46.2亿元，分红率36.45%。这成绩单往央企堆里一放，相当能打。

股价更猛。2025年一整年，A股涨了66.26%，H股直接飙了171.05%，市值创下近15年新高。去年低点5块多买进去的人，高点快翻了两倍。

3月初，霍尔木兹海峡断航了。最先扛不住的是巴林铝业。

这家年产161万吨的铝厂，单体规模排全球第一。

它的天然气靠卡塔尔供，氧化铝从澳大利亚与南美进口，铝锭成品要走海运出去——每一条线都绕不开霍尔木兹。

海峡断了第一周，还能靠库存硬撑。第二周就开始紧张。

到第三周，3月15日前后，巴林铝业正式宣布：启动对第一、第二以及第三电解系列的可控安全关停，砍掉了19%的产能。

紧跟着，阿联酋环球铝业也在3月中旬宣布减产。挪威海德鲁在卡塔尔的Qatalum工厂同样降低了产量。

整个中东铝产业，说停就停了。

2025年海湾合作委员会成员国总共生产了约616万吨铝，占全球供应量的8.35%左右。

截至目前，中东已停产产能228万吨。

有一点很多人不知道——电解铝是连续化生产的，电解槽一旦关停，重新加热、重新启动，至少要半年时间。

也就是说，就算霍尔木兹明天就通航，这些产能短期内也回不来。

消息传到伦敦，LME铝期货价格直线往上蹿，一度摸到了3516美元/吨，2022年以来最高。

摩根士丹利看涨到3700美元。高盛把2026年上半年的铝价预测，从2575美元直接上调到3150美元。

2025年全球电解铝产能大约7900万吨，中国一家就占了4500万吨。

全球每生产3吨铝，将近2吨是中国造的。过去20年，全球电解铝的增量基本也来自中国。

2017年，国内就给电解铝划了一条4500万吨的产能红线。

到2025年底，国内建成产能已经达到4515.8万吨，运行产能在4400万吨以上，基本满产满销。没有余量了。

预计2025到2027年，产量增速分别只有2.0%、0.8%以及0.4%，供给弹性几乎为零。

中东减产，中国满产，全球铝的缺口就这么硬生生悬着。

最着急的是欧洲。欧洲将近五分之一的原铝进口依赖中东，本身铝产能就不稳定，不是电价太贵就是电网出问题，2024年已经萎缩了一轮。

铝这东西，渗透在生活的方方面面。建筑、交通与电力三大块，合计消耗超过60%。

拿新能源汽车来说，一辆电动车要用掉150到200公斤的铝材，纯电动车的平均用铝量比燃油车多了42%。

比亚迪、特斯拉、吉利这些厂商的铝材采购，按万吨计。再拿光伏来说，边框、支架全是铝。

风电塔筒也离不开铝。甚至你随手买一罐可乐，那个易拉罐也是铝做的。

铝价一涨，从上游往下传，传到汽车、传到建筑、传到家电，我们普通消费者迟早多掏钱。

回到中国铝业本身。这家公司现在的处境，说句不太恰当的话，属于＂躺赢＂。

一方面，铝价节节攀升，卖价水涨船高。另一方面，原本要运往中东的氧化铝原料进不去，只能调头运来中国，别的地方也消化不掉。

成本端反而在改善。再加上产能红线的保护，国内铝厂不用打价格战，大家都是满产满销。

截至3月27日，中国铝业市盈率约13.77倍，市净率约2.67倍。

风险在哪？在于战争的不确定性。美以对伊朗发动军事打击以来，WTI原油涨幅超过47%。

油价飙升会拖累全球经济，制造业一旦走弱，铝的下游需求就要打问号。

而且，万一哪天局势缓和、海峡复航，铝价回调起来可能比你反应还快。

但长期逻辑确实变了。新能源对铝的刚需摆在那里，国内产能天花板锁死了供给。

电解铝已经进入弱供给、高利润的阶段，这不是短期概念炒作，是结构性的变化。

已经拿着的，别被短期波动吓跑。想新进场的，耐心等一个回调，别在高位硬冲。

毕竟战争总有结束的一天，但全球铝供应的结构性紧缺，三五年内谁也解不开。

这才是中国铝业真正值钱的地方。