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出品｜搜狐科技

作者｜张莹

编辑｜杨锦

在轰轰烈烈的即时零售“内卷战”中，美团付出了极为昂贵的代价。

3月26日，美团发布2025年第四季度及全年业绩。

受即时零售行业“内卷式”竞争影响，美团业绩由盈转亏，全年净亏损234亿元，经营亏损170亿元。其中，核心本地商业板块经营亏损69亿元。

其中，第四季度亏损151亿元，较第三季度的亏损186亿元环比缩窄。

美团CEO王兴再次强调“坚决反内卷”。而就在财报发布的前一日，国家市场监督管理总局官网转载《经济日报》评论文章《外卖大战该结束了》。这场旷日持久的消耗战似乎终于看到了停火的曙光。

按照美团的数据，在外卖领域，以远低于竞争对手的亏损，稳定保持60%以上的GTV（总交易额）市场份额。

四季度仍亏损151亿元，但环比缩窄

这是一份透着硝烟味的财报。

第四季度，美团实现收入921亿元，同比增长4.1%；期内亏损151亿元，而上年同期盈利62亿元。不过较第三季度的亏损186亿元而言，四季度亏损环比缩窄。

全年来看，美团实现营收3649亿元，同比增长8%。但从利润端来看，美团期内亏损234亿元，2024年则盈利358亿元。

亏损的根源，直指从2025年第二季度一直绵延至今的外卖价格战。

受到外卖战影响，美团核心本地商业分部于2025年的经营亏损为69亿元，而2024年的经营溢利为524亿元，净减少了近600亿元。

2025年该分部的经营亏损率为2.6%，而2024年的经营利润率为20.9%。

财报称，经营利润及经营利润率转为负数，主要由于毛利率下降，以及由于为在激烈的竞争中提升用户交易活跃度与黏性以及加强品牌影响力而不断调整业务策略使得与用户激励、推广及广告相关的开支增加。

不过单季度看，第四季度，美团核心本地商业分部的经营亏损为100亿元，较第三季度的141亿元有所收窄。财报称，由于毛利率上升以及通过动态优化营销策略专注于高质量增长，使得推广、广告和用户激励开支减少。

此外，2025年，美团食杂零售业务及海外业务实现强劲增长，带动新业务板块收入1040亿元，同比增长19%。但由于对海外业务的投入增加，新业务分部的经营亏损也由2024年的73亿元增加至2025年的101亿元。

截至2025年12月31日，美团持有的现金及现金等价物和短期理财投资分别为1068亿元和601亿元。

最近，这场旷日持久的消耗战似乎终于看到了停火的曙光。

就在3月25日，国家市场监督管理总局官网转载《经济日报》评论文章《外卖大战该结束了》，引发市场强烈关注。外界普遍认为，此举传递了明确的监管信号，美团股价也应声大涨13.92%。

市场份额“罗生门”

为了应对激烈的外卖战，美团采取了最直接也最惨烈的防守策略：贴身肉搏，用利润换空间。

从财报中，可以清晰地看到这场战役的代价。

由于实时配送交易笔数增加、骑手补贴提高、食杂零售业务及海外业务的扩张，2025年，美团销售成本同比增长22.2%至2538亿元。

更为明显的代价展现在开支端。2025年，美团销售及营销开支同比增加60.9%至1029亿元，占收入百分比由19.0%同比增加9.2个百分点至28.2%。

这意味着，美团每赚100块钱，就要拿出将近30块钱用于用户激励、广告打法和价格补贴。

财报称，该项开支占收入百分比的增加主要由于加强营销及推广力度以提升品牌影响力及价格竞争力，从而持续提高用户交易活跃度与黏性以应对激烈的行业竞争。

此外，2025年，美团研发开支为260亿元，同比增长23.5%，主要由于公司层面对AI的投入增加及员工薪酬开支增加。一般及行政开支则同比增长11.1%至119亿元。

在3月13日的管理层沟通会上，王兴表示，“AI Agent对我的冲击比ChatGPT冲击更大，我们经历过从互联网到移动互联网的变化，可以肯定的是，AI带来的变化会比整个互联网带来的变化要大得多。”对于美团来说，物理世界的数字化将是AI非常重要的底座。

烧钱过后，美团究竟守住了多少阵地？

按照美团的数据，在外卖领域，美团以远低于竞争对手的亏损，稳定保持60%以上的GTV市场份额。

不过，易观不久前发布的报告显示，2025 年第四季度，淘宝即时交易成交额占据 45.2% 的市场份额，超越了美团，排名第一。美团即时交易成交额占据 45.0% 的市场份额，落后淘宝0.2个百分点，排名第二。

报告中，京东即时交易成交额占据 8.4% 的市场份额，排名第三。抖音小时达以 1.5% 的份额排名第四。

而媒体引用瑞银的一份报告显示，以骑手应用停留时长为核心代理指标测算，截至2026年2月，美团、阿里（蜂鸟/淘宝）、京东的市场份额分别为67%、23%、10%，与1月数据基本持平；按日均单量估算，三者单量份额分别为51%、42%、7%，行业格局整体稳定。

此前，美团曾证实自6月中旬起其外卖日均支付订单量超过9000万，市占率约为70%，与外卖大战前基本持平。按照瑞银的日均单量口径计算，美团在此次战役中丢失了约20%市场份额，但仍居第一。