曾几何时，持有超过万亿美元美国国债是中国外汇储备的标配。2013年，中国坐拥1.3万亿美元美债，是美国最大的海外债主。

十多年后的今天，形势已然逆转。截至2025年底，中国美债持仓降至约6385亿美元，仅为峰值时期的一半左右，跌落至美国第三大债主的位置，排在日本和英国之后。

与美债减持同步的是黄金储备的持续增加。截至2026年1月末，中国黄金储备已达7419万盎司，位居世界第六。这一减一增之间，折射出中国外汇储备结构的战略性调整。

美债格局大变天，中国引领减持潮

美国财政部2025年12月发布的国际资本流动报告描绘了一幅美债市场的新图景。数据显示，14个主要国家和地区在去年12月减持了美债，总减持规模达884亿美元。

中国并非独行者。巴西、印度等新兴经济体也在同步减少美债持仓。巴西的美债持有量从年初的150亿美元降至120亿美元；印度从250亿美元减至200亿美元。

这种趋势自2020年以来日益明显。五年间，中国美债累计降幅超过36%，仅2025年就减少了755亿美元。

甚至一些欧洲养老基金也在悄然退出。瑞典最大私人养老基金阿莱克塔在过去一年内出售了大部分美国国债，减持比例超过70%。丹麦的“学界养老基金”更是宣布清仓所持有的1亿美元美债。

与这股抛售潮形成鲜明对比的是，全球央行对黄金的青睐日益增强。2025年，全球央行净买入黄金863吨，创下历史纪录。约95%的央行表示未来将继续增持黄金。

美债市场正在经历一场“阵营分裂”。增持美债的主力清一色是美国的传统西方盟友，而“全球南方”国家则在同步进行一场静悄悄的大撤退。

日本作为美国国债最大的海外持有国，2025年11月增持26亿美元，持仓规模达1.2026万亿美元，创下2022年7月以来新高。英国作为第二大持有国，同期增持106亿美元，总额达到8885亿美元。

挪威、加拿大等美国传统盟友也在加码。挪威当月增持252亿美元，加拿大增持531亿美元。

发展中国家的选择却截然相反。除了中国大幅减持外，印度的美国长期国债持有规模降至1740亿美元，创下五年最低水平，较2023年峰值下降26%。

印度总理莫迪

这种持有格局的“阵营化”特征，标志着美债原本的金融属性已发生根本改变。过去，各国购买美债主要基于市场流动性和投资回报的考量；现在，地缘政治和国家安全成了更优先的决策因素。

三重考量下的战略调整，中国减持美债原因解析

中国大规模减持美债背后，有着三重战略考量。

首先是金融安全的迫切需求。2022年俄乌冲突爆发后，美欧冻结俄罗斯3000亿欧元资产的举动，给全球各国敲响了警钟。美元被“武器化”使得持有大量美债的国家不得不重新评估资产安全。

美国国债本身的风险状况也在恶化。截至2026年2月，美国联邦政府债务总额已突破38.56万亿美元，每天还在以8.03亿美元的速度增长。2026财年第一季度，美国政府的净利息支出达到2703亿美元，历史上首次超过了同期的国防开支。

三大评级机构均已下调美国的主权信用评级。2025年5月，穆迪、标普和惠誉将美国的信用评级从3A降至不再属于“金边资产”的范围。

中国减持美债也是对美博弈的筹码。丹麦威胁抛售稳健养老基金曾导致美国在格陵兰问题上退让。中国缓慢而坚定的“减债计划”更令美国担忧。

美国未来两年面临8万亿到期债务，需要依赖发行新债来续命。中国选择在此时减持美债，有利于在中美谈判中争取更多话语权。

在美债遭遇广泛抛售的同时，一批接盘国开始浮现。日本、英国和加拿大等国逆势增持美债，背后的动机各不相同。

日本的增持行为背后有着复杂的金融和政治考量。日本财务大臣承认，增持美债与日元持续贬值有关，需要筹集美元资金干预汇市。同时，日本自身的国债规模已超过其GDP的260%，增持美债也是迫于盟友体系压力的选择。

英国的增持则充满投机色彩。伦敦作为全球最大的离岸美元中心，其持仓的飙升并非完全代表英国自身，而是吸收了来自中东和亚洲的大量避险资金。这种持仓极具流动性，一旦全球避险情绪切换，资金撤离的速度将极其惊人。

挪威、加拿大、沙特等国的增持，也各有算盘，但共同点都是与美国在安全或金融体系上深度绑定，不得不通过增持美债来维系关系的稳定。这种“接盘”行为，与其说是对美债价值的认可，不如说是一种地缘政治上的“投名状”。

去美元化加速，全球金融秩序重构

中国减持美债的同时，正在构建一套多层次的反制体系。重点是持续构建金融防火墙，比如推进本地结算网络建设，与重要贸易伙伴签署本币互换协议，扩大CIPS系统的覆盖范围。

国际货币基金组织的数据显示，美元在全球外汇储备中的占比已跌破60%，创下数十年来新低。与此形成鲜明对比的是，全球央行黄金持有量自1996年以来首次超过外国央行持有的美国国债。

全球南方国家正在建立独立于美元的新结算机制。双边贸易中使用本币结算的比例显著上升，中国与巴西的贸易中人民币占比已达20%。金砖国家建立的应急储备达到1000亿美元，中国与东盟的贸易中人民币结算占比达30%。

中国采用的“离岸市场分散减持、到期不续为主、非美元资产无缝置换”的新抛售模式，让美国“根本无法干预”。通过香港、伦敦等离岸市场，借助多家第三方机构拆分操作，单次规模控制在5亿到10亿美元，中国实现了美债的“无声撤离”。

未来两年，美国将有8万亿至10万亿美元国债集中到期，其中70%到80%是短期债券，需要在当前高利率环境下以更高成本重新融资。美国财政部长贝森特紧急表态“不希望与中国脱钩”，并悄悄派高级官员直飞北京寻求对话。

金融博弈的背后，是各国对“何为真正安全资产”的系统性重估。黄金价格在2026年初突破每盎司5000美元，全球央行购金需求保持高位。

美元仍是主导货币，美债仍是核心安全资产，但其“唯一性”正被解构。一种多支点的储备结构正在成型：美债继续承担流动性与定价功能，黄金作为非主权价值尺度提供制度保险，其他主要货币资产则发挥风险分散作用。

参考资料：

每分钟还200万美元利息，“美债炸弹”膨胀

中国日报网 2025-10-29 20:12 中国日报网官方账号

美国海外“债主”，减持美债

新浪财经 2026-02-19 08:57 新浪财经官方账号