导读：葵花药业上市首亏背后，家族交棒与营销宿命的双重绞杀。

“小葵花妈妈课堂开课了”——这句曾伴随一代人成长的广告语，如今听起来却像一声叹息。

近日，葵花药业2025年业绩预告显示，公司预计归母净利润亏损2.4亿至3.8亿元。这是这家儿童药巨头自2014年上市以来，首次出现年度亏损。

从2023年创下11.19亿元利润的历史巅峰，到2025年预亏数亿元，短短两年间，葵花药业从神坛跌落。更耐人寻味的是，就在业绩预告发布后不久，掌舵七年的“企二代”总经理关一悄然退居幕后，职业经理人临危受命。

家族治理的边界，终于被承认了。从业绩首亏到帅印易手，葵花药业的这场动荡，绝非简单的人事更迭，而是一场迟来的、痛苦的战略清算。问题在于：阵痛之后是触底反弹，还是原地打转？

断崖式坠落

从盈利11亿到巨亏3.8亿

仔细剖析这份亏损预告，会发现葵花药业并非一夜“失速”，而是在为过去几年的粗放增长“补交学费”。

回顾葵花药业过去十年的轨迹，2023年是一个闪亮的顶点。那一年，公司营业收入达到57亿元，归母净利润首次突破10亿大关，创下上市以来最佳业绩。

然而，巅峰之后便是悬崖。

2024年，公司业绩急转直下，全年营收骤降40.76%至33.77亿元，归母净利润腰斩至4.92亿元 。进入2025年，颓势不仅未能止住，反而进一步恶化。前三季度，归母净利润已亏损3353.87万元 。最终的年度业绩预告更是触目惊心：归母净利润亏损2.4亿至3.8亿元，同比暴跌148.78%—177.23%。

这是葵花药业上市十年来的首次亏损，也是其盈利神话的终结。

对于亏损原因，公司在公告中给出了四点解释：主动梳理渠道、控制发货，导致销售收入下降；产销量减少拉高固定成本；下半年加大品牌推广导致销售费用上升；以及维持研发投入。

但这些官方说辞背后，藏着更深层的病灶。

葵花药业的困境，其实是一场长达数年的“渠道鸦片”后遗症。

长期以来，葵花药业奉行“大经销商+广覆盖”的粗放模式，通过密集的广告轰炸和向渠道压货来维持报表增长。2021年至2023年，公司销售费用均保持在10亿元以上，2023年更是高达13.67亿元 。那句家喻户晓的广告语，正是这种营销驱动战略的缩影。

但这种模式的本质，是把未来的增长提前透支。渠道库存像蓄水池，水位越高，隐患越大。

2024年，公司终于开始“戒断”——主动梳理经销商、控制发货量、推动库存回归合理水平。这无疑是正确的战略选择，但代价立竿见影：销售收入断崖式下滑，合同负债（预收经销商货款）从2022年底的5.52亿元骤降至2025年9月底的1.58亿元。

与此同时，公司试图压缩营销费用。2024年销售费用骤降至4.31亿元，同比缩减68.46%；2025年一季度进一步下滑79.19%。但“费用降、业绩跌”的同步下滑态势表明，广告这根拐杖一旦扔掉，公司还找不到新的支点。

到了2025年下半年，面对业绩承压，公司又被迫重新加大品牌推广力度，销售费用同比回升。从数据看，这像是经历了一场痛苦的“肠道清理手术”，虽然现在虚弱，但至少排掉了积食。但问题是，排毒之后，身子骨就能硬朗起来吗？

管理层“大换血”

家族退后，老将登场

与业绩变脸形成共振的，是管理层的地震。

据统计，自2024年9月以来，公司累计有6位副总经理离职，涉及生产、人力、财务、审计等多个条线。其中，副总经理朱晓南任职仅3个月便匆匆离场，创下“最短命高管”纪录。

高管离职潮并未止步。2026年2月9日，公司发布公告，总经理关一因个人原因辞去经营层职务，仅保留董事及控股子公司相关职务。

关一是葵花药业创始人关彦斌的次女，1982年出生，2002年入职公司，从广告部副总经理做起，一步步成长为市场管理中心总经理，是业内公认的“企二代接班典范”。2019年初，在父亲因个人原因辞职后，她与姐姐关玉秀仓促接班，并在2023年将业绩推上历史巅峰。

如今，这位年薪近500万的“公主”提前16个月卸任总经理，接替她的是1968年出生的医药老将周建忠。周建忠拥有武汉远大制药、武汉中联药业等多家药企的高管履历，也曾担任过葵花药业副总经理，目前还兼任控股股东葵花集团的董事长。

董事会专门委员会的调整也颇具深意：调整后的战略委员会由关玉秀、关一、周建忠组成，关玉秀任召集人 。这一格局清晰表明，关氏姐妹依然牢牢把控着公司的战略方向盘，而具体的经营执行权则交棒给职业经理人。

这是家族企业在业绩压力下的“以退为进”。这是典型的“家族把控战略、职业经理人负责经营”的治理模式。当家族意志与职业经理人专业判断交织，治理的独立性始终是悬在头上的达摩克利斯之剑。

集采的大刀

护肝片还能护多久？

如果说内部治理是暗疾，那么外部环境的剧变则是明枪。

2025年11月，第四批全国中成药集采目录公布，葵花药业的核心大单品——护肝片赫然在列。与此同时，小儿肺热咳喘口服液等产品也被纳入集采范围。

曾经被视为“安全区”的独家品种和OTC产品，首次大规模纳入采购范围，标志着中成药集采进入“全覆盖”时代。

护肝片对葵花药业有多重要？作为公司的拳头产品，其年销售额在12亿元左右，贡献了相当比例的利润。而这一次，它将与吉林敖东、江中药业等对手同台竞技。

参考前三批集采数据，降价幅度已从首批的平均42.27%攀升至第三批的约68%。行业预计，第四批中成药集采平均降幅将在50%—55%之间，部分竞争激烈品种降幅可能突破70%。

对于护肝片而言，无论中选与否，都将面临严峻考验。如果中选，降价将直接挤压利润空间；如果落选，在集采扩面的大背景下，OTC药店的销售渠道也会受到冲击。

这意味着一台对葵花药业至关重要的“利润印钞机”，即将面临转速下调的命运。2026年二季度集采落地后，护肝片还能贡献多少真金白银，要打一个大大的问号。

2025年11月，公司董事会通过了一项决议：计划自筹资金不超过5000万元，用于中药同名同方药研发、化药仿制药视同一致性评价等项目。5000万元，对于一家年营收曾达57亿的企业来说，实在算不上大手笔。

在医保控费持续收紧、中成药市场竞争日趋白热化的背景下，仅靠吃老本和压缩成本，显然难以走出困局。

当外部环境生变，这种“重营销、轻研发”的模式的脆弱性暴露无遗。中药材价格波动推高成本，集采政策挤压利润空间，线上渠道变革冲击传统分销网络——没有研发护城河的企业，只能被动承受这些冲击。

截至2026年1月20日，葵花药业手握18.5亿元银行理财产品，年化收益率在2.0%至2.1%之间。资金充裕，但使用效率低下。

渠道库存清理掉了，包袱轻了，但市场份额也可能丢了；管理层换上了职业经理人，治理结构看似现代了，但战略能否延续、团队能否融合，还是未知数；大单品护肝片面临集采降价，利润空间被压缩，但新的大品种又在何方？

葵花药业能否走出泥潭、重回巅峰，取决于这家药企是否愿意脱掉营销的外衣，真正穿上创新的铠甲。