上周，债市继续受到通胀预期升温之影响，短端债券虽然稳健，长端债券出现震荡。受此影响，一些中长期纯债基金的单周回撤较大，有的超过1.7%。值得注意的是，业内已有相关政策的落地消息，将促使资金流向短端流动性资产。因此，在其他因素干扰下，未来长期债券的投资价值依然受到考验。

债市长短端呈现分化，部分基金单周回撤超1.7%

上周（3.9-3.15），债市剧烈震荡，长端显著弱于短端，收益率曲线陡峭化上行。尤其上周一时，国际油价大涨，叠加央行近期连续净回笼资金，市场情绪偏弱，导致交易盘恐慌性抛售，长端债券调整尤为剧烈。

整体来看，短端品种受益于宽松的资金面及同业活期存款自律管理的消息导致收益率有小幅下行，而长端及超长端品种受到超预期的通胀数据以及中东局势造成通胀预期担忧而有所调整，尤其超长端的调整幅度更大。

方正证券的数据统计显示，上周10年期国债收益率上行3.25bp至1.8225%，30年期国债收益率上行6bp至2.2925%，呈现“长端弱、短端稳”的格局。

在基金方面，金元顺安泓泽上周回撤较大，净值跌幅达到1.76%，也是纯债基金中单周业绩回撤最大的一只，该基金为一只中长期纯债基金。而从头部业绩的产品表现来看，最好的收益率是鑫元璟丰，A类份额上周回报率为0.50%。

总体来看，纯债基金的单周业绩增速放缓，中长期纯债基金的业绩均值录得负数。当然，这也与目前的长债收益率相关。据国贸期货统计，10年期国债收益率预计在1.75%-1.85%区间震荡，难有趋势性突破。30年期合约受供给和风险偏好影响，处于偏弱震荡状态。若后续经济数据超预期回暖或权益市场走强，长端利率仍有上行压力。

诺安基金分析指出，对于国内债券来说，长短端分化可能继续演绎：确定性更高的是中短端信用债杠杆套息策略，因为短期来说资金宽松及配置力量会继续形成支撑。对于长端和超长端来说，内部受货币政策节奏和空间约束，外部受避险和通胀预期双重影响。

弱势震荡下，债券ETF市场规模出现收缩

上周（3.9-3.15），债市偏弱震荡，债券 ETF市场规模收缩。一些ETF的单周合计净流出金额近百亿元。

具体来看，利率债类ETF、信用债类ETF、可转债类ETF净流出资金分别为32.76亿元、48.29亿元、16.99亿元，债券ETF市场合计净流出金额98.04亿元。此外，上周公布的2月CPI涨幅和外贸数据均超预期，叠加地缘政治冲突导致油价剧烈波动，债券市场在通胀忧虑情绪主导下偏弱震荡，债券ETF产品净值普遍走低，份额净赎回增加，整体规模再度收缩。

展望后市，同业存款自律管理加强与季末扰动并行，预计短期内短端资产将继续占优。若同业活期存款利率压降落地，在资产比价效应下非银机构可能加速“存款替代”，短融 ETF等短久期品种配置价值或在短期内受到提振。

对于长端产品，当前宏观基本面依旧维持“弱复苏”态势，宽货币预期或阶段性钝化，且随后续政府债券供给逐步放量，长端利率债ETF底层资产收益率短期内下行难度可能较大。同时，季末时点资金存在边际收紧的压力，市场避险与止盈情绪升温，近期表现相对较弱、流动性相对较差的债券ETF品类或面临赎回考验。

综上，机构建议对拉长久期保持谨慎态度，同时重视具备稳健票息和流动性优势的信用债类ETF。诺安基金分析指出，由于通胀链条很长，实际传导效果需继续观察，开始的第一波往往是情绪冲击。因此如果长债短期快速调整出现超调，也可适当参与波段机会，注意控制仓位快进快出。

说明：上周各类公募债基头部业绩产品统计 来源：Wind

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